期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。价格继续上行阻力加大研究中心2024年02月25日一周集萃-沪铜 要点：价格继续上行阻力加大➢行情回顾截至2月23日，沪铜主力2404合约收盘69370元/吨，周内铜价止跌上涨，主要运行区间68290-69550元，涨幅1.95%。➢逻辑观点宏观面，美国经济仍具韧性，软着陆预期增强，降息时点的博弈仍将持续，短期美元指数上下空间有限，大概率无法提供趋势力量。继续关注更明确的通胀下行或者经济下行的证据。美联储1月会议纪要显示，多数美联储官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息；大多数官员强调不确定高利率持续多久、强调以评估数据判断降通胀进展的重要性。国内方面，稳增长政策继续推进，A股反弹带动整体市场情绪偏暖，两会临近，市场炒作政策相关小作文，对市场情绪仍然存在一定扰动。在经历2月初降准之后，市场终于再度迎接降息利好，央行2月20日的。基本面：节后消费仍处于淡季，国内库存持续累增，幅度有些超出预期，现货贴水扩大，但暂未给价格带来过多压力，因元宵节后现实需求仍待进一步验证。截止2月22日，SMM全国主流地区铜库存28.64万吨，相较2月5日的12.3万吨增加16.34万吨；SHFE铜库存18.1万吨，相较2月8日增加9.5万吨。2月23日SMM进口铜精矿指数（周）报23.50美元/吨，较上一期的22.43美元/吨增加1.07美元/吨。➢行情展望及投资建议宏观面，近期美元指数下调后对铜价压制有所缓解，但海外降息预期仍存在反复可能性，美元指数短期或难有趋势性下跌行情。基本面，节后库存继续累增，现货升水被压制，短期市场交易仍侧重宏观政策偏多带来的需求预期，现实需求仍待进一步验证，价格上涨后上方阻力加大，下周CU2404主波动区间参考68000-69500元/吨。操作上，靠区间上沿70000附近继续卖虚值看涨期权。➢风险提示TC继续走低导致冶炼厂产量受影响；国内政策超预期 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价止跌上涨LME铜价沪铜主力✓周内铜价止跌上涨。海外市场，联储公布议息会议纪要显示联储官员对通胀环境仍然犹豫，意味着3月大概率利率不变，但美元指数高位回落，因春节期间市场已经逐渐消化美联储降息预期的下调。中国市场，在经历2月初降准之后，市场终于再度迎接降息利好，5年期LPR下降25基点至3.95%，市场感受到“稳经济、促消费”利好情绪，A股接连上涨，高位几乎触碰3000点，提振商品市场。✓周内LME铜价格波动8406-8608美金/吨，涨幅1.03%；SHFE铜主要运行区间68290-69550元，涨幅1.95%。数据来源：Wind 广州期货研究中心60,00062,00064,00066,00068,00070,00072,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜7,2007,5007,8008,1008,4008,7009,000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：美国经济仍具韧性，美联储降息时点的预期持续博弈中美国通胀数据美国联邦基金目标利率美国失业率美国ISM制造业0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000美国:联邦基金目标利率0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002001/042002/022002/122003/102004/082005/062006/042007/022007/122008/102009/082010/062011/042012/022012/122013/102014/082015/062016/042017/022017/122018/102019/082020/062021/042022/022022/122023/10美国:失业率:季调303540455055606570752017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:订单库存 宏观面：美国经济仍具韧性，美联储降息时点的预期持续博弈中美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价美国10年期国债收益率与铜价3035404550556065702019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01美国欧元区4,2005,2006,2007,2008,2009,20010,20011,2000.300.801.301.802.302.803.303.804.304.805.302020-10-072020-12-072021-02-072021-04-072021-06-072021-08-072021-10-072021-12-072022-02-072022-04-072022-06-072022-08-072022-10-072022-12-072023-02-072023-04-072023-06-072023-08-072023-10-072023-12-072024-02-07美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜75808590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020-10-072020-12-072021-02-072021-04-072021-06-072021-08-072021-10-072021-12-072022-02-072022-04-072022-06-072022-08-072022-10-072022-12-072023-02-072023-04-072023-06-072023-08-072023-10-072023-12-072024-02-07期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，货币紧缩接近尾声欧元区通胀数据欧元区基准利率欧元区制造业PMI欧元区GDP增速-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06欧元区:GDP:不变价:当季同比3035404550556065702013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-02欧元区:制造业PMI德国:制造业PMI英国:制造业PMI-1.000.001.002.003.004.005.006.002001-08-312002-08-312003-08-312004-08-312005-08-312006-08-312007-08-312008-08-312009-08-312010-08-312011-08-312012-08-312013-08-312014-08-312015-08-312016-08-312017-08-312018-08-312019-08-312020-08-312021-08-312022-08-312023-08-31欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率)-2.000.002.004.006.008.0010.0012.002019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 宏观面：国内地产数据维持疲弱，政策预期仍在交易30大中城市:商品房成交面积:当周值中国官方制造业PMI出口金额：当月同比中国固定资产投资01002003004005006001月1日1月9日1月17日1月26日2月4日2月12日2月20日3月1日3月13日3月22日4月3日4月12日4月24日5月3日5月15日5月24日6月5日6月14日6月26日7月5日7月17日7月26日8月7日8月16日8月28日9月6日9月18日9月27日10月9日10月18日10月30日11月8日11月20日11月29日12月11日12月20日2020年2021年2022年2023年2024年404244464850525456582019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01PMIPMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12(40)(30)(20)(10)010203040502015/052015/092016/012016/052016/092017/0