008策略周论静候时机20260727

发布时间：2026-07-27 一、核心要点 1. AI板块：谷歌剔除价格因素后资本开支仍小幅同比增长，缓解了此前资本开支下滑的担忧，但大厂股价明显调整，因天量资本开支转化为盈利的路径尚不明确；AI行业当前处于以价换量阶段，大模型token加权价格下行但调用量上行，若上游价格继续上涨将延缓该过程；国产大模型追赶加速，如Kimi K3在多数评测登顶，行业方向上梁文峰表态认为行业应不追求超额利润、要为行业谋福祉，此前的线性外推逻辑或存在问题，行业或陷入低毛利率状态。 2. 半导体国产链：目前处于加速追赶阶段，若海外链保持高盈利，国产链虽估值偏高但具备成长性逻辑；若实现全球碾压式发展，或将重演新能源车产业链类似的低盈利困境。 3. 韩国市场：二倍ETF规模占韩国总市值比例回到4月外资撤出时的水平，外资仍在流出，距离2025年以来的低点尚有一定空间；政策层面不以托底市场为主，虽养老金开始入市，但仍需时间见效。 4. A股结构：本轮公募基金对科技板块的超配比例为十年来峰值，截至7月1日前超配比例超过第二季度金融地产，结合相关硬件材料的持仓占比已超前期；结合净值波动二次规范化测算，基金未减仓甚至小幅加仓，两融持有科创五零的资金持续增加，二季度机构对电子、科创相关标的大幅超配，当前虽两融有小幅卖出科创五零的操作，但全年净买入仍处历史偏高水平，后续仍有较大去杠杆空间。 5. 市场整体：当前市场处于青黄不接的状态，AI板块仍在基本面和交易层面的纠结期，一致预期跌多反弹但实际反弹时间或慢于市场预期；上周市场出现结构再均衡，有色、出海等板块反弹，核心逻辑为美债实际收益率上行至2023年以来高位、逼近通胀预期，新兴市场资金紧张，单位GDP资源消耗低的美国吸引全球资金，压制商品、制造业等实物需求，当前商品阶段性见底；同时霍尔木兹海峡相关扰动叠加美联储加息预期上行，美债实际利率中枢受AI增长支撑，紧缩波动仍将持续，权益资产阶段性交易不畅。 二、投资线索 1. 关注红利侧标的。2. 关注工业金属、工程机械、电网等阶段性见底、具备修复空间但走势波折的板块。3. 等待AI板块反弹时机，持续观测相关信号。三、风险与关注 1. AI行业天量资本开支转化为盈利的不确定性。2. AI上游价格上涨对以价换量阶段的压制风险。3. 国产半导体若实现全球碾压式发展可能陷入低盈利困境的风险。4. 美国实际利率继续上行的风险。5. 霍尔木兹海峡扰动、美联储加息预期上行的相关风险。