长江电新 容百科技钠电调研更新0730

1、公司公告拟在湖北仙桃投资47.23亿元（固投40亿+流动资金7.23亿，资金来源为自有20%+银行贷款43%+自筹37%）建设年产30万吨聚阴路线钠电正极材料一体化项目，分三期推进（5万/10万/15万吨），预计三期分别在27年5月、7月、9月投产，整体周期约24个月。公司现有钠电正极NFPP产能1.8万吨（贵州新仁1.2万吨+湖北仙桃0.6万吨），一体化产能加速推进有望支撑钠电正极放量。 2、经营端，公司预计26年钠电正极材料出货接近1万吨，标志着钠电量产元年；公司预计未来5-10年钠电储能市占率突破50%，其中2035年有望实现2000万吨钠电正极。当前公司实现3代聚阴正极开发，1代规模出货，2代产业测试，3代技术储备，压实密度从1.92提升到2.4-2.5g/cm3，能量密度逐代际提升20%以上，同时具备本征安全性和宽温域优势。 3、行业端，公司当前产能规划仍无法满足订单需求，行业处于供不应求状态。钠电有望脱离锂价约束，实现独立产业逻辑，未来考虑极限锂价下系统成本仍具备优势。26年在电芯层面实现锂钠平价，27年底在系统层面实现锂钠平价，依托于1）产品性能提升，2）工程工艺创新，3）原材料布局创新实现性价比优势。当前容百依托产能&性能优势延伸头部客户，多家客户独供。 4、主业方面，公司26H1正极销量5.67万吨，6月销量1.4万吨，连续三季度实现修复。中镍高电压6系实现月千吨级供应；超高镍9系（9系及以上）占比提升至35%；前驱体业务上半年亏损仅1000万；锰铁锂销量同比+50%，盈利转正；铁锂一步法技术降本，贵州毕节和六盘水34万吨产线预计9月底全面投产；固态正极完成10吨级出货，硫化物电解质10吨产线落地。 5、整体来看，公司已从单一的高镍三元材料企业，成功转型为平台型、多品种、多技术路线的正极材料集团公司，形成三大增长曲线，三元主业修复改善，锰铁锂&铁锂自研培育盈利，钠电正极步入量产爆发期。继续推荐！