长江家电：当前时点白电龙头确定性红利价值凸显

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 本次会议为长江证券研究所白名单客户专属电话会议，仅探讨白电龙头红利配置价值，对外引用需经许可 2. 白电龙头当前是家电板块凸显的红利资产，代表企业美的集团股价持续创历史新高 二、业绩趋势判断 1. 短期（下半年）：白电龙头业绩增势向上，去年下半年低基数（内销曾双位数下滑）+ 出口订单高增（美的二季度出口订单增15%以上）+ 成本端铝、塑料价格环比回落，预计下半年内销高个位数至双位数增长，出口高个位数至双位数增长 2. 中期（明年及以后）：国补对需求透支效应减弱，明年内销或持平附近（下滑幅度可控），海外空调渗透率提升带来增量，企业业绩维持个位数至中个位数增长，基本面延续性强，美的、格力安全垫深厚三、分红与回购保障 1. 白电龙头经营现金流充裕：美的现金流约2500-2700亿元，格力约1200亿元，资本开支减少 2. 分红回购力度大：美的承诺未来三年利润全部分红回购；海尔今年分红比例提至58%，明后年或达60%及以上，且有30-60亿元回购；格力近年每股分红3元，维持50%以上分红率，有50-100亿元回购（70%用于注销） 3. 回报可观：当前股息率美的约5%、海尔5.5%、格力7.5%，叠加回购，综合回报率7-9 四、估值空间判断 1. 当前估值：美的对应估值十余倍，海尔不足11倍，格力7倍多2. 估值视角切换：从增速看估值或存疑，从股息率看更夯实，美的未来潜在股价上涨空间至少15-20%，海尔、格力估值修复弹性更大，因当前估值偏低、股息率更高 五、配置建议 1. 白电龙头（美的、海尔、格力）当前配置价值愈发凸显，适合追求绝对收益、确定性回报的投资者，短期增势、中期稳定性、分红回购多维度支撑配置价值2. 重点推荐美的，可适当加大海尔、格力配置 六、风险与关注 1. 海外白电需求增长不及预期风险2. 原材料价格波动超预期风险3. 国内房地产市场波动对家电需求的潜在影响4. 国补政策变动对国内需求的潜在影响