天风电新 万裕科技更新 LCC产品扩产加速 未来三年最大增量 -0727

LCC是公司当前资源投入优先级最高的产品，属于电容电池类，优势在于微秒级反应速度、无燃烧爆炸风险、50万次循环寿命及接近传统电池的能量密度，工作温度覆盖-40℃至85℃，适用于能源回收、电网侧、AIDC、消费电子等领域。客户进展方面，公司已与大陆及台湾头部电源厂商合作送样验证，并联合终端对接方案落地，测试进行中。扩产规划显示，公司计划未来三年投入10亿元固定资产生产LIC/LCC，目标将产能提升10倍，当前约3亿产能已满产。

MLPC产品方面，公司于2020年突破125℃耐温技术，可替代部分MLCC，匹配GPU架构需求。2025年MLPC业务收入预计1-2亿元，订单规模高于营收，主要受下游GPU采购延迟影响，毛利率达40%。

投资建议方面，预计2025年公司营收16亿元，2027年达30亿元，2028-2029年目标60亿元。AI业务占比预计2026年达15%，2027年20%-25%，2028-2029年达40%。未来60亿营收中，约三分之一来自传统液态电容，三分之二来自LCC和MLPC。营收突破20亿后，规模效应及产品结构高端化将推动净利率快速提升。若2028年营收达50亿元，利润预计8亿元，其中AIDC贡献20亿元收入、5亿元利润。对应2028年15倍PE，市值目标120亿元，维持“重点推荐”。