三张图看股价高点和景气高点关系

核心观点：
36个样本数据显示，高景气行业股价顶部领先ROE顶部约10个月；股价顶部呈现左高右低的M型，次高点相较最高点滞后约6个月、股价约为9折；股价顶部信号是对基本面利好钝化，需警惕业绩数据继续正面、但股价超额收益收敛的情景。

关键数据：

• 股价高点领先ROE高点的均值为9.6个月，主要分布在8-10个月区间。
• 股价高点呈现M型，最高点至次高点的平均时长为6个月，次高点/最高点的中位数是87.3%、均值是90.2%，31个样本的次高点相对最高点位置大于80%。
• 股价超额收益：主升阶段中位数为1.9%，顶部阶段降至0.9%，次高点阶段进一步降至0.7%，正超额收益个股占比依次下降。

研究结论：

• 高景气行业股价顶部领先基本面约10个月，需关注股价对利好数据的钝化信号。
• 次高点阶段仍可获取丰厚收益，但需警惕超额收益收敛的风险。
• 投资启示：若业绩持续正面但股价超额收益下降，需警惕进入高点区域。

样本选取标准：

• 盈利周期：高景气4个季度以上，净利润TTM为正、同比增速高于30%、ROE改善幅度高于2个百分点。
• 市场表现：滚动12个月收益进入申万二级行业前20%。
• 样本涵盖34个细分行业（36个样本），包括消费电子、半导体、白酒、光伏等。