铜周报：上行阻力有所加大

吴坤金（有色金属组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 u供应：铜精矿现货加工费指数走低，处于历史最低水平，粗铜加工费环比持平，冷料供应维持偏紧。消息面，智利官方数据显示，该国6月铜产量同比增长5.1%，至44.7万吨，环比增加2.3万吨，去年基数低是产量增长的主要原因，同时也表明智利铜矿供应边际恢复。 u库存：三大交易所库存加总96.7万吨，环比减少1.9万吨，其中上期所库存微降至6.9万吨，LME库存减少2.7至25.0万吨，COMEX库存增加0.9至64.8万吨。上海保税区库存减少0.3万吨。现货方面，华东地区现货升水期货260元/吨；LME市场Cash/3M转为升水44.7美元/吨。 u进出口：国内电解铜现货进口维持亏损，洋山铜溢价震荡下滑。海关总署数据显示，2026年6月中国精炼铜进口量为33.3万吨，同比下滑1.2%，1-6月累计进口量169.9万吨，同比减10.0%；6月净进口量28.5万吨，同比增10.3%，1-6月累计净进口量137.5万吨，同比下降13.2%。 u需求：铜价高位运行叠加月末效应，现货成交相对偏弱，中下游企业开工下滑，精铜杆、线缆开工走弱，铜板带开工偏稳。国内精废价差扩大，废铜替代优势提高，再生铜杆开工率继续抬升。 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铜价震荡抬升，沪铜主力合约周涨0.68%（截至周五收盘），伦铜周涨1.41%至13803美元/吨。 现货价格 升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 国内铜价震荡抬升，基差边际走弱，周五华东地区铜现货升水期货260元/吨；LME库存环比减少，注销仓单比例维持偏高，Cash/3M升水走扩，周五报升水44.7美元/吨。国内电解铜现货进口维持亏损，洋山铜溢价震荡下滑。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 沪铜Back结构维持偏强，伦铜Back结构走强。 利润库存 冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 进口铜精矿现货粗炼费指数创新低，报至-159.4美元/吨。华东硫酸价格回落，对铜冶炼收入仍有正向贡献。 进出口比值 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 离岸人民币升值，铜现货沪伦比值下滑。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 铜现货进口维持亏损。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三大交易所库存加总96.7万吨，环比减少1.9万吨，其中上期所库存微降至6.9万吨，LME库存减少2.7至25.0万吨，COMEX库存增加0.9至64.8万吨。上海保税区库存2.9万吨，环比减少0.3万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所库存中，上海库存减少，江苏、广东库存回升；铜仓单数量较上周减少3105至25563吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存减少，减量来自北美、欧洲和亚洲仓库；注销仓单比例维持偏高。 供给端 电解铜月度产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2026年7月中国精炼铜产量同环比减少，且较预估值减少3.9万吨，预计8月产量小幅回升。按照国统局数据，2026年6月精炼铜产量133.4万吨，同比增长4.0%；1-6月累计产量760.8万吨，同比增长5.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年6月我国铜矿进口量为236.1万吨，环比小幅下滑，同比增长0.7%，1-6月累计进口量为1473.5万吨，同比下滑0.9%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年6月我国未锻轧铜及铜材进口量47.8万吨，同比增长4.0%、环比增加3.2万吨，1-6月累计进口量为249.1万吨，同比减少5.3%。2026年6月我国进口阳极铜分别为7.3万吨，环比增加0.4万吨、同比增长6.6%，1-6月累计进口40.5万吨，同比增长6.9%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年6月中国精炼铜进口量为33.3万吨，环比增加1.7万吨，同比下滑1.2%，1-6月累计进口量为169.9万吨，同比减少10.0%；6月净进口量为28.5万吨，环比减少1.1万吨、同比增长10.3%，1-6月累计净进口量137.5万吨，同比下降13.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年6月，我国来自刚果（金）、俄罗斯、智利、秘鲁、缅甸、巴基斯坦的进口比例提升，而来自赞比亚、印度、韩国、波兰等的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年6月我国出口精炼铜量为4.9万吨，环比增加2.9万吨。国内现货铜进料加工出口盈利扩大。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年6月我国再生铜进口量分别为21.1万吨，环比增加10.4%，同比增长15.1%，1-6月累计进口量为124.1万吨，同比增加8.4%。 需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国6月官方制造业PMI走弱，RatingDog综合PMI抬升，制造业景气度边际弱化。海外欧元区、英国制造业景气度边际改善。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，2026年6月产量同比增长的有冷柜、冰箱、洗衣机、交流电动机和发电设备，同比下降的有汽车、空调和彩电。1-6月累计产量同比增长的有冷柜、冰箱、发电设备、空调、洗衣机，同比下降的有汽车、交流电动机和彩电。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年6月国内地产数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，且同比降幅均扩大。2025年12月国房景气指数下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月中国精铜杆企业开工强于预期，预计7月开工率延续回落；6月废铜制杆企业开工率持稳，预计7月开工率下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月漆包线企业开工率下滑，预计7月开工率继续回落；7月电线电缆开工率下滑、弱于预期，预计8月开工率延续下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月铜管企业开工率下滑，预计7月开工率环比走弱；6月黄铜棒企业开工率偏弱，预估7月开工下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月铜板带开工率下滑，预计7月开工率维持高位；6月铜箔开工率抬升，预计7月开工率进一步提升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电解铜制杆周度开工率走弱，弱于去年同期水平；再生铜制杆开工率抬升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电线电缆周度开工率下滑；铜板带开工率偏稳。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 国内精废价差扩大，周五精废价差报4523元/吨。 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪铜总持仓环比下滑3148至1073034手（双边），其中近月2608合约持仓107134手（双边）。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至7月下旬，CFTC基金持仓维持净多，净多比例升至25.3%；LME投资基金多头持仓占比回升（截至7月24日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层