原油早报：斡旋重启 特朗普称自己爱好和平引获利了结

期货研究报告 2026年7月27日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——看多 盘面：上周五外盘自百元高位回落，为6月下旬以来最大单日跌幅。Brent9月合约收于约96.8美元/桶，下跌近4%；WTI主力合约收于约89.3美元/桶，下跌约3%。尽管单日下挫，两者周线仍累涨逾10%。回落一方面来自斡旋重启的缓和预期，另一方面源于连续大涨后动量指标发出的超买修正信号。SC原油主力夜盘收盘价暂未获取官方数据，参考外盘Brent约97美元/桶。 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 供给：供给端的关键分歧仍是通行受阻的实际程度。周五油价回落的重要理由，是原油在冲突升级中仍设法通过中东贸易路径，美方也强调海峡在其支持下保持开放，说明中断尚未达到完全封锁。但红海方向胡塞对沙特油轮的实际袭击、霍尔木兹的近乎停滞、黑海方向哈萨克斯坦的暂停外运，三线受阻的格局并未解除。若巴基斯坦与中国斡旋推动通行恢复，供应压力将缓解；若特朗普兑现空前打击，伊朗对海湾能源设施的报复会把冲击由物流推向产能。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求：需求偏弱的判断未变，在供应风险主导下并非定价重心。中国对海湾冲突损害其经济利益的担忧上升，正是其推动斡旋的动因，亚洲买家已着手磋商替代供应。中国自身以消耗库存替代进口，采购回归尚无证据，日韩原料压力随通行受阻累积。中东夏季发电用油高峰带来的增量，保守估计三季度环比约50万桶/日。油价高企对终端消费的抑制会逐步显现。 库存与结构：库存方面，前期用以缓冲供应冲击的全球库存垫已大幅消耗，应对新增中断的余地有限，而上周美国原油意外累库140万桶，提示近端并不如溢价所计价的那般紧张。结构方面，Brent近月对远月的深度Back延续，但周五的回落显示超买的持仓开始松动。价格已高于EIA约95.4美元的年度中枢，市场计入的中断程度仍超出机构基准。内盘SC延续对外盘的弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因，投机资金撤离则放大了折价幅度。 结论：周五的回落是斡旋重启与超买修正的共同结果，而非基本面转向。巴基斯坦与中国推动谈判带来缓和预期，叠加油仍在实际流动，触发了百元上方的获利了结，但三线受阻与双方互威胁能源设施的格局未变。后续的分水岭在斡旋能否落地为实际通行的恢复，以及特朗普的空前打击是否兑现，前者指向溢价回吐，后者指向冲击由物流转向产能。 操作建议：方向上维持观望。斡旋重启触发超买修正，但三线受阻未解、冲突随时可能再度升级，回落与反弹的风险并存。 风险提示：若巴基斯坦与中国斡旋推动美伊重启谈判、通行实际恢复，高位的溢价将进一步回吐，上周意外累库亦指向近端并不紧张；反向若特朗普兑现对伊朗的空前打击，引发伊朗报复海湾能源设施或胡塞扩大红海袭击，供应冲击将由物流升级为产能损毁。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】