先稳指数后有主线，先布宽基后聚行业

报告发布日期 先稳指数后有主线；先布宽基后聚行业 朝闻道20260731 陈寒梅执业证书编号：S0860525100003chenhanmei@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略先稳指数后有主线；先布宽基后聚行业 ⚫近期沪指在3800点附近磨底，彰显增量资金托底决心。有别于市场认为外盘的全面微观结构恶化会继续拖累国内市场的观点，我们再次重申沪指仍未脱离“3800-4200”横盘震荡的格局。局部交易结构恶化对指数的拖累已是过去式，接近区间震荡下沿应多考虑机会。在增量资金持续入市和K型收敛预期逐渐扩散的大背景下，反弹节奏上可先宽基后行业。建议投资者积极把握这轮调整带来的布局良机和调仓良机，规避微观结构恶化的细分板块和个股，调仓至宽基类投资品种。 调 整 孕 新 机 ， 远 望 越 新 峰 ： 朝 闻 道202607152026-07-14预期离散波动难免，保持定力布局中期：朝闻道202607132026-07-12从收敛到科创领涨，蓄力突破在望：朝闻道202607102026-07-09 ⚫相关ETF：中证1000ETF汇添富(560110)、中证1000ETF南方(512100)、科创50ETF工银(588050)、科创50ETF富国（588940）、科创100国泰ETF(588120) 风格策略科技成长分化，中盘蓝筹扩散 ⚫科技成长内部筹码从极致集中向均衡化扩散，低位板块亦有赔率提升后的估值修复机会。指数底部反弹过程中，先宽基后行业。反弹起始阶段，市场对行业选择会存在分歧，宽基指数率先受益。行业方面我们建议关注以下四个方向：AI上游原料、业绩确定性强的成长方向（如CXO）、券商、周期供给侧涨价预期（能源、农业）等四条主线。 ⚫相关ETF：券商ETF华宝(512000)、证券ETF国泰(512880)、科创新材料ETF汇添富(589180)、新材料ETF华宝(516360)、生物医药ETF国泰(512290)、养殖ETF汇添富(159172)、养殖ETF鹏华(159867)、农牧渔ETF华宝(159275) 行业策略保险：资负两端改善，板块估值修复 ⚫保险板块负债端经营质量持续改善，产品结构优化、价值率提升推动NBV保持较快增长，预定利率下调及分红险占比提升进一步降低新增负债成本，头部财险公司承保盈利具备韧性。投资端方面，头部险企权益资产规模较大，资本市场回暖带来的投资收益弹性更为突出，利润表现具备较强支撑。宽基ETF由净赎回转向净申购后，前期承受资金压力较大的保险龙头获得边际增量资金，资负两端改善与资金面修复形成共振。 ⚫相关标的：中国人寿(601628，买入)、中国平安(601318，买入) ⚫相关ETF：证券保险ETF鹏华(515630) 主题策略有色：预期走向现实，铜价蓄势待发 ⚫当前铜板块的交易逻辑已逐步从预期向现实交易转变。供给端看，铜矿紧缺白热化，并有望向精炼铜传导。需求端看，电网&AI双重驱动，“囤铜”需求挺价。2025年电解铜供需矛盾并不突出，铜价波动主要来自预期变化。但经历2026年3月下跌后，铜价快速反弹回高位，但铜股票维持较低位置，这一过程中，主要是估值端受到压制（而非公司盈利）。从库存数据看，尽管2026年3月初国内电解铜社会库存较2022-2025年明显偏高，但3月铜价下跌后，库存去化速度超出市场预期，截止7月10日，国内铜社会库存从高点的57.72万吨降至16.5万吨，降幅达71%，快速去库背后反应的供需紧张逻辑正在逐步兑现。 ⚫相关标的：西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)、紫金矿业(601899，买入) ⚫相关ETF：有色ETF大成（159980）、有色ETF汇添富（159652） 风险提示：宽基ETF净申购不及预期、供给端超预期释放、下游需求不及预期等风险 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。