积木车产品线逐步孵化成熟、IP和价格带均有拓展、26年规划15个SKU
公司25年10月在展会上推出积木车产品，11月面向市场，目前已搭建起C系列、E系列、S系列三大方向：
- C系列：已出3弹，以变形金刚和奥特曼两大IP，定位从16.9元提升至19.9元，面向学生群体。
- E系列：已出2弹，拓展了蝙蝠侠IP，中高端，定价29.9/36元，定位核心IP受众，后续有望推出其他IP产品。
- S系列：规划中，百元价位，定位成年模玩玩家的收藏品级别。
此外，官宣了首个车企（福特）的合作，产品规划阶段。规模化初期有可能会拉低毛利率，未来随着产品提价、高端线推出，毛利率有望持续改善。
自然集产品初具规模、成人向拓展迅速
自然集目前产品系列仍较少（3个系列），IP仅侏罗纪世界，定价从14.9元提升至19.9元，未来IP扩容、产品提价成为长期逻辑。目前自然集占比仍较低（低个位数）。
成人向IP拓展迅速
新增官宣哥斯拉、洛克人、间谍过家家、芭比、速度与激情等IP合作，此外官宣了英雄令产品线（立牌）。25年成人向产品占比提升至17%，预计26年提升至20%+。
女性向产品26年还在逐步孵化打磨，推出“绮遇记”女性向子品牌，近期推出了玩具总动员嗒豆毛绒系列。
26H1出海表现亮眼
北美翻倍增长、东南亚持续拓展、欧洲初步尝试。通过全球参展（纽伦堡玩具展、纽约玩具展等等），扩大市场影响力。将在美国、日本等布局更多价位、IP、品类产品，东南亚成熟地区持续深耕。26H1海外GMV预计同比有望翻倍增长，全年5亿计划完成难度预计不大。
盈利预测
全年仍维持30%的收入增速，预计26年收入37.9亿元。利润端，新品类孵化期有可能对利润率有一定影响，成人向占比提升有一定拉动。预计26年经调整净利润8.7亿元，对应PE 12倍。扣除账上现金（约20亿），估值不到10倍，重申推荐！
风险提示
IP拓展不及预期、出海不及预期等
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