【债券周报】进入财政效果观察期——每周高频跟踪20260801

【债券周报】 进入财政效果观察期 ——每周高频跟踪20260801 7月第五周，高温天气延续，淡季效应与资金到位趋缓特征继续抑制需求释放。通胀方面，食品涨势延续但幅度收窄，猪肉价格由涨转跌。出口方面，7月台风对港口天气的影响导致吞吐量月均同比低于6月，对应7月出口增速或有放缓。投资方面，高温降水天气影响，水泥、钢材需求持续疲弱，累库压力继续上升。地产方面，月末新房成交冲刺效应偏强，月均成交同比回正较6月表现更好，二手房成交走弱，月均同比维持10%左右，但低于6月，与新房表现分歧。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 对于债市而言，政治局会议定调下半年政策力度或有增强，短期以存量政策效果的观察为主，增量政策或视三季度经济运行情况相机抉择。外部方面，7月港口集装箱吞吐量受上两周台风影响周转效率下降，PMI数据上同步体现，月均同比转负，需要关注下周7月出口读数偏离预期的可能。国内方面，短期淡季效应仍占主导，7月投资与消费高频偏弱、PMI低于预期，暗示7月经济数据或有待观察。8-9月财政发力节奏与效果、经济数据表现需重点关注，预计增量政策将相机抉择。 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0716-0730）：政治局会议跟踪》2026-07-31《【华创固收】转债估值被动抬升，后市怎么看？——可转债周报20260727》2026-07-27《【华创固收】30y行情如何参与？政治局会议怎么预期？——债券周报20260726》2026-07-26《【华创固收】存单周报（0720-0726）：隔夜逆回购稳定预期，存单窄幅波动》2026-07-26《【华创固收】融资政策边际收紧，信用如何表现？——信用周报20260725》2026-07-25 通胀高频：食品价格涨幅收窄。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.55%、+0.66%左右，涨势有所收窄。 进出口高频：集运价格走势分化。本周CCFI指数环比-2.3%，SCFI环比+4.7%。出口集装箱运输市场总体平稳。7月港口集装箱、货物吞吐量月均同比-1.1%、-5.8%，前期台风天气冲击港口作业节奏、本周进一步修复，但全月同比仍低于6月。 工业高频：淡季运行特征延续，等待财政发力 （1）动力煤：港口煤价涨幅收窄。全国持续高温天气，居民用电走高，电厂日耗稳步上行，但在长协保供及进口补充下，下游港口及终端库存维持高位，港口煤价涨势不强。 （2）螺纹钢：价格跌幅扩大，累库压力上升。钢厂利润下滑，高炉减产检修力度增大，主要钢材环比+1.0%、增幅继续扩大累库压力上升，螺纹钢库存环比+1.6%（前周+1.2%），需求淡季延续。 （3）沥青：开工率继续下降。7月降水高温天气依然较多，抑制道路施工，叠加资金到位不足，沥青需求一般。 投资相关：新房转强，二手房继续走弱 1、水泥：水泥价格跌势扩大。本周水泥价格环比-0.4%，跌幅重新走扩。本周全国水泥价格低位磨底，受高温降雨影响水泥需求疲软，出库同比下降。 2、地产：（1）新房：本周（7月25日-7月31日）30城新房成交面积环比+22.77%，前周环比+21.9%，成交动能维持偏强。7月月均同比由负回正至+2.97%，新房动能改善。（2）二手房：17城二手房成交面积环比-8.1%，前周环比+8.7%。当周同比+13.6%，前周同比+17.0%，增势继续收窄。7月月均同比+10.7%，上月同比+12.8%。 消费相关：汽车零售降幅略有扩大 1、汽车：7月1-26日，全国乘用车市场零售112.3万辆，同比-18%，环比-13%。其中7月20日-26日，零售同比-23%、环比-28%，降幅边际扩大。 2、地铁客运量：本周25城地铁客运量环比-3.96%，前周环比+2.79%。7月全月同比-0.5%，上月同比+4.1%，出行消费热度降温。 3、原油：地缘担忧下降，国际油价回调。美伊一度呈现阶段性缓和迹象，而后再度反复，市场对供应链短期中断的担忧总体缓解。截至7月31日，布伦特原油、WTI原油价格环比-6.9%、-5.2%至90.1美元/桶、84.7美元/桶。 风险提示：财政政策效果存在不确定性。 目录 一、每周高频跟踪：进入财政效果观察期.....................................................................4 （一）通胀相关：食品价格涨幅收窄.............................................................................5（二）进出口相关：集运价格走势分化.........................................................................5（三）工业相关：淡季运行特征延续，等待财政发力.................................................6（四）投资相关：新房转强，二手房继续走弱.............................................................7（五）消费：汽车零售降幅略有扩大.............................................................................7 二、风险提示.....................................................................................................................8 图表目录 图表1 7月第五周（7月27日-8月1日）高频数据一览表.................................................4图表2肉类价格环比走势........................................................................................................5图表3蔬菜、水果价格环比变化（%）.................................................................................5图表4港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量月均表现（%）.............................................5图表5集装箱运价指数走势&环比变动（%）......................................................................5图表6主要钢材社会库存小幅累库（万吨）........................................................................6图表7高炉开工率走势（%）.................................................................................................6图表8长江有色金属价格周度均值走势（元/吨）...............................................................6图表9玻璃期货价格周度走势（%）.....................................................................................6图表10水泥价格跌幅扩大（%）...........................................................................................7图表11各地区水泥价格环比跌幅（%）...............................................................................7图表12新房成交面积走势情况..............................................................................................7图表13二手房成交面积走势情况..........................................................................................7图表14乘用车零售数量同比、环比表现..............................................................................8图表15国际原油价格走势（日度值）..................................................................................8 一、每周高频跟踪：进入财政效果观察期 （一）通胀相关：食品价格涨幅收窄 食品价格涨势收窄。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.55%、+0.66%左右，涨势有所收窄。分项中，猪肉价格环比-0.14%，蔬菜价格环比+2.3%，水果价格环比-2.0%左右降势扩大。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格走势分化 CCFI指数下跌，SCFI指数止跌回涨。本周CCFI指数环比-2.3%，SCFI环比+4.7%。出口集装箱运输市场总体平稳，不同航线市场运价走势分化，综合指数上涨。中东局势升级或进一步冲击供应链，后续关注运输需求变化。 BDI指数跌势收窄，CDFI指数回涨。本周CDFI、BDI分别-0.9%、+1.4%。国际干散货运输市场行情整体偏弱，三大船型市场运价出现不同程度回调。 港口吞吐节奏有所加快，7月平均同比仍为负增长。7月20日-7月26日，港口完成集装箱吞吐量、完成货物吞吐量环比+16.5%、+19.5%，同比+12.4%、+7.8%。7月月均同比-1.1%、-5.8%，前期台风天气冲击港口作业节奏，本周进一步修复，但全月同比或低于6月。 资料来源：iFind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：淡季运行特征延续，等待财政发力 港口煤价涨幅收窄。秦皇岛港动力末煤（Q5500）环比+0.1%，涨势收敛。需求方面，全国持续高温天气，居民用电走高，电厂日耗稳步上行，但在长协保供及进口补充下，下游港口及终端库存维持高位。临近月末，部分煤矿因完成产销任务而停产检修，整体供应偏紧，加之北方港口市场行情走弱，产地至港口发运价格倒挂，多数在产煤矿挺价观望，煤炭价格弱势运行。 螺纹钢价格跌幅扩大。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.8%，前周环比-0.23%，降幅继续扩大。钢厂利润下滑，高炉减产检修力度增大，主要钢材环比+1.0%、增幅继续扩大累库压力上升，螺纹钢库存环比+1.6%（前周+1.2%），需求淡季延续。 沥青开工率继续下降。石油沥青装置开工率环比-0.7pct至20.6%。7月降水高温天气依然较多，抑制道路施工，叠加资金到位不足，沥青需求一般，供需紧平衡为主。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 铜价环比下跌。本周长江有色铜