汽车与零部件行业：公募持仓低配，内需有望边际改善，部分公司将迎估值修复

公募持仓低配，内需有望边际改善，部分公司将迎估值修复 核心观点 ⚫2026Q2汽车行业主动基金重仓比例大幅降低。2026Q2主动基金前十大重仓股中，汽车行业配置比例降至1.9%，环比下滑2.2个百分点，为近五年新低；2015Q1至今汽车行业主动基金重仓均值为3.6%，2026Q2持仓低于均值1.7%；2026Q2汽车市值/全A市值占比为3.3%，汽车板块超配比例为-1.3%，环比下降1.4个百分点。我们认为当前汽车行业处于低配，且2026Q2单季配置比例下降较快，预计随着下半年乘用车内需边际改善，汽车板块配置有望提升。 ⚫2026Q2乘用车板块主动基金重仓比例降至历史底部，汽零板块重仓比例亦环比下降。受新能源补贴退坡、行业竞争加剧、上游原材料价格增长等因素影响，2025Q3起主动基金大幅减配乘用车板块，2025Q2至2026Q2持仓比例分别为1.1%、0.3%、0.2%、0.4%、0.1%，2026Q2主动基金对乘用车板块配置比例已降至历史新低；2026Q2汽零板块主动基金重仓比例1.3%，环比下降1.4个百分点。我们认为当前市场已充分反映对乘用车板块的悲观预期，预计下半年乘用车基本面将有望迎来边际改善，当前乘用车板块处于主动基金配置低点叠加行业基本面预期触底反弹拐点，具备配置价值。 姜雪晴执业证书编号：S0860512060001香港证监会牌照：BYB951jiangxueqing@orientsec.com.cn021-63326320袁俊轩执业证书编号：S0860523070005香港证监会牌照：BXO330yuanjunxuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫预计下半年内销不会更差，有望边际改善，出口仍将维持较快增长。据中汽协数据，上半年国内乘用车内销销量828.70万辆，同比下滑24.3%，政策切换下需求被透支、消费动能走弱、国际油价边际上涨等因素共同导致国内乘用车内需疲软、内销销量承压。上半年国内乘用车出口销量443.24万辆，同比增长72.0%，车企全力布局海外市场、油价上行带动海外新能源车替代需求提升，共同促进乘用车出口实现强劲增长。我们认为在基数相对较低、政策切换透支减弱、新车上市放量等因素支撑下，下半年乘用车内需将有望迎来边际改善，内销销量同比跌幅有望逐步收窄；与此同时，随着车企出口区域多元化布局逐步完善、本地化产能落地，下半年乘用车出口销量仍有望维持较快增长。 刘宇浩执业证书编号：S0860124070026liuyuhao@orientsec.com.cn021-63326320 海外算力资本开支上调及燃机订单旺盛，产业链将继续受益：——燃机发电链系列报告之二2026-07-26 WAIC展示机器人多场景落地，关注机器人及出海链公司2026-07-19国内外机器人技术及量产进展多点推进，继续关注机器人及液冷链公司2026-07-12 投资建议与投资标的 从投资策略上看，2季度汽车板块经历长时间调整后已充分反应市场对汽车行业内需走弱、盈利下行的预期，预计下半年汽车内销将迎来边际改善、出口有望继续向好，部分公司将迎来估值修复，建议关注出海链整车、汽零公司以及部分超跌的整车标的。 整车相关标的：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车等；汽零相关标的：银轮股份、新泉股份、拓普集团、中原内配、岱美股份、星宇股份、飞龙股份、川环科技、潍柴动力、科达利、三花智控、华域汽车、模塑科技、嵘泰股份、福耀玻璃、爱柯迪、经纬恒润、伯特利、德赛西威等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 目录 1 2季度汽车行业主动基金重仓比例大幅降低，处于低配状态........................4 2预计下半年乘用车内销有望边际改善...........................................................7 3主要投资策略..............................................................................................7 风险提示........................................................................................................8 图表目录 图1：2026Q2主动基金汽车行业重仓比例1.9%，环比下降2.2个百分点，超配比例-1.3%........4图2：2026Q2主动基金乘用车板块重仓比例仅为0.1%...............................................................4图3：2026Q2主动基金汽车零部件板块重仓比例1.3%，环比下降1.4个百分点........................5图4：2026Q2主动基金商用车板块重仓比例0.1%，环比下滑0.3个百分点...............................5图5：2026Q2主动基金摩托车及其他板块重仓比例0.4%...........................................................5图7：2026年上半年乘用车出口销量同比持续高速增长..............................................................7图8：2026年上半年乘用车内销销量同比承压较大......................................................................7 表1：比亚迪、吉利汽车、潍柴动力等部分主动基金2026Q1重仓股在Q2被大幅减配...............6 12季度汽车行业主动基金重仓比例大幅降低，处于低配状态 2026Q2汽车行业主动基金重仓比例大幅降低。我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、股债平衡型基金和灵活配置型基金作为主动基金的统计口径。根据计算2026Q2主动基金前十大重仓股中，汽车行业配置比例降至1.9%，环比下滑2.2个百分点，为近五年新低；2015Q1至今汽车行业主动基金重仓均值为3.6%，2026Q2持仓低于均值1.7%；2026Q2汽车市值/全A市值占比为3.3%，汽车板块超配比例为-1.3%，环比下降1.4个百分点。我们认为当前汽车行业处于低配，且2026Q2单季配置比例下降较快，科技板块回调后有望迎来配置风格再平衡。 分子行业看，乘用车板块主动基金重仓比例仅为0.1%。受新能源补贴退坡、行业竞争加剧、上游原材料价格增长等因素影响，2025Q3起主动基金大幅减配乘用车板块，2025Q2至2026Q2持仓比例分别为1.1%、0.3%、0.2%、0.4%、0.1%。我们认为2026Q2主动基金对乘用车板块配置比例已降至历史新低，当前市场已充分反映对乘用车板块的悲观预期，预计下半年乘用车基本面将有望迎来边际改善，当前乘用车板块处于主动基金配置低点叠加行业基本面预期触底反弹拐点，具备较高配置价值。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2026Q2主动基金汽车零部件板块重仓比例1.3%，环比下跌1.4个百分点，比重仓均值低0.8个百分点，持仓情况优于乘用车板块。我们认为国内优秀的汽零公司在全球范围内具备较强竞争优势，后续还有出海、人形机器人等积极因素催化，2026Q2板块重仓快速下滑后存在回补需求。 数据来源：ifind、东方证券研究 2026Q2主动基金商用车板块重仓比例0.1%，环比下滑0.3个百分点。整体来看商用车板块景气度较高，出海贡献主要增量，板块整体处于低估值高分红状态，判断2026Q2配置比例环比下滑更多因为市场风格因素。 数据来源：ifind、东方证券研究 2026Q2主动基金摩托车及其他板块重仓比例0.4%，环比下降0.2个百分点，主动基金主要持仓春风动力、九号公司、涛涛车业和隆鑫通用。我们认为板块整体呈现内需分化、出口高景气和高端化加速转型的局面，张雪机车WSBK夺冠证明了国产摩托车（两轮车）具备全球化竞争力，建议积极跟踪行业出口情况。 图5：2026Q2主动基金摩托车及其他板块重仓比例0.4% 数据来源：ifind、东方证券研究 2026Q2主动基金配置的汽车行业重仓股（含A股和H股）共124只，较Q1减少32只；124只汽车重仓股中69只在Q2被减配，37只增配，18只新进。整车方面，2026Q2比亚迪、吉利汽车的主动基金重仓持股量分别环比Q1下滑51.1%、54.4%，在汽车行业重仓股持仓市值排名由2026Q1的第二、第三下滑至Q2的第九、第十一，江淮汽车、小鹏集团、长城汽车、上汽集团等其他乘用车公司的机构重仓持股量亦呈现环比大幅下滑，反映了市场对于乘用车行业的预期走弱，而春风动力、涛涛车业两大四轮车龙头企业的机构重仓持股量提升较大。汽零方面，2026Q2潍柴动力、斯菱智驱、继峰股份、银轮股份、拓普集团等公司的主动基金重仓持股量环比Q1下滑幅度较大，而福耀玻璃、浙江荣泰、华懋科技、恒帅股份、福赛科技等公司在Q2被主动基金逆势增配。 2预计下半年乘用车内销有望边际改善 上半年乘用车整体销量呈现内需疲软、出口高增。据中汽协数据，2026年上半年国内乘用车内销销量828.70万辆，同比下滑24.3%，2025年在以旧换新政策刺激下销量基数较高，2026年上半年政策切换下需求被透支、消费动能走弱、国际油价边际上涨等因素共同导致国内乘用车内需疲软、内销销量承压。2026年上半年国内乘用车出口销量443.24万辆，同比增长72.0%，其中3-6月出口销量同比增速持续处于82.4%、84.6%、73.0%、80.2%的高位，2026年上半年国内需求走弱、竞争加剧背景下各家车企全力布局海外市场，叠加油价上行带动海外新能源车替代需求提升，共同促进上半年乘用车出口实现强劲增长。 预计下半年乘用车内销有望边际改善，出口仍将维持较快增长。根据乘联会预估，7月乘用车零售销量预计同比下滑16.8%，跌幅较6月收窄6.4个百分点。我们认为在多因素支撑下，下半年乘用车内需将有望迎来边际改善，内销销量同比跌幅有望逐步收窄：（1）2025年乘用车内销增速呈现“前高后低”，下半年尤其是四季度内销销量基数相对较低；（2）2026年上半年乘用车内需受政策切换影响较大，下半年政策切换透支效应减弱，消费者观望情绪逐步消退，汽车消费信心有望边际回升；（3）年中重点新车密集上市，下半年销量爬坡将贡献增量。与此同时，随着车企出口区域多元化布局逐步完善、本地化产能落地，下半年乘用车出口销量有望维持较快增长。 数据来源：中汽协、东方证券研究 数据来源：中汽协、东方证券研究 3主要投资策略 从投资策略上看，2季度汽车板块经历长时间调整后已充分反应市场对汽车行业内需走弱、盈利下行的预期，预计下半年汽车内销将迎来边际改善、出口有望继续向好，部分公司将迎来估值修复，建议关注出海链整车、汽零公司以及部分超跌的整车标的。 整车相关标的：比亚迪(002594，买入)、吉利汽车(00175，买入)、上汽集团(600104，买入)、江淮汽车(600418，未评级)等；汽零相关标的：银轮股份(002126，买入)、新泉股份(603179，买入)、拓普集团(601689，买入)、中原内配(002448，未评级)、岱美股份(603730，买入)、星宇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 股份(601799，买入)、飞龙股份(002536，未评级)、川环科技(3