美洲天然气：强厄尔尼诺今年冬季会抑制天然气股吗？

美洲天然气：今年冬天，强烈的厄尔尼诺现象会压低天然气股吗？ 当前我们听到的关于天然气的一种论调是，今年冬天将出现严重的厄尔尼诺现象，这将削弱天然气需求。在本篇短文中，我们不同意这一观点。 +1 917 344 8422bob.brackett@bernsteinsg.comBob Brackett 博士 我们注意到，厄尔尼诺和拉尼娜现象的确定源于观测太平洋的海表温度。该温度目前处于7月份的历史最高纪录（见附图1）。 +1 917 344 8574minnie.xu@bernsteinsg.com徐敏妮 美国国家海洋和大气管理局（NOAA）监测这些气温，并据此推算厄尔尼诺现象发生的概率。这些概率至少要到三月才会确定（参见展品3）。预测表明，最有可能发生“非常强烈”的厄尔尼诺现象（气温将比正常基准值高2摄氏度以上）（参见展品4）。具体而言，预计将出现一个约2至2.5摄氏度的平台期（3个月平均气温可能达到2.2摄氏度）（参见展品5）。 +1 917 344 8355raphael.lee@bernsteinsg.com李思豪 >2度的预报很少见，但并非没有先例（图6）。 据非正式说法，厄尔尼诺现象与美國高緯度地區冬季的較高溫度相關（展覽7），我們注意到美國國家海洋與大氣管理局（NOAA）的氣候展望已考慮了這次強勁的厄爾尼諾現象，預計本冬美國大陸北部地區的氣溫將“傾向於高於”甚至“可能高於”平均水平（展覽8）。 温度驱动着采暖度日（HDD）和制冷度日（CDD）。HDD驱动着冬季天然气需求（见第12页图表）。 我们观察到，在关注冬季平均值时，厄尔尼诺（RONI）与全美供暖天数（HDDs）之间没有相关性（展位14）。据传闻，较高纬度地区受影响更大，因此我们 также考察了美国的东北部中央地区。再次，没有发现统计学上的显著相关性（展位15）。 最后，我们来看异常值。我们考察了有记录以来最热的四个冬天，并将 RONI 与 HDD进行了比较（见展位17）。记录中的热冬天并不能预测较低的HDD。 我们断定（除非有相反证据），今年一个非常强烈的厄尔尼诺冬季对暖房度日（HDD）没有可预测的影响，因此对我们看涨的天然气预测也没有可预测的影响。 我们重申对EQT和EXE的“跑赢”评级，并指出DVN（“跑赢”）是我们覆盖范围内杠杆最大、对美天然气价格最为敏感的大型石油和天然气生产商。 伯恩斯坦行情表 投资影响 我们断定（除非有相反证据），今年一个非常强烈的厄尔尼诺冬季对暖房度日（HDD）没有可预测的影响，因此对我们看涨的天然气预测也没有可预测的影响。 我们重申对EQT和EXE的“跑赢”评级，并指出DVN（“跑赢”）是我们覆盖范围内杠杆最大、对美天然气价格最为敏感的大型石油和天然气生产商。 细节 我们注意到，厄尔尼诺和拉尼娜现象的判定源于观测太平洋的海表温度。该温度目前创下了7月份的历史记录，有多种名称，但我们关注的是相对海洋尼诺指数（RONI）。 该测量位置位于赤道附近的东太平洋，如下所示。 图2：厄尔尼诺3.4海表温度测量位置 美国国家海洋和大气管理局（NOAA）等机构监测这些气温，并据此推算厄尔尼诺现象发生的概率。这一概率至少到三月都保持100%的确定性。 预测表明，最有可能出现“非常强烈”的厄尔尼诺现象（气温比正常基准线高2摄氏度以上）。 预计将出现一个约2至2.5摄氏度的平台期（3个月平均可能为2.2摄氏度）。 >2度的预报很少见，但并非没有先例。我们还将美国的历史累计冷负荷度数（HDD）叠加上去，请注意其缺乏明显的相关性（后面会详述）。 据传闻，厄尔尼诺现象与美國高緯度地區冬季的較高溫度相關。 我们注意到，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的天气预报将纳入这次强烈的厄尔尼诺现象，并预计美国本土北部地区今年冬季的平均气温将介于“倾向高于”到“可能高于”正常水平。这与上述的普遍看法一致。 温度，尤其是冬季温度，是天然气需求的重要驱动因素，因此我们进行了一次小规模的探索。 我们所经历的四季，是由于地球自转轴倾斜（大约23度）的缘故。如果地球没有倾斜，就不会有我们现在所知道的季节——地球上的每个地方每年每天接收到的阳光量都会相同。 地球每年绕太阳公转一周，并且每天自转一周。重要的是，地球的自转轴在太空中是固定的，不会随着地球绕太阳公转而改变。这条轴始终指向同一个方向。正因如此，古代航海家才能利用远方的星星进行导航。如果地球的自转轴像陀螺一样摇摆不定，那么这种导航方法就会失效。 但由于这种固定的自转（严格意义上的轴平行），我们才有了四季。在北半球冬季，地球的北半部远离太阳，而南半球则朝向太阳。这种影响因纬度而加剧。在较高纬度地区，冬季可能带来漫长的黑夜，夏季则会出现“午夜太阳”。归根结底，如果你生活在较高纬度的北方，太阳在夏至时会在天空最高，在冬至时则最低。太阳在天空中越高，太阳辐射就越直接地照射到我们身上。太阳在天空中越低，太阳辐射就越倾斜，每平方英尺接收到的阳光也就越少。这就形成了四季（长日照、大气吸收、偏心率等因素都只产生次要影响，我们在此忽略）。 因此，任何地方的四季都会有所不同。我们展示了炎热的热带新加坡、凉爽的热带波哥大（海拔高达8,600英尺或2,600米！）以及气候多变的纽约市。高纬度地区的气温在一年中会有变化。 温度驱动着采暖度日（HDD）和制冷度日（CDD）。 每日累积降温度（CDD）= 当日平均气温 - 65华氏度。若气温低于65华氏度，则CDD为零。 硬盘日均值 = 当日平均温度65华氏度。并且，再次强调，如果温度高于65华氏度，则为零。 我们可以说，一个月的量，无论哪种，都可以总结一下。 回到我们这三个任意城市，纽约在冬季有很多 Heating Degree Days (HDD)，夏季也有不少。波哥大 Heating Degree Days(HDD) 水平适中，而 Cooling Degree Days (CDD) 很少（全年平均气温都在60华氏度以下）。新加坡有很多 Cooling DegreeDays (CDD)，却几乎没什么 Heating Degree Days (HDD)。 硬盘之所以重要，是因为人们不喜欢寒冷。硬盘能强烈预测冬季的天然气需求。 这些相关性甚至适用于月度尺度。 同样地，CDDs预测电力需求（用于空调），而天然气通常是反应燃料，因此CDDs也预测天然气需求（但这不属于本说明的范围）。 回到厄尔尼诺现象。我们在月度层面上并未发现RONI（厄尔尼诺温度追踪指标）与冷负荷度（HDDs）之间存在明显相关性，但我们可以再深入挖掘一下。 当关注冬季平均值时，我们未在美国整体范围内观察到厄尔尼诺（RONI）与冷日度（HDDs）之间存在相关性。 据传闻，人们认为高纬度地区受影响更大，因此我们也考察了美国的东北部地区。但再次，没有发现统计学上的显著相关性。 我们还可以将数据绘制成时间序列图。眼睛可能会发现明显的相关性，但人类的大脑却偏爱模式。对于你看到的每一个正相关，你也能看到负相关或无相关性。 最后，我们来看异常值。我们考察了有记录以来最热的四个冬天，并将 RONI 与 HDD 进行了比较。记录中的热冬天并不能预测较低 HDD。 我们断定（除非有相反证据），今年一个非常强烈的厄尔尼诺冬季对暖房度日（HDD）没有可预测的影响，因此对我们看涨的天然气预测也没有可预测的影响。 一项极其简短的关于人为气候变化的探索 围绕气象学与气候的讨论显然会将人们的注意力引向人为气候变化。最终，其发生的时间尺度远远超过了“气态股票”的持有期，因此我们将非常简略地考虑它。 我们将使用IPCC来进行我们的估算。 请考虑，最新的IPCC报告预计当前全球政策将产生约40 Gt的二氧化碳，并在2050年代达到峰值（同时查看二氧化碳排放以及温室气体（包括二氧化碳、甲烷等）的灰色阴影范围）。 然后下降的二氧化碳排放最符合SSP2-4.5。“SSP”代表共享社会经济发展路径，2对应中间路线，而4.5则对应到到2100年将辐射强迫稳定在4.5 W/m^2。一个侧注——适量的营销或宣传将极大地帮助气候变化科学界进行有效的沟通。 无论如何，SSP2-4.5预计到2050年（与工业革命前水平相比）气温将上升约2摄氏度，或比现在高0.8摄氏度。或者1.4华氏度。 24年1.4华氏度升温相当于每年0.06华氏度。这意味着每个冬季天数有0.06个较少的度日（HDD），每个冬季月份有1.8个较少的度日，或者每个冬季季节有9个较少的度日，相对于平均冬季季节度日（见展品12）大约为3600而言。这可能对天然气需求产生0.3%的影响。 如果我们目标是预测近期天气对天然气需求的影响，我们就可以有效地忽略人为气候变化（当然，在其它目标中，我们非常关心人为气候变化带来的后果）。 披露附录 I. 强制性披露 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的引用与以下实体相关：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议，受Société Générale非洲技术与服务公司雇佣进行分析师，以生产Bernstein研究。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联博（AB）的合资企业。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联方”均指法国兴业银行和联博及其各自的关联方。 评估方法 本研究出版物涵盖六家或更多公司。关于估值方法和其他公司披露信息：请访问：https://bernstein-autonomous.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action。或者，您也可以致信合规总监，Bernstein Institutional Services LLC，245 Park Avenue, New York, NY 10167。 风险 本研究出版物涵盖六家或更多公司。关于风险及其他公司披露信息：请访问：https://bernstein-autonomous.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action。或者，您也可以致信合规总监，Bernstein Institutional Services LLC，245 Park Avenue, New York,NY 10167。 评级定义、基准和分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在未来12个月内的相对表现进行评级，该相对表现分别与以下指数进行比较：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，与标普500指数比较；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，与彭博欧洲发达市场大中型股价格回报指数欧元版（EDME）比较；对于在日本交易所上市的股票，与彭博日本大中型股价格回报指数美元版（JPL）比较；对于在日本以外的亚洲交易所上市的股票，与彭博亚洲（不含日本）大中型股价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： •超越：该股票将跑赢市场指数超过15个百分点 • 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差