医药生物行业：AI制药迎来价值兑现关键节点

AI制药迎来价值兑现关键节点 核心观点 ⚫全球资本青睐，AI制药迈入价值验证关键周期节点。从融资端看，2026H1全球创新药一级市场融资金额达到267.5亿元，同比增长58.5%，融资事件505起，同比增长6.1%。在行业融资快速回暖、资金进一步向优质项目集中的背景下，AI制药成为创新药赛道中资金关注度最高、集中度最强的前沿方向之一。2026H1，AI制药相关融资事件数量占比11.5%，融资金额占比达19.2%（同比+4.6pct），当前AI制药已成长为仅次于小分子和抗体的第三大创新药细分赛道，一级市场资本已开始为AI制药的平台能力支付估值溢价。从产业端看，据HealthcarediscoveryAI统计，当前全球已有超过173个AI发现药物项目处于活跃临床阶段，其中Ⅱ期项目56个，Ⅲ期项目15个，预计26年内还将新增15-20个新项目进入关键确证性临床试验，行业发展逻辑已发生本质切换：AI制药不再局限于实验室、计算机模拟和商业宣传，而是全面进入真实患者临床验证阶段，行业正式进入去伪存真、临床兑现和价值落地的关键周期节点。 伍云飞执业证书编号：S0860524020001香港证监会牌照：BRX199wuyunfei1@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫国内AI制药龙头加速出海，商业化兑现能力凸显。据研发客不完全统计，2026年以来，英矽智能累计达成对外授权及合作研发交易共10项，交易总规模接近100亿美元。合作对象覆盖礼来、武田等全球头部药企，适应症涵盖中枢神经、心血管代谢等多领域，合作形式既包括具体管线授权，也包含AI研发平台合作。同时，英矽智能自身核心管线也在积极推进，Rentosertib（ISM001-055）已正式启动III期临床试验，预计在2027年末至2028年读出关键临床数据，成为全球首个完成III期临床验证的AI设计药物。除英矽智能外，其他国内头部AI制药企业商业化落地也在持续提速。2026H1，剂泰科技与Deerfield达成临床前TCE合作，首付款2000万美元、交易总金额达16亿美元；晶泰控股与Dovetree的AI平台合作顺利推进，已收到1900万美元的第二笔付款，国内AI制药龙头的商业化能力不断得到海外资本和巨头的认可。 袁润璞执业证书编号：S0860124100008yuanrunpu@orientsec.com.cn021-63326320 创新药准入破冰，国内放量再提速：——2026年国家基本药品目录点评2026-07-13出海兑现渐近，低位静等风来：——创新药板块观点（2026年第2期）2026-07-05国产创新药开启NSCLC一线治疗范式革新：——2026 ASCO部分重点研究梳理2026-06-07 ⚫技术早期叠加产业验证期，AI制药有望重构创新药产业链。从技术迭代维度看，当前AI在药物研发体系中的应用较为有限，仍有大量复杂科学问题尚未解决，技术整体仍处于发展早期，未来随着更多资本、人才和产业资源的持续涌入，AI制药技术迭代与发展空间仍广阔；而从产业落地维度看，伴随着大量AI药物进入关键临床阶段，AI制药已进入商业价值验证的核心周期。我们认为，创新药产业链复杂冗长、不同环节的分工高度专业化，因此不同企业依托自身平台能力、管线储备、技术禀赋形成差异化竞争优势，推动AI制药商业模式趋于多元化。而未来行业竞争的核心在于解决真实科学问题，从而将AI能力转化为经过临床验证、可商业化落地的创新药资产，届时AI将不仅是创新药研发效率的提升工具，而是真正重塑传统创新药产业链的研发分工与价值体系。 投资建议与投资标的 随着AI制药行业进入商业价值落地的关键周期节点，国内龙头加速资产出海、管线推进和平台赋能，商业化兑现能力凸显，未来催化剂丰富。相关标的：英矽智能(03696，未评级)、剂泰科技-P(07666，未评级)、晶泰控股(02228，未评级)。 风险提示 临床开发失败、技术迭代不及预期、海外政策等风险 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。