银河通信深度推荐亨通光电润建股份

一、核心要点

• 本次银河通信深度报告推荐亨通光电和润建股份，面向专业投资者。
• 通信板块回调后，AI叙事进入基本面驱动第二阶段，看好光模块、光纤、国产AI算力IDC、运营商四大AI算力方向。
• 亨通光电作为全球龙头，具备光棒到光缆全产业链能力，G654E等高端光纤领先，保偏光纤突破，海缆是中国唯一大规模工程能力企业，受益光纤价格上行周期，海缆业务为长期保障。
• 润建股份聚焦Token工厂、算电协同，拥有广西高等级智算中心，转型Token分成模式，区位优势明显。

二、行业与投资逻辑

• 光纤行业：
  • 光棒扩产周期18-24个月，2026-2027年光棒供需缺口扩大，2027年达阶段性高点。
  • 高端光纤需求驱动价值量提升；需求端新增AI数据中心、特种光纤（如无人机用），海外传统需求支撑。
  • AI相关光纤需求占比2024年不足5%，2027年或达35%。
• 海缆行业：
  • 2025-2027年全球新建海缆投资或增2倍，叠加旧缆替换周期。
  • 亨通控股的华海通信为全球四家具备系统集成能力企业之一，海缆业务有长周期订单支撑。
• 润建股份：
  • 业务分通信网络（40%占比，基本盘）、能源网络（高增，2025年营收增88%）、算力网络（核心增长，2025年营收8.1亿增53%）。
  • 转型Token分成，算电协同降成本，净利润受股权激励、减值等非经常性影响波动，主业稳健。

三、风险与关注

• 光纤光棒扩产进度不及预期，可能影响供需格局缺口；海外AI需求不及预期，或拖累光通信、IDC需求。
• 海缆新增竞争格局变化，可能影响亨通份额；润建股份Token工厂模式落地进度，海外拓展是否顺利。
• 通信板块短期回调压力，韩国科技股走势或传导影响A股科技股情绪，需关注基本面超预期与业绩兑现。