公司事件点评报告：传统主业周期承压，智算转型开启价值重估

传统主业周期承压，智算转型开启价值重估—京基智农（000048.SZ）公司事件点评报告 事件 增持(首次) 7月13日，公司发布2026年半年度业绩预告：预计2026上半年实现归母净利润-42900～-54900万元；实现扣非归母净利润-40000～-52000万元。 分析师：庄宇S1050525120003zhuangyu@cfsc.com.cn分析师：何鹏程S1050525070002hepc@cfsc.com.cn联系人：石俊烨S1050125060011shijy@cfsc.com.cn 投资要点 ▌传统主业承压，植入“阿里基因”以探索第二增长曲线 受生猪养殖等行业周期波动影响，京基智农传统农业主业面临阶段性经营压力，预计2026年上半年归母净利润亏损4.29亿元至5.49亿元。在主业承压的背景下，公司迫切需要寻找“第二增长曲线”以优化业务结构。为此，公司于2026年4月聘任阿里巴巴联合创始人麻长炜先生担任总裁，试图为传统企业植入科技创新基因。公司已在转型的道路上稳步试探，于今年6月出资6000万参股投资，布局机器人赛道。 ▌阿里云确立智算服务领先地位，全栈AI生态加速商业化 在AI时代，算力已成为新时代的“石油”，而算力租赁业务正成为科技巨头与转型企业竞相布局的核心赛道。以阿里云为代表的科技巨头，已将算力租赁从单纯的基础设施服务演进为高利润的生态平台。在底层算力端，其自研GPU实现规模化量产，超过10万卡“真武”PPU部署于公共云平台；在模型与MaaS（模型即服务）层，千问大模型以32%的市场份额位居中国企业级大模型调用量首位，带动百炼平台客户数同比增长八倍；在应用层，更推出了月活超2.95亿的C端千问App与B端原生智能体平台悟空。这种全栈AI能力直接推动阿里云三季度外部商业化收入增速达40%，其中AI相关收入占比达30%。阿里云的增长动力从传统的计算存储全面转向模型、算力与智能体服务。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌落地算力载体，稳健推进跨界转型 京基智农近期实质性推进了算力实体的落地。公司首先通过自有资金全资设立了注册资本5000万元的“深圳市子夏智算科技有限公司”，业务涵盖人工智能基础与应用软件开发、集成电路销售等。随后，该子公司迅速与北方智算（深圳） 科技有限公司等外部合作方共同持股，合资成立了深圳市子夏北方智算算力网络有限公司，将经营触角延伸至云计算设备与网络设备销售。我们看好公司积极拓展算力业务，打造新增长曲线。 ▌盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为71.76、120.79、157.59亿元，EPS分别为0.47、1.15、1.91元，当前股价对应PE分别为36.4、14.9、9.0倍，我们看好公司拓展算力业务打造新增长曲线，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 ▌风险提示 主业经营持续承压风险；跨界转型整合风险；资产减值风险。 电子通信组介绍 庄宇：清华大学硕士，金融学&工科复合背景。10年科技行业研究经验。立足产业，做深入且前瞻的研究，主要覆盖AI硬件领域。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。专注于半导体、PCB行业。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，专注于光通信、存储等领域研究。 石俊烨：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，研究方向为PCB方向。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。