申万宏源：钢铁板块处于底部 关注高股息及特钢标的

一、核心要点

1. 钢铁板块当前处于估值与基本面底部，向下风险小，兼具防御属性，未来供需若有边际向好变化则具备弹性，适合布局。
2. 钢铁需求结构已转型，地产占比从40%+降至20%左右，制造业相关需求占60%，需求悲观情绪已较充分消化。
3. 行业60%以上企业亏损，供给端有企业出清趋势，双碳碳税政策将约束中长期供给优化。
4. 成本端压力在缓解，铁矿石因供给增长及油价影响减弱、焦煤因外蒙供应增长，后续钢企盈利有望企稳。
5. 优质个股估值低、高股息，普钢标的股息率4%-6%，特钢标的九力特材具备成长与配置价值。

二、投资线索

1. 高股息标的：南钢、宝钢、华菱钢铁，行业盈利底部对应当前股息率，基本面改善后股息率有望提升。
2. 特钢标的：九力特材，高端不锈钢管材布局油气、核电，订单饱满，当前PE约10倍，具备估值修复空间。

三、风险与关注

1. 地产需求恢复不及预期。
2. 海外地缘冲突反复影响出口与原料成本。
3. 供给端优化进程慢于预期。

四、后续关注点

1. 下半年基建专项债发力对钢铁需求的拉动。
2. 钢铁行业碳税政策落地情况。
3. 九力特材核电项目订单落地进度。