债券周报：基本面进入效果验证期——每周高频跟踪20250802

债券周报2025年08月02日 【债券周报】 基本面进入效果验证期 ——每周高频跟踪20250802 ❖7月第五周，期货情绪有所降温，现货价格多环比小幅回调，但价格仍高于6月末。通胀方面，食品价格由跌转涨。出口方面，集运价格继续下跌，港口运量环比回踩，但同比仍在高位。工业方面，7月政治局会议增量略弱于预期，期货情绪有所降温，前周带动的现货上涨行情同步回落，多类投资品价格下跌。投资方面，台风天气和多地降水持续影响工地施工活动，水泥价格延续下跌。地产方面，本周新房销售月末冲刺效应显现，二手房成交延续下跌、基本符合季节性。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 ❖对于债市而言，短期反内卷落实情况及价格传导、控产对工增的影响等值得关注，“宽信用”扰动或较7月增多。外部方面，中美经贸谈判结果未超预期，市场定价反应略显平淡，当前出口韧性仍在、但弹性边际下降，“抢出口”弱化或逐步兑现。内部方面，前周重大基建项目开工叠加“反内卷”催化期货市场强势、带动现货上涨，本周期货情绪降温，现货也面临台风高温降水天气影响下的需求走弱，且7月政治局会议表述略低于预期，工业品价格普遍回调、但仍高于7月前的水平。往后看，预计现实层面约束下，短期价格上涨弹性或依然受限，但修复趋势难以证伪、对权益情绪或有支撑，城市更新或进入加速阶段、政策性金融工具落地可期，8月进入政策效果验证阶段，数据观察的重要性上升。 相关研究报告 《【华创固收】房企境内债重组落地，建工民企新增展期——2025年二季度信用观察季报》2025-07-28《【华创固收】权益主题热点再起，如何向转债 传导？——可转债周报20250727》2025-07-27《【华创固收】赎回压力下，信用债如何操作？——信用周报20250727》2025-07-27《【华创固收】存单周报（0721-0727）：货币未转向，提价可布局》2025-07-27《【华创固收】从α挖掘切换至β交易——债券周报20250726》2025-07-27 ❖通胀高频：食品价格由跌转涨。本周北方洪涝灾害、南方降水天气影响下，食品价格转为上涨。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比涨幅分别+0.05%、+0.03%。 ❖进出口高频：集运价格延续回调。本周CCFI指数环比-2.3%，SCFI环比-2.6%，运输需求略显疲弱。港口运量方面，7月21日-7月27日，港口完成集装 箱 吞 吐 量 、 完 成 货 物 吞 吐 量 环 比-6.5%、-4.3%， 当 周 同 比+11.5%、+13.3%。7月以来，月度同比均值分别+5.6%、+10.6%，仍高于6月。 ❖工业高频：期货情绪降温，价格多小幅回调 （1）动力煤：煤价延续上涨。台风过后高温天气影响沿海地区，华东、华南等地社会用电需求持续攀升，电厂日耗持续升高，部分企业采购积极性增加，叠加月末煤矿产能任务完成后减产，供给收紧，煤价提涨。 （2）螺纹钢：钢价由涨转跌。本周螺纹钢现货价格环比-0.26%。表观需求量环比-6.1%、同比降幅扩大至-5.7%，需求边际走弱。高温降雨天气，下游停工范围扩大，上游焦煤价格下跌也削弱成本支撑，钢价回调。 （3）铜：铜价环比下跌。本周美联储降息态度谨慎，美元月末重启上涨态势，令铜价承压。 ❖投资相关：新房月末冲刺，二手房进一步走低 1、水泥：水泥价格继续走弱。水泥价格环比-1.40%、前周环比-1.93%。台风天气和多地降水影响，市场需求继续受到影响。 2、地产：（1）新房月末冲刺，二手房进一步走低。7月25日-7月31日，30城新房成交面积环比+25%，当周同比-15.4%，降幅扩大，冲刺强度略弱于去年同期。（2）二手房成交继续下探。17城二手房成交面积178.5万平方米，环比-4.6%，同比+5.1%、增幅较上周扩大，基本符合季节性。 ❖消费相关：7月1日-27日零售同比+9% ❖1、汽车：7月1日-27日乘用车零售环比6月同期下跌19%、同比+9%。其中7月21日-27日零售环比-30%、同比+5%，弱于前周。 2、原油：原油价格环比上涨。美欧达成贸易协议稳定宏观信心，美国提前俄乌谈判最后期限、俄罗斯管控港口船只令原油供给预期收紧等，提振油价。 风险提示：政策效果存在不确定性。 目录 一、每周高频跟踪：基本面进入效果验证期........................................................................4 （一）通胀相关：食品价格小幅上涨............................................................................5（二）进出口相关：集运价格延续回调........................................................................5（三）工业相关：期货情绪降温，价格多小幅回调....................................................5（四）投资相关：新房月末冲刺，二手房进一步走低................................................6（五）消费：7月1日-27日零售同比+9%....................................................................7 二、风险提示............................................................................................................................8 图表目录 图表1 7月第五周（7月26日-8月1日）高频数据一览表................................................4图表2猪肉价格由涨转跌（周度环比）...............................................................................5图表3蔬菜价格涨幅扩大（周度环比）...............................................................................5图表4 BDI指数高位回落（%）............................................................................................5图表5本周港口吞吐量环比回落，但同比仍在高位...........................................................5图表6动力煤价格连续六周上涨...........................................................................................6图表7钢价环比小幅下跌.......................................................................................................6图表8长江有色铜均价下跌（元/吨）..................................................................................6图表9玻璃期货价格高位回落（%）....................................................................................6图表10水泥价格延续下跌（%）...........................................................................................7图表11水泥价格普遍下跌（%）..........................................................................................7图表12新房成交月末冲刺效应显现.....................................................................................7图表13二手房成交继续下探.................................................................................................7图表14 7月1-27日，乘用车零售同比+9%..........................................................................8图表15国际油价先涨后跌.....................................................................................................8 一、每周高频跟踪：基本面进入效果验证期 （一）通胀相关：食品价格小幅上涨 食品价格由跌转涨。本周（7月28日-8月1日）农业部公布的全国猪肉平均批发价环比-0.84%，受北方洪涝雨水天气影响，蔬菜价格继续上涨，水果价格跌幅收窄。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.05%、+0.03%左右。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格延续回调 港口集运价格延续回调。本周CCFI指数环比-2.3%，SCFI环比-2.6%，延续弱势。运输需求略显疲弱，多数航线市场运价继续调整走势。北美方面，运输需求缺乏进一步增长的动能，即期市场订舱价格继续下行。 港口运量方面，7月21日-7月27日，港口完成集装箱吞吐量、完成货物吞吐量环比-6.5%、-4.3%，当周同比+11.5%、+13.3%。7月以来，月度同比均值分别+5.6%、+10.6%，仍高于6月。 BDI指数环比下跌。本周BDI指数、CDFI指数环比-3.1%、+0.2%，均有走弱。铁矿石、粮食等运输需求缩减，市场情绪降温，运价震荡下行。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：iFinD，华创证券 （三）工业相关：期货情绪降温，价格多小幅回调 动力煤价格延续上涨。本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+1.4%、涨幅收窄。 需求方面，台风过后高温天气影响沿海地区，华东、华南等地社会用电需求持续攀升，电厂日耗持续升高，部分企业采购积极性增加。价格方面，晋陕蒙主产区强降雨导致露天煤矿停产，叠加月末煤矿产能任务完成后减产，货源供应、周转受限，挺价情绪渐浓，煤炭价格小幅上涨。 螺纹钢由涨转跌。本周，螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.26%，前周环比+4.29%。螺纹钢表观需求量环比-6.1%、同比降幅扩大至-5.7%，需求边际走弱。高温降雨天气，下游工地停工范围扩大，建筑钢材表观需求明显回落。另外，上游焦煤价格下跌也令成本支撑减弱，钢价环比回调。 资料来源：Wind，华创证券注：周度均值 资料来源：Wind，华创证