华福产业经济：美债利率背离与美股杀估值逻辑

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 本次会议为华福证券专业投资机构客户专属会议，第三方专家发言仅代表个人观点，不构成投资建议，严禁录音传播 2. 当前宏观环境与3月存在显著差异：3月AI处于强景气、信用扩张阶段，美股因短端利率下行、流动性充裕迎来行情；当前AI景气见顶、信用收敛，美债长短端利率出现背离 二、关键分析 1. 本轮油价上涨未引发3月那样的避险资金流入，反而加剧美国信用收敛，当前油价上涨对处于衰退边缘的经济冲击更大，易从滞胀转向衰退 2. 美股散户参与度提升，叠加美元流动性收紧，资产波动率中枢抬升，AI主线退潮后存量资金在消费、医药等板块轮动，属于无主线的交易行为，后续将面临估值下杀 三、风险与关注 1. 美元加息预期实际支撑美元但未解决信用问题，美联储或借加息维持美元信用，实际流动性趋紧对美股估值构成压制 2. 外资流入中国资本市场存在较多顾虑，短期中国市场难以承接全球流出的金融资本，加剧美国市场存量资金压力 3. 美债、美股散户化特征强化风险资产波动率，信用收敛与散户交易可能形成负反馈，加剧资产价格波动