有色金属行业动态点评：锂矿股价和锂盐价格的领先滞后关系

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2023年12月18日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：程文祥电话：021-23586475 近期，碳酸锂期货价格达到8万元/吨上下之后大幅反弹。 【评论】 ◆历史经验显示锂矿个股领先碳酸锂现货价格3-7个月见底。2014-2022年五次比较明显的背离现象显示，锂矿个股股价的上行趋势领先碳酸锂现货价格3-7个月。锂矿个股股价会领先于碳酸锂现货价格的原因主要在于：1）碳酸锂现货价格触底之前，行业内通常会有企业减产或者其他的代表性的领先信号出现，这些前瞻性信号会在市场上形成价格见底的预期；2）在碳酸锂现货价格相对底部区域，股价通常经历过大幅的回撤，个股股价已经具备较高性价比和安全边际。 ◆当前阶段建议以反弹的视角来看待近期锂矿个股的上涨。近期碳酸锂现货价格维持下行趋势，但是锂矿个股股价普遍有所反弹。我们认为当前锂矿个股的上涨更多是由于期货价格底部反弹形成的碳酸锂价格见底的预期，是期货价格短期波动带来的催化效果。考虑到目前产业层面并未看到非常明显的现货价格底部的领先信号，当前阶段我们建议以反弹的视角来看待近期锂矿个股的上涨。 《海外锂矿掘金，非洲锂矿梳理》2023.09.12《高原明珠，南美锂资源梳理》2023.08.16《海外锂矿掘金，澳洲锂矿梳理》2023.07.18《稀土永磁：新兴领域支撑行业不断成长》2023.06.06《钼：供稳需强，高端制造核心金属》2023.05.23 ◆历史上碳酸锂现货价格向上重大拐点多出现在三四季度。回顾碳酸锂历史价格走势，有四个比较重要的向上拐点，分别是2015年10月、2020年11月，2021年8月和2022年8月，基本上分布在当年的三季度或者四季度。新能源汽车产销量的旺季通常在每年的三四季度，在需求旺季碳酸锂的供需矛盾可能更为突出，容易出现价格的攀升。因此，如果碳酸锂现货价格是在明年见底，对应底部出现在明年下半年的概率会更大。 【配置建议】 ◆近期碳酸锂期货价格剧烈反弹，建议关注锂矿个股反弹机会。中长期则建议关注锂盐行业减产等行业见底的领先信号，待产业信号明确后布局锂矿个股的反转机会。 【风险提示】 ◆碳酸锂期货价格大幅下行；公司锂矿开发进展不及预期 正文目录 1.锂矿股价与锂盐价格的走势背离的统计............................................................32.历史经验总结以及对当前的锂矿板块的启示....................................................43.投资建议................................................................................................................54.风险提示................................................................................................................5 图表目录 图表1：2019-2022年部分锂矿个股股价和电池级碳酸锂价格..........................3图表2：2014-2018年部分锂矿个股股价和电池级碳酸锂价格..........................4图表3：锂矿个股股价底部领先碳酸锂价格时滞统计.........................................4图表4：电池级碳酸锂历史价格走势.....................................................................5 1.锂矿股价与锂盐价格的走势背离的统计 2020-2023年期间锂盐价格和锂矿个股的走势有三次比较明显的背离。第一个明显的背离发生在2020年3-11月之间。2020年3-4月份前后锂矿个股股价相继见底，并迎来上涨，而碳酸锂价格在3-11月期间仍然为下行趋势，直到2020年11月12日前后，碳酸锂价格开始出现明显的上涨。 2020年3-4月份赣锋锂业，天齐锂业，永兴材料和盛新锂能等锂矿个股股价见底后相继迎来股价的上行，自3-4月份的低点至2020年10月30日前后赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料和盛新锂能股价分别上涨68.0%、27.3%、23.5%和102.0%。2020年4月初至2020年10月30日，电池级碳酸锂价格从4.6万元/吨下降至4.0万元/吨，处于下行趋势。2020年11月开始，碳酸锂价格迎来快速的上行。 2020年3-11月，碳酸锂价格的下行趋势与此期间锂矿个股股价的上行形成明显的背离。换而言之，碳酸锂价格虽然直到2020年11月初确立底部，但是锂矿个股的股价在2020年3/4月前后已经见底，锂矿个股股价底部领先碳酸锂价格底部6-7个月。 资料来源：Choice行情序列，Choice行业经济，东方财富证券研究所 锂盐价格和锂矿个股股价的第二个显著背离发生在2021年3-8月期间。从2021年3/4月前后股价低点至2021年7月30日，赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料和盛新锂能涨幅分别为119.3%、210.9%、141.0%和149.2%。而2021年3月底至8月底，电池级碳酸锂价格保持平稳，维持在9万/吨上下，与锂矿个股的强势表现形成明显的背离，并在2021年8月份之后开启上行趋势。2021年锂矿个股的行情中，锂矿个股股价的上行趋势领先锂盐价格4-5个月左右。 锂盐价格和锂矿个股股价的第三个显著背离发生在2022年4-8月期间。与前文的分析类似，2022年4/5月至2022年8月11日，赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料和盛新锂能自股价低点上涨幅度分别为39.2%、97.8%、82.0%和69.7%。2022年4-8月期间，电池级碳酸锂价格则保持平稳，维持在47万元/吨上下，并在8月份之后快速上涨至58万元/吨。 如果把时间拉回至2014-2018年期间，也可以发现前文类似的现象。具体如图2所示，2015年7-10月以及2017年1-4月，赣锋锂业和天齐锂业股价的上行趋势领先碳酸锂价格3-4个月。 资料来源：Choice行情序列，Choice行业经济，东方财富证券研究所 2.历史经验总结以及对当前的锂矿板块的启示 历史经验显示锂矿个股股价领先碳酸锂现货价格3-7个月见底。如前文所述，2014-2022年，锂矿个股的上行趋势和碳酸锂现货价格表现发生过五次比较明显的背离。根据历史统计经验，锂矿个股股价的上行趋势领先碳酸锂现货价格3-7个月。我们认为锂矿个股股价会领先于碳酸锂现货价格的原因主要在于：1）碳酸锂现货价格触底之前，行业内通常会有企业减产或者其他的代表性的领先信号出现，这些前瞻性信号会在市场上形成价格见底的预期；2）在碳酸锂现货价格相对底部区域，股价通常经历过大幅的回撤，个股股价已经具备较高性价比和安全边际。 当前阶段建议以反弹的视角来看待近期锂矿个股的上涨。近期碳酸锂现货价格维持下行趋势，但是锂矿个股股价普遍有所反弹。我们认为当前锂矿个股的上涨更多是由于期货价格底部反弹形成的碳酸锂价格见底的预期，是期货价格短期波动带来的催化效果。考虑到目前产业层面并未看到非常明显的现货价格底部的领先信号，当前阶段我们建议以反弹的视角来看待近期锂矿个股的上涨。 碳酸锂现货价格向上拐点多出现在三四季度。回顾2014年以来碳酸锂历史价格走势，有四个比较重要的向上拐点，分别是2015年10月、2020年11月，2021年8月和2022年8月，基本上分布在当年的三季度或者四季度。新能源汽车产销量的旺季通常在每年的三四季度，在需求旺季碳酸锂的供需矛盾可能更为突出，容易出现价格的攀升。因此，如果碳酸锂现货价格是在明年见底，对应底部出现在明年下半年的概率会更大。 资料来源：choice行业经济，东方财富证券研究所 3.投资建议 近期碳酸锂期货价格剧烈反弹，建议关注锂矿个股反弹机会。中长期则建议关注锂盐行业减产等行业见底的领先信号，待产业信号明确后布局锂矿个股的反转机会。 4.风险提示 碳酸锂期货价格大幅下行；公司锂矿开发进展不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。