6月工业企业利润：换挡与接力

核心观点与关键数据

6月规模以上工业企业利润总额同比增长15.1%，营业收入当月同比增长约11.2%。利润增长呈现“换挡与接力”特征，上游行业拉动作用减弱，中游电子行业成为增长关键力量，下游消费相关行业仍面临压力。

利润增长结构

• 上游行业：煤炭、有色冶炼和化工6月合计拉动利润约6.6个百分点，较5月下降；石油和天然气开采业利润增速明显回落，受国际油价回落影响。
• 中游行业：利润改善主要由装备制造业带动，其中电子行业贡献突出，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长80.1%，拉动整体利润增长约9.9个百分点。AI产业链延续高景气，算力需求带动服务器、半导体等行业利润高增。
• 下游行业：汽车制造业拖累整体利润增速约1.7个百分点，行业价格竞争压制盈利；酒饮料和纺织服装行业利润持续承压，反映居民消费需求偏弱。医药、烟草等部分消费品制造行业利润有所改善。

营收与利润率

• 工业增加值和PPI同比增速分别较5月加快0.8和0.2个百分点。
• 营业收入利润率同比仍有提升，但改善幅度较5月收窄。

库存与销售

6月末产成品存货同比增长9.5%，剔除价格因素的实际库存增长5.2%，分别较5月提高0.7和0.5个百分点。库存与销售同步改善，呈现主动补库特征，补库动力可能集中在高技术制造和出口相关行业。

研究结论

下半年企业利润看点或将更多向中游行业聚拢，中游能否有效承接上游退潮后的增长缺口，将成为决定下半年工企利润成色的关键变量。风险提示包括未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期。