豆类日报：地缘情绪降温资金获利了结 豆类油脂调整

豆类日报 地缘情绪降温资金获利了结豆类油脂调整 核心观点 7月27日，豆类油脂期价宽幅震荡。豆一期价陷入调整，期价下探60日均线支撑，伴随减仓1万手；豆二期价高位回落，期价跌破5日均线支撑，下探10日均线支撑，伴随减仓2.2万手；豆粕期价高位回落，期价跌破5日均线支撑，均线多头形态并未破坏，近月减仓10万手。油脂期价陷入调整，豆油期价跌幅超1%，期价跌破多条均线支撑，伴随减仓2.4万手；棕榈油期价跌幅超1.5%，期价跌破5日和60日均线支撑，伴随减仓4万手；菜籽油期价高位回落，期价跌破5日和10日均线支撑，伴随减仓4.7万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com CBOT大豆期货主力11月合约从上周五创下的两年半高位明显回落，主要受国际原油价格大幅下挫拖累，市场对中东冲突通过外交途径缓解的乐观情绪升温，前期涌入农产品市场的避险资金和投机多头集中撤离。受外盘走弱影响，国内两粕减仓下滑，多头资金获利了结特征明显。与此同时，黑海谷物出口危机仍在发酵，俄乌双方对港口及物流基础设施的持续攻击威胁供应链安全，但乌克兰方面正研讨保障船舶进出敖德萨港口的可行机制，市场预期黑海粮食出口或不会出现大规模中断。国内豆粕基本面逻辑未改，油厂维持高开机率，豆粕库存持续累积，部分地区已出现胀库停机现象，供应压力不减。整体来看，短期市场受地缘政治情绪扰动明显，但外盘美豆仍面临天气扰动及出口增量预期，豆类期价短期波动加剧，调整空间受限。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 中东局势缓和导致国际油价重挫，植物油制生柴需求炒作热度随之降温，国内油脂期货承压回落。菜油主力合约失守万元关口；棕榈油跌幅相对温和，主要受出口边际改善及远期减产预期支撑；豆油在供需宽松格局下跟跌。产业链方面，ITS数据显示马棕7月前25日出口环比增15.9%，但MPOA数据显示同期产量环比增6.85%，增产季累库压力仍未充分消化。远期来看，厄尔尼诺对产量的滞后影响、印尼B50政策及印度进口需求增长预期，为棕榈油市场提供底部支撑。印度央行首次将食用油价格上涨归因于生物燃料政策，通胀压力上升意味着印度采购策略将更加积极，从需求端为远月价格提供支撑。国内棕榈油港口库存高位运行，现货基差贴水，终端采购以刚需为主。整体来看，油脂板块波动加剧，在原油外溢影响逐渐消退之后，油脂板块交易逻辑重回产业链，关注基本面强势的菜油对整个油脂板块的引领作用。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）摩根大通经济学家在周五的一份报告中指出，迅速增强的厄尔尼诺天气模式加上能源价格上涨，可能会使明年全球通胀率上升0.3个百分点，其中新兴市场受到的冲击尤为严重。目前的预测显示，本次厄尔尼诺现象在年底前演变为“极强”或“超级”厄尔尼诺现象的概率为81%，且该气候条件持续至明年的概率高达97%。此类事件将跻身近几十年来最强烈的厄尔尼诺事件之列，并增加全球粮食生产和供应链中断的风险。摩根大通估计，仅“超级”厄尔尼诺现象一项，就可能在峰值时期推高全球食品通胀约0.7个百分点；其影响通常在天气冲击发生后的四到八个月内达到最高。如果叠加因伊朗战争引发的能源价格飙升（导致柴油、化肥和食品包装成本上涨），其对全球食品通胀的影响可能会大致翻倍，达到约1.3至1.5个百分点。摩根大通分析师表示，由此导致的食品通胀率在2027年上半年升至5%（年化率），将使全球整体通胀率上升0.6个百分点，从而使明年预期的通胀回落幅度减少0.3个百分点。亚洲和拉丁美洲的新兴市场将首当其冲，因为食品在这些地区的消费者物价篮子中权重较高，且农业生产通常对天气更为敏感。印度、印尼、巴西和哥伦比亚被视为风险敞口特别大的国家，而韩国和中国台湾地区也容易受到食品价格冲击的影响。相比之下，厄尔尼诺现象对欧洲及其他发达经济体食品通胀的直接影响预计较小。相反，能源成本上升很可能是导致这些国家食品价格上涨的主要推手。该行指出，与以往几次严重的厄尔尼诺现象时期相比，当前形势更为有利：全球谷物库存充足，亚洲大米储备相对充裕，且目前的食品通胀率处于较低水平。不过，强烈的厄尔尼诺现象与持续的高能源价格叠加，可能会引发食品价格的显著上涨，并使食品通胀成为导致各国及各地区之间出现分化的一个日益重要的因素。 2）Safras & Mercado周五在网站发布的分析显示，2026/27年度巴西大豆需求将持续增长。报告称，2026/27年度巴西大豆种植面积预计同比增长1.2%，产量预计达到1.80089亿吨。加上970万吨的结入库存和约90万吨的进口量，总供应量预计将达到约1.907亿吨，从而确保巴西市场大豆供应充足。该公司分析师西尔维拉表示，大豆需求将持续增长，其中出口市场依然强劲，而国内市场也受到生物柴油生产中豆油用量增加的推动。2026/27年度巴西大豆出口量将达到1.1亿吨，国内加工量预计将达到6350万吨（这一数字可能因生物柴油强制掺混比例上调至B16而进一步增加）。因此总需求估计约为1.771亿吨，期末库存可能达到创纪录的1360万吨。西尔维拉强调，下一年度大豆库存非常充裕。如果产量预期得以证实，这将往往会对整个产季（尤其是2027年上半年）的大豆出口溢价产生持续压力。2026/27年度巴西豆粕产量预计达到约5010万吨。加上884.1万吨的期初库存，供应量将足以满足国内需求和出口的增长，使期末库存达到近1090万吨。就豆油而言，产量预计为1238万吨，期初库存 估计为32.4万吨。受生物柴油行业需求的推动（该行业需求量可能达到约700万吨），国内消费将继续增长；豆油出口量预计为140万吨，期末库存预计接近40.7万吨，这表明尽管国内消费扩大，市场仍保持平衡。 3）Safras & Mercado周五在网站发布的分析显示，2025/26年度巴西大豆产量估计为1.7834亿吨；期末库存调低290万吨至970万吨，低于此前预测的1260万吨，主要因为出口预期和国内加工量增加。西尔维拉表示，2025/26年度巴西大豆出口保持强劲势头，出口量估计约为1.08亿吨。该分析师称，国际需求依然旺盛，主要受中国以外进口国的推动。尽管中国恢复采购美国大豆会减少对巴西大豆的部分需求，但其他进口国的浓厚兴趣应能抵消这一影响。2025/26年度巴西国内大豆加工预期值上调到6250万吨。上半年压榨利润非常可观，预计本年度结束时大豆加工总量将处于高位。2025/26年度巴西豆粕产量预计4930万吨，出口2580万吨，国内消费2070万吨。尽管需求强劲，豆粕期末库存仍处于充裕水平，预计约为884万吨。豆油产量估计为1218万吨。加上23.7万吨的期初库存和10万吨的预计进口量，总供应量应达到约1252万吨。生物柴油行业需求依然强劲，这将使期末库存维持在约32.4万吨的水平。 4）周五美国农业部发布的气象报告显示，周五平原地区尽管仍有零星阵雨，但高温天气正迅速蔓延并加剧。今天晚些时候气温将升至接近或达到100华氏度（约38摄氏度），高温范围甚至向北延伸至蒙大拿州。北部平原的高温天气有利于冬小麦收获，并加速了春播小粒谷物的成熟。然而，平原大部分地区仍面临土壤水分持续短缺的问题。在玉米带，周五的气温有利于处于生殖生长至灌浆期的夏季作物，尽管部分地区土壤水分短缺已引发关注。周五早些时候，玉米带西南部（主要在衣阿华州和密苏里州）出现零星阵雨。除玉米带西部边缘地区气温可能接近95华氏度（约35摄氏度）外，该区域其余大部分地方的最高气温将保持在85华氏度（约29摄氏度）以下。下周初，美国北部平原的高温将略有缓解，而南部平原地区仍将持续酷热。气温达华氏100度（约38摄氏度）及以上的高温天气将向东蔓延至玉米带西部边缘及密西西比河三角洲地区，玉米带中东部地区的气温预计将保持在华氏95度（约35摄氏度）以下。未来五天，从密西西比河流域向东的广大地区预计将有降雨，但雨量普遍较小。在其他地区，大平原的大部分区域降雨稀少甚至无雨，而受季风影响的阵雨天气则有望在西南部地区逐渐回归。美国国家气象局的6到10天预报显示，7月29日至8月2日，美国大部分地区气温可能高于常年水平，唯独东北部区域（包括玉米带中东部）的气温预计将接近或低于常年水平。降水方面，全国大部分地区降雨量预计接近或低于常年水平。 表2油厂压榨利润 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。