一、行情复盘
上周CBOT大豆与豆粕期价偏强运行，美豆主力合约突破1250美分/蒲式耳创两年新高，CBOT大豆11月合约收于1252.50美分/蒲式耳，涨0.7%；CBOT豆粕12月合约收于335.3美元/短吨，涨1.02%。受外盘带动，国内连粕主力M2609合约收于3225元/吨，涨5.36%。
二、现货动态
国内豆粕现货价格全线上涨，成交均价重返3000元/吨上方，沿海主流区域普涨100-160元/吨。截至周五，沿海43%蛋白豆粕报价：辽宁3120元/吨，天津3080元/吨，山东3040元/吨，江苏3030元/吨，广东3020元/吨。基差持续承压，多数地区维持弱势贴水，辽宁M09-105元/吨，广东M09-205元/吨。
三、基本面情况
- 美豆供应端：USDA6月底报告显示2026/27年度美豆种植面积8536.5万英亩，同比增5.1%。7月优良率66%，但主产区未来面临高温少雨天气，天气升水或持续发酵。
- 美豆需求端：2026/27年度产量44.75亿蒲，需求端上调30百万蒲，年度供需边际收紧。中国大豆进口成本持续抬升，6月进口1355万吨创同期新高，7月到港量仍超千万吨。
- 进口成本：巴西大豆近月CNF报价552-555美元/吨，完税成本4164-4182元/吨；远月新作船期CNF497美元/吨，完税成本3691-3701元/吨，较近月贴水460-480元/吨。
- 国内压榨：7月前两周压榨量225.53万吨，开机率62.1%，预计后两周将升至248.34万吨，开机率68.38%。
- 库存：截至7月17日，全国油厂大豆库存748.46万吨，同比增16.54%；豆粕库存89.97万吨，同比减9.89%；港口大豆库存894.6万吨，同比增96.7万吨。
四、后市展望
7月以来外盘强于国内基本面，内外盘矛盾积累。6月大豆进口创同期新高，7月到港量维持高位，豆粕产出持续放量，库存接近90万吨。需求端支撑有限，能繁母猪存栏同比降超6%。8月美豆灌浆期，若干旱持续，豆粕被动跟涨但受累于累库；若迎来有效降雨，价格回调空间打开。短期内豆粕跟随外盘高位震荡，关注美豆8月降水、国内累库及养殖端产能去化。
五、操作策略
单边：多单逢高减仓观望，警惕冲高回落。
套利：无。
期权：隐含波动率高位，现货多头可考虑卖出虚值看涨期权备兑。
