东北证券：智能清洁电器行业深度 中国品牌引领全球

发布时间：2026-07-31 一、核心要点 1. 全球智能清洁电器（以扫地机器人为核心）市场稳健扩容，销售均价经历先降后升，核心驱动为产品形态从单机到基站系统的质变 2. 2025年中国与美国扫地机器人销量合计占全球56%；2019年后中国品牌成为全球均价上涨核心动力，从“价格屠夫”转型“价值引领者” 3. 中国扫地机器人历经玩具属性、家庭刚需、全球主导的进化，当前已进入AI赋能的智能体时代，功能如热水洗拖布、自动上下水成标配，产品实用性大幅提升 二、产业链与企业情况 1. 上游零部件商及代工厂面临压力：下游头部品牌自建产能+价格战传导利润，如春光科技2018年净利率20%，2025年接近亏损；德昌、富家股份等代工厂订单收缩、毛利率下滑 2. 特殊上游企业：晨光电机专注无刷电机，技术壁垒较高，2025年仍维持10%左右净利率，业绩稳健 3. 主流品牌表现：石头科技2025年净利率约5%，科沃斯2025年净利率约8%，两者均受益于自主生产/垂直整合能力，抗价格战能力优于依赖代工的企业；追觅为非上市头部品牌，2025年底收购佳美包装相关股份 三、投资与风险关注 1. 投资判断：上游清洁电器代工业务缺乏投资价值，国内智能清洁电器品牌中长期成长性明确，但当前价格战压制盈利能力，待价格战缓和后利润率有望恢复 2. 风险关注点：行业价格战持续、海外市场需求疲软、客户供应链调整（如头部品牌自建产能）、国补退潮影响需求 3. 后续观察方向：中国品牌在欧美市场的份额变化、行业竞争格局的稳定进程、头部品牌利润率修复节奏