宏观专题：中国出口强势背后，全球需求究竟发生了什么？

宏观专题 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 中国出口高景气背后，全球商品需求增量正在向技术和基础设施投资集中。2026年上半年，我国出口14.73万亿元，同比增长13.4%，其中机电和高新技术产品成为主要增长动力。进一步拆分出口结构，电子元件、自动数据处理设备及其零部件、电工器材、汽车和船舶五类核心商品，合计贡献了同期约四分之三的出口增量，主要对应AI算力与数字基础设施、电力与能源基础设施、交通运输与物流体系更新三条需求链。与此同时，服装、鞋靴、玩具等传统居民消费品整体下降，通用机械、机床和纺织机械同样表现偏弱，需求改善尚未从上述三条链条扩展至居民消费和一般制造业资本开支等领域。 卢柯源资格编号：S0120526060001邮箱：luky3＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 中国电子产业链出口显示，海外AI硬件需求仍处于高景气区间，但继续加速的动能有所减弱。随着投入规模不断上升，后续资本开支能否维持高强度，将更多取决于应用、收入和现金流的兑现。中国深度参与集成电路、存储部件和电脑零部件等硬件供应链，相关出口可以从订单交付侧观察海外算力项目的推进强度。一是中国电子产业链出口仍在增长，但环比增幅普遍收窄。二是全球半导体销售规模继续扩大，但增速有所放缓。三是名义出口金额高增较多受到平均出口单价上升的推动。海外AI硬件需求仍然较强，但实际扩张幅度没有名义出口数据表现得那么高。下一阶段AI投资能否维持高强度，将更多取决于前期投入能否转化为实际应用，并形成与之匹配的收入和现金流。 我国出口市场继续向东盟、拉美和非洲等地区扩展，三个地区分别更多体现区域生产、终端消费和基础设施建设需求。2026年上半年，东盟、拉美和非洲合计占我国出口总值的32.3%，贡献了同期约四成的出口增量。具体来看，东盟更多发挥区域生产节点作用，中国—东盟中间品贸易较快增长，对越南、马来西亚和泰国等制造业经济体出口均保持较快增长；拉美的增量主要来自汽车等终端商品，但尚未形成区域范围内的普遍提速；非洲需求则更多集中于机电产品，对应能源电力、工业生产和交通体系建设。需要注意的是，东盟及其他亚洲市场还承担加工、组装和转口功能，对其出口增长并不完全对应当地最终需求。总体来看，我国出口增长既得到拉美终端市场和非洲基础设施需求的支撑，也受益于东盟区域生产网络的深化。 供应稳定性与交付确定性在海外订单配置中的权重上升，供给侧优势也成为中国出口韧性的重要来源。地缘冲突、贸易摩擦和运输成本波动加大了跨境采购风险，国际供应管理协会与Amazon Business的调查显示，71%的受访企业已将平衡成本与风险作为采购策略的重要依据。中国承接相关订单的优势主要体现在两个方面：一是制造业增加值占全球比重接近30%，完整产业配套和规模化生产提供了较大的产能调节与替代空间；二是较高的班轮运输连通性和多元化的跨境物流通道增强了交付稳定性。因此，上半年我国出口增长除了反映AI算力、电力能源和交通运输等领域的实际需求，也可能受到海外订单向稳定供应商重新配置的推动。中国出口韧性既有结构性需求增量的支撑，也得益于完整产业链、规模化生产和物流网络形成的稳定供货能力。 风险提示：全球经济及海外资本开支超预期回落；国际贸易摩擦与地缘冲突超预期升级。 内容目录 1.中国出口结构映射全球需求增量向技术与基础设施投资集中......................................42.从电子产业链出口看海外AI资本开支：高景气延续，增长斜率趋稳..........................63.从出口目的地看全球需求来源：新兴市场贡献上升，需求分布更加多元....................84.从出口韧性看海外采购偏好：供应稳定性与交付确定性权重上升...............................95.风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图1：2026年上半年我国出口整体保持较高景气............................................................4图2：机电产品和高新技术产品出口占比均处于高位.......................................................5图3：AI算力链条出口规模领先，三条需求链总体扩张..................................................5图4：2026年上半年三条需求链出口增速总体高于整体水平..........................................5图5：电子产业链出口同比保持高位................................................................................7图6：电子产业链6月环比增幅普遍收窄........................................................................7图7：我国贸易顺差由多个市场共同贡献.........................................................................8图8：东盟在我国出口总额中的占比居首.........................................................................8图9：2023年以来中国班轮运输连通性持续领先主要经济体........................................10 2026年上半年，我国出口14.73万亿元，同比增长13.4%，在全球经济增长偏弱、贸易摩擦升温以及地缘冲突加剧的背景下，仍保持较高景气。相较出口总量的增长，更值得关注的是其增长动力正在重新分布，不同商品和市场之间的景气差异逐步显现，中国出口也因此成为观察全球需求结构变化的重要窗口。 从中国出口表现看，当前全球需求主要呈现四方面变化：一是需求增量更多集中于资本开支和基础设施领域，AI算力、电力系统和交通运输成为主要支撑，传统居民消费品则整体偏弱；二是AI相关需求仍处于高景气区间，但进一步加速的动能有所减弱，后续高强度投资的持续性将逐步进入验证阶段；三是我国出口市场更加多元，东盟、拉美和非洲的贡献上升，分别更多体现区域生产、终端消费和基础设施建设需求；四是在地缘风险和运输不确定性上升的环境下，供应稳定性和交付确定性在海外采购决策中的权重有所提高。总体来看，中国出口韧性是全球需求结构变化与我国完整产业链、规模化生产和市场多元化优势共同作用的结果。 1.中国出口结构映射全球需求增量向技术与基础设施投资集中 中国出口覆盖终端消费、中间投入和资本品等多个领域，不同品类的相对表现能够为判断海外需求流向提供较为直接的切口。2026年上半年，我国出口14.73万亿元，同比增长13.4%。从行业分类看，机电产品出口9.36万亿元，增长20.1%，占出口总值的63.5%，我们通过数据测算，其贡献了同期约九成的出口增量；从技术属性上看，高新技术产品出口4.18万亿元，增长33.5%，增速高于整体出口20.1个百分点。两项指标共同表明，当前出口增长的动力明显向技术和设备密集型产业链集中。 资料来源：Wind，德邦研究所 从机电产品内部结构看，拉动出口增长的主要商品集中在三条海外需求链：一是以集成电路、存储部件和电脑零部件为代表的AI算力与数字基础设施链条；二是以蓄电池、变压器等电工器材为代表的电力与能源基础设施链条；三是以汽车和船舶为代表的交通运输与物流体系更新链条。据我们测算，电子元件、自动数据处理设备及其零部件、电工器材、汽车和船舶五类核心商品，合计贡献了2026年上半年约四分之三的出口增量。具体来看，电子元件出口1.67万亿元，同比增长62.6%，自动数据处理设备及其零部件出口9561亿元，增长36.2%；电工器材出口8999亿元，增长24.6%；汽车和船舶出口分别为6358亿元和2193亿元，同比增长48.3%和24.9%。三条链条相关商品已兼具较快增速和较大体量，对整体出口形成了较为扎实的支撑。 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 1.三条链条中，AI算力与数字基础设施链条的表现最为突出，其内部结构也呈现出上游零部件强、终端设备弱的特征。2026年上半年，集成电路出口增长88.7%，存储部件增长113.2%，自动数据处理设备的零部件和附件增长164.0%，印刷电路出口也增长29.2%；相比之下，自动数据处理设备本身出口下降0.3%，其中平板电脑下降23.2%，笔记本电脑仅增长6.0%。上游零部件与终端设备的分化，指向全球数据中心和算力基础设施建设对芯片、存储及电脑零部件的需求扩张；传统消费电子更新需求仍然偏弱，电子产业链当前呈现出更强的生产性和投资性特征。 2.电力与能源基础设施构成第二条增量主线。相关产品的出口增长覆盖电力系统多个环节：上半年，风力发电机组及其零件和太阳能电池出口分别增长35.6%和19.6%，蓄电池增长35.7%，变压器增长26.7%，电气控制装置增长19.2%，电线及电缆增长25.3%。从发电、储能到变电、控制和输电，多个环节同时保持较快增长，反映海外需求更多对应电力系统的整体扩容和改造。国际能源署预计，2026—2030年全球电力需求年均增长3.6%，为满足新增需求，到2030年全球电网年度投资需要在当前约4000亿美元的基础上提高约50%，持续增长的电力投资也为我国相关设备出口提供了需求基础。 3.第三条增量主线来自交通运输与物流体系更新，但其内部需求属性较前两条更为复杂。汽车方面，上半年乘用车和商用车出口分别增长54.6%和30.2%，其中电动汽车增长68.7%，插电式混合动力乘用车增长111.7%，显示汽车出口的主要增量集中在绿色车型，同时也包含商用运输设备需求。国际能源署数据显示，2025年全球电动汽车销量增长20%，超过2000万辆，占汽车总销量的比重升至25%，全球交通电动化仍在为我国汽车出口提供市场基础。船舶方面，液货船和散货船出口分别增长181.0%和35.7%，而集装箱船下降29.2%，表明船舶需求更多集中在能源和大宗商品运输相关船型。考虑到船舶从订造到交付的周期较长，当前出口表现或更多反映前期船队投资和全球航运格局调整。总体而言，这条链条既包含绿色汽车等耐用消费需求，也包含商用车辆和船舶所对应的运输体系资本开支。 三条需求链保持较高景气的同时，需求改善的边界也较为清晰。2026年上半年，服装、鞋靴、玩具和家具出口分别下降4.2%、11.7%、14.5%和0.9%，家用电器和手机也仅增长2.4%和5.4%，传统居民消费品整体表现偏弱。生产设备需求同样没有普遍回升，通用机械出口仅增长2.1%，机床和纺织机械分别下降3.3%和2.6%。我们认为，当前全球商品需求并未普遍回升，而是呈现出明显的结构性和投资导向，主要增量集中在AI算力、电力能源和交通运输领域，居民商品消费和一般制造业资本开支尚未同步改善。 2.从电子产业链出口看海外AI资本开支：高景气延续，增长斜率趋稳 在三条主要需求链中，AI算力与数字基础设施链条表现最为突出，相关电子产品出口也为观察海外AI资本开支的实际落地提供了一个较为直接的窗口。海外科技企业披露的资本开支计划主要反映投资意愿，数据中心和服务器建设最终仍需转化为对集成电路、存储部件、电脑零部件及其他电子组件的实际采购