政治局会议点评：稳增长力度平稳

稳增长力度平稳——政治局会议点评 7月30日，中央政治局召开会议，本次会议对经济运行的判断更加注重结构改善，在肯定经济“动能向新、结构向优”的同时，明确要求“高度重视经济运行中的困难挑战”。政策层面最重要的信号是，在充分发挥存量政策效能的基础上，及时谋划出台务实管用的增量政策，并加大逆周期调节力度，表明下半年稳增长政策仍有进一步加力空间。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 经济形势：结构改善延续，但困难挑战仍需高度重视。会议认为，我国经济呈现“动能向新、结构向优”的发展态势，反映决策层对新产业、新技术和经济结构转型给予积极评价。与4月会议强调“经济起步有力、主要指标好于预期”相比，本次会议没有继续突出总量指标超预期，而是更多强调结构性亮点，同时要求“高度重视经济运行中的困难挑战”。这一变化表明，新动能和产业升级仍具有韧性，但内需、房地产、地方债务及部分企业经营可能仍然承压，经济回升基础尚不稳固。总体而言，会议对经济前景保持乐观，但对现实困难的重视程度有所提高，下半年稳增长政策仍有加力必要。 分析师李美雍执业证书编号：S0680525070011邮箱：limeiyong@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：纯债拉久期扩规模，二级高收益高回撤——债基2026Q2季报分析》2026-07-302、《固定收益点评：超长债利差还会压缩吗？》2026-07-303、《固定收益点评：重仓券有何变化？——26Q2基金转债持仓分析》2026-07-30 政策基调：突出及时谋划增量政策，逆周期调节信号增强。会议提出“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，这是本次会议最重要的政策信号。一方面，现有财政、货币和产业政策将加快落地；另一方面，“及时谋划增量政策”表明决策层已为潜在下行压力预留政策空间。“务实管用”意味着后续政策将更加注重实际效果和精准性，而非单纯追求刺激规模。预计下半年宏观政策将呈现存量政策加快落地、增量政策相机推出、财政与金融协同发力的特征。财政政策：从政策部署转向资金使用和实物工作量形成。会议要求“加快 财政支出和债券资金使用进度”，并提出有力推进“两重”“两新”。相较4月会议侧重优化财政支出结构，本次会议更加强调资金落地和使用效率。会议未明确提出扩大政府债券发行规模，因此短期重点可能仍是加快已有资金使用，后续是否追加财政工具需观察增量政策安排。 货币政策：保留调整空间，财政货币协同特征增强，我们预计降息降准的概率都会上升。会议延续““适度宽松的货币政策”定调，并提出““综合运用并适时调整货币政策工具”。““适时调整”意味着货币政策仍有进一步操作空间，包括降准、降息、公开市场操作和结构性货币政策工具等。““优化实施财政金融协同促内需政策”是本次货币政策表述的另一重点，意味着金融资源可能更多配合财政资金和重点项目，通过再贷款、政策性金融工具等方式支持消费、投资和产业升级。预计下半年流动性将保持合理充裕，政策操作可能继续兼顾总量宽松和结构支持。结合当前资金状况和基本面、物价状况，我们认为降息降准的概率都有提升。房地产：延续稳定基调，未释放大规模刺激信号。会议对房地产的表述为 “稳定房地产市场”。相较4月会议提出“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，本次表述更加简洁，也没有提出收购存量住房、降低首付比例或进一步放松购房限制等具体措施。这表明房地产政策仍以稳定市场、防范风险扩散为主要目标，政策可能继续围绕因城施策、保交房、合理融资支持和存量风险处置展开。总体上，房地产政策仍以托底为主，暂未释放依靠房地产进行大规模需求刺激的明确信号。大类资产：债市多空因素并存，权益政策环境改善。对债券市场而言，适 度宽松的货币政策、经济困难挑战以及房地产未释放强刺激信号，仍对债市构成支撑。从趋势来看，政策宽松预期加强，降准降息概率提升，以及存款等广谱利率下行和实体融资需求不足将共同驱动利率下行，因而后续整体曲线有望下移并驱动债市走强行情持续，但需关注财政发力带来的阶段性调整。目前虽然超长利率有所收窄，但绝对水平依然处于高位，债市走强过程中长债依然占优，维持下半年10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下的判断。 风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 内容目录 风险提示...........................................................................................................................................................6 图表目录 图表1：中央政治局会议重点内容一览.............................................................................................................5 7月30日，中央政治局召开会议，本次会议对经济运行的判断更加注重结构改善，在肯定经济“动能向新、结构向优”的同时，明确要求“高度重视经济运行中的困难挑战”。政策层面最重要的信号是，在充分发挥存量政策效能的基础上，及时谋划出台务实管用的增量政策，并加大逆周期调节力度，表明下半年稳增长政策仍有进一步加力空间。 经济形势：结构改善延续，但困难挑战仍需高度重视。会议认为，我国经济呈现“动能向新、结构向优”的发展态势，反映决策层对新产业、新技术和经济结构转型给予积极评价。与4月会议强调“经济起步有力、主要指标好于预期”相比，本次会议没有继续突出总量指标超预期，而是更多强调结构性亮点，同时要求“高度重视经济运行中的困难挑战”。这一变化表明，新动能和产业升级仍具有韧性，但内需、房地产、地方债务及部分企业经营可能仍然承压，经济回升基础尚不稳固。总体而言，会议对经济前景保持乐观，但对现实困难的重视程度有所提高，下半年稳增长政策仍有加力必要。 政策基调：突出及时谋划增量政策，逆周期调节信号增强。会议提出“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，这是本次会议最重要的政策信号。一方面，现有财政、货币和产业政策将加快落地；另一方面，“及时谋划增量政策”表明决策层已为潜在下行压力预留政策空间。“务实管用”意味着后续政策将更加注重实际效果和精准性，而非单纯追求刺激规模。预计下半年宏观政策将呈现存量政策加快落地、增量政策相机推出、财政与金融协同发力的特征。 财政政策：从政策部署转向资金使用和实物工作量形成。会议要求“加快财政支出和债券资金使用进度”，并提出有力推进“两重”“两新”。相较4月会议侧重优化财政支出结构，本次会议更加强调资金落地和使用效率。会议未明确提出扩大政府债券发行规模，因此短期重点可能仍是加快已有资金使用，后续是否追加财政工具需观察增量政策安排。 货币政策：保留调整空间，财政货币协同特征增强，我们预计降息降准的概率都会上升。会议延续“适度宽松的货币政策”定调，并提出“综合运用并适时调整货币政策工具”。“适时调整”意味着货币政策仍有进一步操作空间，包括降准、降息、公开市场操作和结构性货币政策工具等。“优化实施财政金融协同促内需政策”是本次货币政策表述的另一重点，意味着金融资源可能更多配合财政资金和重点项目，通过再贷款、政策性金融工具等方式支持消费、投资和产业升级。预计下半年流动性将保持合理充裕，政策操作可能继续兼顾总量宽松和结构支持。结合当前资金状况和基本面、物价状况，我们认为降息降准的概率都有提升。 消费与投资：服务消费和“六张网”成为主要抓手。消费方面，会议提出适应不同群体消费需求扩大优质供给，并明确“挖掘服务消费潜力”。这意味着促消费政策可能由商品补贴和以旧换新进一步向文旅、养老、托育、医疗、体育等服务领域延伸，政策思路也由单纯刺激需求转向需求与供给协同改善。 投资方面，会议要求扎实推进“六张网”规划建设，并配合加快财政支出和债券资金使用。水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网建设兼具稳增长与推动经济转型的作用，预计服务消费扩容和新型基础设施建设将成为下半年扩大内需的两条重要主线。 房地产：延续稳定基调，尚未释放大规模刺激信号。会议对房地产的表述为“稳定房地产市场”。相较4月会议提出“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，本次表述更加简洁，也没有提出收购存量住房、降低首付比例或进一步放松购房限制等具体措施。这表明房地产政策仍以稳定市场、防范风险扩散为主要目标，政策可能继续围绕因城施策、保交房、合理融资支持和存量风险处置展开。总体上，房地产政策仍以托底为主，暂未释放依靠房地产进行大规模需求刺激的明确信号。 地方化债、中小金融机构与资本市场。地方化债与中小金融机构方面，会议强调落实一揽子化债方案，地方债务风险处置仍以既有政策落地为主。中小金融机构“改革化险、减量提质”意味着兼并重组和风险机构退出可能加快，有助于降低系统性风险，但机构间信用分化或进一步扩大。 资本市场方面，会议由4月的“增强信心”进一步转向“投融资综合改革”，政策重心从短期稳预期扩展至完善市场制度、平衡投融资功能。预计将推动提高上市公司质量、引导中长期资金入市并改善投资者回报，对资本市场中长期偏积极。 产业政策与对外开放：推动新旧动能转换，拓展国际合作空间。会议强调加强基础研究和前沿技术突破，深入实施“人工智能+”行动，培育未来产业和新兴支柱产业，同时推动传统产业改造升级。继续整治“内卷式”竞争，有助于遏制低价无序竞争、改善行业供需和企业盈利，但也可能加快落后产能退出和企业分化。 对外开放方面，会议提出发展服务贸易、促进贸易平衡，完善对外投资管理和海外服务体系，并积极吸引外资。政策将更加重视市场多元化和双向投资，在支持企业“走出去”的同时稳定外资预期。 大类资产：债市多空因素并存，权益政策环境改善。对债券市场而言，适度宽松的货币政策、经济困难挑战以及房地产未释放强刺激信号，仍对债市构成支撑。从趋势来看，政策宽松预期加强，降准降息概率提升，以及存款等广谱利率下行和实体融资需求不足将共同驱动利率下行，因而后续整体曲线有望下移并驱动债市走强行情持续。虽然超长利率有所收窄，但绝对水平依然处于高位，债市走强过程中长债依然占优，我们继续维持下半年10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下的判断。 风险提示 基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进