一周集萃-沪铜：价格继续上行阻力加大

一周集萃-沪铜 研究中心2024年02月25日 要点：价格继续上行阻力加大 ➢行情回顾 截至2月23日，沪铜主力2404合约收盘69370元/吨，周内铜价止跌上涨，主要运行区间68290-69550元，涨幅1.95%。 ➢逻辑观点 宏观面，美国经济仍具韧性，软着陆预期增强，降息时点的博弈仍将持续，短期美元指数上下空间有限，大概率无法提供趋势力量。继续关注更明确的通胀下行或者经济下行的证据。美联储1月会议纪要显示，多数美联储官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息；大多数官员强调不确定高利率持续多久、强调以评估数据判断降通胀进展的重要性。国内方面，稳增长政策继续推进，A股反弹带动整体市场情绪偏暖，两会临近，市场炒作政策相关小作文，对市场情绪仍然存在一定扰动。在经历2月初降准之后，市场终于再度迎接降息利好，央行2月20日的。基本面：节后消费仍处于淡季，国内库存持续累增，幅度有些超出预期，现货贴水扩大，但暂未给价格带来过多压力，因元宵节后现实需求仍待进一步验证。截止2月22日，SMM全国主流地区铜库存28.64万吨，相较2月5日的12.3万吨增加16.34万吨；SHFE铜库存18.1万吨，相较2月8日增加9.5万吨。2月23日SMM进口铜精矿指数（周）报23.50美元/吨，较上一期的22.43美元/吨增加1.07美元/吨。 ➢行情展望及投资建议 宏观面，近期美元指数下调后对铜价压制有所缓解，但海外降息预期仍存在反复可能性，美元指数短期或难有趋势性下跌行情。基本面，节后库存继续累增，现货升水被压制，短期市场交易仍侧重宏观政策偏多带来的需求预期，现实需求仍待进一步验证，价格上涨后上方阻力加大，下周CU2404主波动区间参考68000-69500元/吨。操作上，靠区间上沿70000附近继续卖虚值看涨期权。 ➢风险提示 TC继续走低导致冶炼厂产量受影响；国内政策超预期 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价止跌上涨 ✓周内铜价止跌上涨。海外市场，联储公布议息会议纪要显示联储官员对通胀环境仍然犹豫，意味着3月大概率利率不变，但美元指数高位回落，因春节期间市场已经逐渐消化美联储降息预期的下调。中国市场，在经历2月初降准之后，市场终于再度迎接降息利好，5年期LPR下降25基点至3.95%，市场感受到“稳经济、促消费”利好情绪，A股接连上涨，高位几乎触碰3000点，提振商品市场。 ✓周内LME铜价格波动8406-8608美金/吨，涨幅1.03%；SHFE铜主要运行区间68290-69550元，涨幅1.95%。 第二部分宏观面 宏观面：美国经济仍具韧性，美联储降息时点的预期持续博弈中 宏观面：美国经济仍具韧性，美联储降息时点的预期持续博弈中 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，货币紧缩接近尾声 宏观面：国内地产数据维持疲弱，政策预期仍在交易 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数下跌至低位后偏稳运行 冶炼端：TC走跌后冶炼利润被大幅压缩 铜价反弹带动精废价差走高，粗铜加工费止跌 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价持续回落，进口盈利窗口关闭 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费分行业表现 第四部分库存与基差 库存：国内库存仍处季节性累增，LME延续去化 库存：三大交易所持续走增 基差：国内现货转贴水，LME贴水收窄 第五部分资金表现 数据来源：Wind广州期货研究中心 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢淡水河谷第二大铜矿被暂停运营2023年产量为6.68万吨。巴西矿业巨头淡水河谷(Vale)周三表示，已收到帕拉州(Para)环境部长的一封信，通知暂停其Sossego铜矿的经营许可证。该公司表示，正在评估必要措施，以重新确立该矿经营许可证的完全有效性。Sossego铜矿是淡水河谷产量第二大铜矿，2023年的产量为6.68万吨。 ➢2023年1-12月全球精炼铜市场供应短缺8.7万吨，而2022年为供应短缺43.4万吨。国际铜业研究小组(ICSG)在最新发布的月报中称，2023年12月全球精炼铜市场供应过剩2.0万吨，11月短缺为12.30万吨。报告称，2023年1-12月全球精炼铜市场供应短缺8.7万吨，而2022年为供应短缺43.4万吨。 ➢史上最大单次降幅！五年期LPR下调25基点，一年期维持不变。2月20日周二，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，与前值持平；5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点。本次LPR单次“降息”幅度为史上最大，此前，中国5年期以上LPR已连续7个月保持不变，1年期LPR连续5个月持稳。 ➢美联储会议纪要：大多数官员指出过快降息的风险。美联储公布的2024年1月末会议纪要显示，大多数美联储官员都对“较早降息”的选项表示担忧，他们认为这一行动的风险要明显高于“将利率继续维持高位”。这印证了先前会议声明中的“在对通胀率持续向2%迈进有更大信心之前，不宜降低利率目标区间。”纪要写道，政策制定者仍在关注通胀轨迹，一些人担心，美国通胀朝着央行2%目标放缓的进展可能会停滞不前。大多数官员认为，借贷成本需要处于峰值一段时间，并且首次降息的确切时间仍不明朗。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司