中信证券中美AI大模型系列报告第8篇：字节跳动全栈AI生态投资分析

一、核心要点 1. 本次为中信证券白名单会议，仅限受邀客户参与，未经许可不得传播。 2. 本次报告属中美人工智能大模型系列第8篇，聚焦字节跳动从超级App到全栈AI生态的布局，核心判断为字节已完成向AI全站平台的跃迁。 3. 核心业务与关键数据：豆包稳居国内通用大模型第一梯队，2026年6月日均token调用量突破180万亿；C Dance登顶全球视频生成模型第一，2026年6月单月收入超10亿元；火山引擎2025年中国公有云MaaS市场token份额达49.5%，2026年目标MaaS收入150亿元。 4. 商业化与资本开支：豆包年化亏损超百亿元，当前以抢占AI入口和用户心智为核心，依托字节成熟商业化基建转化收入；字节2026年资本开支预计提升至约3000亿元，为国内互联网第一，将带动AI算力、服务器等上游需求。 5. 核心壁垒：字节形成四维飞轮，含算法（推荐算法与多媒体技术积累）、数据（影视级专业数据与实时内容反馈闭环，难以复制）、人才（管理层重视AI，组织激励适配长期研究与商业化）、资金算力（2026年资本开支约3000亿元，算力为进攻性武器），全站布局和飞轮难以复制。 6. 商业化梯队正循环形成：豆包、CDS等AIG应用布局进入全站价值兑现与资本扩张共振期，商业化梯队清晰。 7. AI for Science领域优势：海外大厂AI应用分化，谷歌DeepMind聚焦药 物研发，微软、英伟达、亚马逊云服务（AWS）提供模型平台与算力；国内厂商多以云平台药物模拟切入，字节跳动覆盖生物医药、材料等多领域，靠近研发闭环且具备算力模型优势。 二、投资线索 1. 关注两条主线：一是豆包流量变现、CDS客户拓展及AI技能商业化；二是受益于字节算力扩张的AI服务器、加速芯片、液冷电源等厂商，以及AIG产业链的IP、出海买量、数据版权标的。 三、风险与关注 1. 后续需关注豆包任务闭环可靠性、端侧硬件（手机、座舱）落地、AI for Science产业化进展。