中东地缘风险有长期化的潜在压力,可能持续处于各方无法形成稳定协议、战争时打时停、霍尔木兹海峡通行间歇性中断的状况。主要原因包括:1)伊朗战略目标的长期性决定了局势的复杂性;2)胡塞武装介入主要为谋求自身“政治承认”而非简单配合伊朗;3)不宜高估中期选举对特朗普战争决策的牵制。然而,从历史规律看,地缘政治的“宏大叙事”在极致的交易拥挤后会出现预期“钝化”,地缘格局变化与市场预期变化在时间维度上并不总是匹配,类似于去年以来的关税冲击,充分预期后市场风格或仍将趋于均衡。