博力威 推出27-29年超高增速股权激励目标 锁定未来三年增长 申万电新

公司长期发展信心及东南亚电摩市场机遇

核心观点与业绩考核

公司展现长期发展信心，设定明确业绩考核目标：2027-2029年营收不低于60/80/100亿元，净利润不低于3/4.5/6亿元，经营现金流净额不低于3/5/7.5亿元。其中，2027年利润目标翻倍，2028年利润同比增长50%，且现金流考核目标高于利润，体现高质量发展导向。

东南亚电摩市场机遇

东南亚是全球最大两轮车市场（保有量2亿台），年均可电动化空间达2千万台，对应锂电市场约400亿元。油价中枢抬升推动电摩经济性拐点，电摩使用成本仅为油摩的1/10，近期越南印尼等地日均订单环比增长数倍。政策共振助力市场加速：越南2026年推行市区禁油摩政策，多国推行电摩购置补贴或税费减免，预计2026年电动化率达10%以上，同比实现数倍增长。

公司竞争优势与业绩拐点

公司深耕锂电pack和电芯多年，是欧洲ebike、便携储能等细分赛道的隐形冠军，2025年收入同比增长48%，行业需求已周期拐点，2026年延续快速增长。前瞻布局东南亚电摩市场，已锁定越南本地大客户，今年本地化建厂配套，预计2026年电摩电池收入占比达50%。

研究结论

东南亚电摩市场从2026年下半年开始兑现业绩，预计2026-2028年利润分别为1.6亿、3.5亿、5亿元，属于高速爆发赛道。基于此，2028年公司估值目标为20倍PE，对应100亿元市值。