- 核心观点:国债期货7月整体震荡运行。国内宏观有效需求不足,但短期经济韧性较强,货币政策中长期偏宽松,短期全面降息紧迫性不强。外部风险(美伊局势、美联储加息)制约国内降息节奏。央行公开市场操作灵活,流动性合理充裕。
- 国内宏观:
- 景气指数:制造业PMI重回扩张区间,外需和进口边际改善,成本压力缓和,但企业补库谨慎。
- 物价指数:CPI环比下降,同比温和;PPI环比下降,同比回升,通胀受国际油价影响减弱。
- 社融信贷:居民信贷偏弱,企业债券融资增加,间接融资向直接融资转变。
- 三架马车:出口强韧(上半年同比增长13.4%),消费增速放缓(二季度负增长),投资下降(上半年下降5.7%)。
- 货币政策:LPR维持不变(1年期3.0%,5年期以上3.5%),符合预期,短期全面降息可能性低,中长期仍存降息空间。
- 央行公开市场操作:灵活调整流动性,避免资金空转,保持合理充裕。
- 研究结论:国债期货上行动能与下行空间均有限,短期预计维持区间震荡。