证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券周报 2023年03月11日 【债券周报】 加速验证复苏预期，地产成交放缓 ——每周高频跟踪20230311  3月第二周，伴随天气好转，需求侧恢复的节奏进一步加快。具体表现包括钢铁加速去库、表观消费量继续增长、水泥发运量上行、价格大幅上涨等，“金三”旺季特征初步显现，叠加宏观政策预期偏积极、对市场信心也有提振，中下游开始开始呈现供需两旺的局面，高频数据进一步验证复苏预期。然而，本周重点城市二手房成交环比增速有所收窄，30城商品房成交面积继春节之后，本周首次呈环比回落，不过较去年同期仍有近44%的增幅。按季节性看，春节后的“恢复行情”或近尾声，下周至月底或将步入成交量的“震荡期”，继续关注地产销售面积的上冲动能。  通胀高频：食品通胀跌幅扩大。猪肉价格涨幅进一步收窄。当前能繁母猪数量仍在历史高位、产能饱和，后续供给压力仍在，而需求端疲弱，后续猪肉价格仍有回调空间。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别-0.3%、-0.4%左右。  进出口高频：BDI指数保持较快上行。本周，CCFI、SCFI集运价格指数环比分别-3.5%、-2.6%。BDI指数延续较快上涨，环比+24%，CDFI指数+6.6%，连续第三周环比上涨。  工业高频：钢铁加快去库，需求复苏继续提速 1、动力煤：环渤海动力煤均价环比降至732元/吨。多数地区气温升高，电煤淡季特征显现，沿海八省电厂日耗环比下井4%。投资端，工程项目加快开工，增加水泥、钢铁等工业品用电需求。近期进口煤价明显回落，国内原煤价格相对承压。 2、钢铁：钢价涨幅走扩、去库加快。Myspic钢价指数环比+1.1%，主要钢材价格全线上涨。高炉开工率环比继续上升至82%。螺纹钢库存环比-2.5%，去库速度较前周继续加快。目前钢铁供需双增、成本高位，表观消费数据亮眼。项目新开工加快、刚需采购与资金到位情况改善，继续支撑需求回暖。 3、玻璃：现货需求边际好转。下游加工企业拿货积极性明显好转，多地产销率上升、订单改善，玻璃库存明显去化，部分厂商涨价出货。 4、铜：长江有色铜均价企稳。美联储鹰派表态令LME铜价承压，同时国内市场对宏观政策预期偏积极，支撑长江有色铜均价环比回升+0.01%。  投资高频：投资需求继续回暖，地产成交节后首度回落。水泥价格环比+2.2%，华东地区需求增长较快、采购持续恢复，水泥价格普涨；华南水泥消费量也连续提升，叠加熟料成本高位，水泥价格涨幅扩大。 30城地产销售环比-14.7%。上周五至本周四，各线城市成交环比均有所回落，幅度在10%左右，不过整体较去年春节后第六周仍高44%；重点城市土拍空窗，前周100城土地成交面积环比-43%左右。  消费高频：2月乘用车零售、批发同比增速均在9%左右，年初至2月末累计零售、批发同比分别-21%、-16%。 本周国际油价震荡回调。布伦特、WTI原油价格分别环比上周五分别-3.6%、-3.8%，中国进口数据显示原油进口减少、抑制需求预期，同时美联储鹰派表态推动美元指数上行，拖累油价表现。  风险提示：基本面复苏动能偏强，抑制债市情绪。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】高收益债市场观察（第三十期）——2023年2月18日至2023年3月3日》 2023-03-06 《【华创固收】债市跟踪（0227-0305）：两会前夕窗口，债市谨慎观望》 2023-03-05 《【华创固收】目标谨慎，政策平稳，关注风险化解——2023年政府工作报告解读》 2023-03-05 《【华创固收】存单周报（0227-0305）：资金转松，存单提价不止》 2023-03-05 《【华创固收】“金三”与PMI提振，预期走强——每周高频跟踪20230304》 2023-03-04 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、每周高频跟踪：加速验证复苏预期，地产环比回落 ..................................................... 4 （一）通胀相关：食品通胀跌幅扩大 ............................................................................. 5 （二）进出口相关：BDI指数保持较快上行 ................................................................. 5 （三）工业相关：钢铁加快去库，需求复苏继续提速 ................................................. 6 （四）投资相关：投资需求继续回暖，地产成交节后首度回落 ................................. 7 （五）消费相关：2月乘用车消费同比增长约9% ........................................................ 8 二、风险提示 ............................................................................................................................. 9 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 3月第二周（3月4日-3月10日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） ............................................................................................................. 4 图表 2 猪肉价格涨幅收窄（元/公斤） ................................................................................ 5 图表 3 本周蔬菜价格环比下跌约3.1%（元/公斤） ........................................................... 5 图表 4 CCFI指数延续下跌 ................................................................................................... 6 图表 5 BDI指数延续快速上涨 ............................................................................................. 6 图表 6 环渤海动力煤价格环比下降至732元/吨 ................................................................ 6 图表 7 本周PTA开工率进一步回落（%） ......................................................................... 6 图表 8 螺纹钢价格延续上涨（元/吨） ................................................................................ 7 图表 9 本周钢厂开工率进一步上升（%） .......................................................................... 7 图表 10 南华玻璃指数环比涨3.3% ...................................................................................... 7 图表 11 长江有色铜均价基本持平前周（元/吨） .............................................................. 7 图表 12 水泥价格加速上涨（元/吨） .................................................................................. 8 图表 13 30城商品房成交面积合计环比-14.7%（万平方米） ........................................... 8 图表 14 2月乘用车零售销量同比+9% ................................................................................. 8 图表 15 本周国际油价震荡先跌后涨 ................................................................................... 8 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、每周高频跟踪：加速验证复苏预期，地产环比回落 图表 1 3月第二周（3月4日-3月10日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动型 通胀相关 农产品批发价格200指数 132.14 -0.28 -0.13 -0.35 -0.24 食品价格跌幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 134.55 -0.36 -0.15 -0.42 -0.22 平均批发价:猪肉:全国 21.00 0.19 0.66 -0.43 -11.42 猪肉涨幅收窄 平均批发价:牛肉:全国 68.86 -0.20 0.60 -0.32 -0.43 牛肉价格转跌 平均批发价:羊肉:全国 77.17 -0.24 0.10 0.36 0.87 羊肉价格转跌 平均价:生鲜乳:主产区 4.02 -0.20 -0.20 -0.74 -1.34 生鲜乳价格继续下跌 平均批发价:鸡蛋 10.32 1.40 -0.43 -0.67 -5.88 鸡蛋价格转涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.49 -3.14 -2.38 -5.11 2.95 蔬菜价格跌幅扩大 平均批发价:7种重点监测水果 7.60 0.74 -0.26 0.73 0.91 水果价格转涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,020.60 -3.51 -1.86 -68.82 -68.51 CCFI下行走扩 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 906.55 -2.63 -1.65 -79.97 -80.04 SCFI指数下行走扩 波罗的海干散货指数(BDI) 1,337.20 24.28 52.88 -48.56