原油早报：冲突外溢沙特参战，斡旋压回油价涨幅

期货研究报告 2026年7月31日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘高位回落，Brent 9月合约盘中一度冲高至93.31美元，随后回落至约89美元/桶；WTI 9月合约自85.94美元的高位回落至约83美元/桶。冲高来自美方的新一轮空袭，回落则源于阿曼与伊朗海峡磋商带来的缓和预期，两股力量的拉锯使盘面在90美元附近震荡。SC原油主力夜盘收盘553.2元/桶。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：供给端的中断风险在扩散，但斡旋提供了对冲。冲突外溢使沙特直接卷入，伊拉克民兵袭击沙特油设施而胡塞威胁延布管道，加之里海管道联盟黑海码头再度停装，霍尔木兹之外的替代通道接连承压。物理层面的紧张同样体现在数据中，美国商业原油录得6月中以来最大单周去库，战略储备连续第18周下降、降至1983年以来最低。不过伊朗与阿曼的海峡磋商仍在推进，若落地为通行安排，将为供应回归打开出口，这也是盘面未能在空袭后延续涨势的原因。 需求：需求偏弱的判断未变，并开始重新进入定价视野。中国国内库存充裕持续压制进口需求，缓解了部分供应担忧，这也是周四油价承压的一个背景因素。中国以消耗库存替代进口，采购回归尚无证据，而油价在90附近的高位会进一步抑制本就疲软的亚太需求。中东夏季发电用油高峰带来的增量，保守估计三季度环比约50万桶/日。地缘与斡旋交织之际，需求端的权重较纯升级阶段有所回升。 库存与结构：库存方面，美国商业原油录得6月中以来最大单周去库，战略储备连续第18周降至1983年低位，近端物理偏紧的信号强化，这与中国的高库存形成内外反差。结构方面，Brent近月对远月的深度Back随物理偏紧延续，但周四高位回落显示超买持仓在缓和预期下有所松动。内盘SC延续对外盘的弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因，投机资金撤离则放大了折价幅度。 结论：美方新一轮空袭与沙特的卷入把冲突推向更广区域，本应利多，但阿曼与伊朗的海峡磋商压回了涨幅。市场的紧张提供了底部。关注阿曼斡旋能否落地为通行安排，若成，溢价将随通行恢复出清，若冲突继续外溢至海湾产能，缺口风险则重新上移。 操作建议：方向上维持观望。新一轮空袭与阿曼斡旋同日拉锯，盘面在90附近高位震荡，方向取决于斡旋落地还是冲突外溢，双向跳空风险突出。 风险提示：若阿曼与伊朗就海峡达成通行安排、美伊在斡旋下再度停火，高位的溢价将随通行恢复出清、重心向80至85美元靠拢；反向若冲突继续外溢、伊拉克民兵或胡塞实质打击沙特产能，供应冲击将由物流升级为产能损毁，推动油价再上台阶。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】