6月工业企业利润：换挡与接力

6月工业企业利润：换挡与接力 glmszqdatemark2026年07月28日 分析师：钟渝梅执业证书：S0590525110008邮箱：zhongyumei@glms.com.cn 分析师：陶川执业证书：S0590525110006邮箱：taochuan@glms.com.cn 事件：2026年7月27日，国家统计局公布1—6月份规模以上工业企业利润数据。6月份，规模以上工业企业利润总额同比增长15.1%，营业收入当月同比增长约11.2%。 相关研究 1．海外宏观&大类资产周度观察：油价冲击主导，关税风险或重燃-2026/07/272．宏观周度观察：《求是》中的产业信号-2026/07/263．关税观察系列：特朗普的关税“续集”？-2026/07/254．AI画像系列报告：AI沃土的通胀画像-2026/07/245．政策框架系列：从调研脉络看重要会议信号-2026/07/20 利润“接力赛”：从上游到中游？随着国际油价逐步回归合理中枢，上游行业对利润增速的拉动作用明显减弱，利润增长的主力正悄然向中游转移——电子行业“异军突起”，成为接棒利润增长的关键力量。然而，下游消费相关行业利润仍面临较大压力，“换挡”之中受限于终端需求不足。考虑到年内PPI增速高点大概率已过，下半年企业利润的看点或将更多向中游行业聚拢，中游能否有效承接上游退潮后的增长缺口，或将成为决定下半年工企利润成色的关键变量。 量价齐升推动营收提速，利润率改善有所放缓。在“量价齐升，利润率改善、但幅度收窄”的格局下，6月工企利润的高增趋势有所收窄。其中，工业增加值和PPI同比增速分别较5月加快0.8和0.2个百分点；而营业收入利润率同比仍有提升，但改善幅度较5月收窄。 上游拉动明显回落，但仍是工业利润增长的一大重要支撑。曾为拉动“主力”的煤炭、有色冶炼和化工6月合计拉动约6.6个百分点，较5月的13.2个百分点明显下降。随着6月美伊局势缓和、国际油价回落，石油和天然气开采业PPI同比涨幅由35.7%收窄至16.8%，行业利润增速也明显回落，能源价格对上游盈利的支撑随之减弱。 中游利润改善主要由装备制造业带动，其中电子行业贡献最为突出。计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长80.1%，拉动整体利润增长约9.9个百分点，占中游拉动的八成以上。AI产业链延续高景气，算力需求增长带动服务器、半导体和电子材料等相关行业利润保持高增。此外，电气机械、专用设备和运输设备合计拉动约2.4个百分点，也反映出设备更新、产业升级和高端装备需求对中游利润的支撑。 下游尚未形成有效接力，汽车和部分居民消费相关行业继续承压。汽车制造业拖累整体利润增速约1.7个百分点，行业价格竞争继续压制盈利；酒饮料和纺织服装行业利润也持续承压，反映居民消费需求仍然偏弱。不过，医药、烟草等部分消费品制造行业利润有所改善，消费品制造业内部呈现分化。 产成品库存增速回升，主动补库迹象延续。6月末产成品存货同比增长9.5%，剔除价格因素的实际库存增长5.2%，分别较5月提高0.7和0.5个百分点。同期营业收入增速加快，库存与销售同步改善，呈现主动补库特征。结合行业景气表现，补库动力可能主要集中在高技术制造和出口相关行业。 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室