原油：高位震荡回调

原油：高位震荡回调 赵旭意投资咨询从业资格号：Z0020751zhaoxuyi@gtht.com黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan@gtht.com 1.外盘原油价格变化 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 2.市场新闻 全球原油市场普遍大幅回落，成为近期地缘风险溢价快速消退的一个交易日。核心驱动来自美伊局势的缓和信号：据Axios报道，美国总统特朗普暂停对伊朗的军事打击，为外交努力再次让路。这一消息触发盘中风险溢价的系统性挤出，各基准原油出现单日数美元级别的下跌 胡塞武装声称7月25-26日对沙特红海沿岸的Jazan和Yanbu发动无人机与导弹袭击，沙特King Fahd Industrial Port（Yanbu）的原油装载在7月23-26日暂停。霍尔木兹海峡日通行船只维持在16艘的低位（7月25-26日持平），Bab al-Mandab海峡则从26艘升至32艘。ING策略师Warren Patterson与Ewa Manthey指出，特朗普暂停打击尚未带来霍尔木兹海峡船流的实质性回升，在缓和是否持久、船只能否无惧袭击通行明朗之前，通行量难以恢复。这意味着flatprice的地缘溢价虽在挤出，但供应侧的实物扰动尚未解除，为月差与实货结构提供了支撑。 一家山东独立炼厂将其8月底交付的Upper Zakum VLCC货转售至韩国，升水逾10美元/桶（对8月Dubai，DAP基准），另一家独立炼厂亦在考虑转售。与此同时，浮仓中的伊朗原油折价收窄——Iranian Light在DES山东基准下报出对ICE Brent贴水约5美元/桶，较前一周6美元的贴水收窄，但仍低于7月初2-3美元贴水的报盘。两家韩国炼厂各采购200万桶9月交付的Oman原油；印度MRPL招标寻购65万桶（8月25日-9月8日交付New Mangalore）或100万桶（Vadinar STS转驳），7月28日截标。 重大定价事件为NIOC大幅下调8月官价：伊朗国家石油公司将Kharg Island装载各油种的8月OSP差价对亚洲下调11.50-11.85美元/桶、对西北欧与地中海下调14.50-14.60美元/桶。对亚洲，Iranian Light设为对Platts Dubai/Oman贴水4.35美元/桶、Iranian Heavy贴水6.50美元/桶；对西北欧，Iranian Light设为对ICE Brent升水0.15美元；对地中海设为贴水0.25美元。此举反映伊朗在制裁与地缘不确定下以价格换量、力保亚洲销路的策略。后期需关注霍尔木兹通行恢复节奏与Sidi Kerir（经埃及的替代装港）分流对中东-亚洲套利经济性的影响。 中国山东天弘石化（500万吨/年，约10万桶/日）计划自8月初检修常减压装置约一个月，部分二次装置已自7月下旬陆续停车；同城东营的利津石化（350万吨/年）亦将于8月初检修。亚洲炼厂对是否从埃及Sidi Kerir提取沙特长约配额仍在评估——额外的距离与运费使几家大炼厂倾向临近装期再定夺。 哈萨克能源部称Novorossiysk的装载已于7月27日恢复，此前因7月19日装港油轮遇袭而于当日暂停。CPC约装1.6万桶/日（原文1.6 million b/d），是欧洲炼厂的关键原料。一位北海交易员称恢复“很试探性……只有白天装载限制了进度，且许多船东拒装、不清楚下一个愿意装的是谁”。 石脑油EW套利收窄，东流动力减弱：前月East-West价差从7/24的$62/mt降至7/27的$49.25/mt（−12.75），叠加欧洲此前因货物东流而偏紧的地中海供应，意味着欧洲→亚洲的套利窗口边际收窄；但红海/曼德海峡绕行（好望角）导致的运费高企与到港延迟，仍在物理上维系亚洲近月实货偏紧，形成金融套利收窄、实物流受阻的错配。 汽油：欧洲以ARA库存降至2021年10月以来最低（81万吨）为核心多头支撑，叠加俄罗斯将汽油出口禁令延长至2026年底，供应风险溢价上升；亚洲围绕「中国8月出口或受限」与红海油站遇袭担忧发酵，FOB新加坡92 RON前月价差飙升至逾三个月高位$8.15/b；美国则区域分化明显——墨西哥湾与中西部因累库走弱，而大西洋沿岸与西海岸（加州）因供应偏紧、进口路径重构而坚挺。 （资料来源：Platts、国泰君安期货） 【趋势强度】 原油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。