一、行情回顾
2026年上半年铁矿石期货主力合约整体呈现震荡下行、重心持续下移的弱势格局。春节后虽一度冲高，但受供需基本面承压而回落。上半年市场深陷“供强需弱”困境，全球发运维持高位，几内亚西芒杜项目投产加剧供应宽松；国内房地产拖累导致终端用钢需求疲软，铁水产量见顶回落。供需错配致使港口库存突破1.7亿吨创历史新高，成为压制价格的核心因素。下半年矿价继续承压运行，截至7月22日主力合约在740元/吨附近震荡，预计维持偏弱运行。
二、供应端
- 海外发运维持高位：2026年上半年全球发运总量7.8亿吨，同比增4.5%；47港到港量约6.47亿吨，同比增6.3%。几内亚西芒杜项目投产成为主要增量，强化中长期供给宽松格局。
- 进口数据：1-6月进口量6.29亿吨，同比增6.36%，对外依存度约80%，增量影响国内总供应约5.1%。
- 国产矿减产：1-6月产量4.67亿吨，同比减8.2%，影响国内总供应约减1.64%。进口量增加带动1-6月国内铁矿总供应同比增约3.45%。
三、需求端
- 全球需求疲软：2025年1-5月全球粗钢产量同比减1.5%。
- 国内需求疲软：房地产投资下降，钢材表观消费走弱。1月1日至7月17日全国高炉日均铁水产量235.23万吨，同比减0.53%。7月17日当周铁水产量略增，但库存高位钢厂开始主动减产。
- 需求预测：1-6月生铁产量同比减0.9%，总体需求高于供给，库存累积。
四、铁矿库存
- 港口库存：截至7月17日45港库存16344.95万吨，较年初增374万吨，同比增2559.74万吨，较去年增2000-3000万吨。
- 钢厂库存：截至7月17日钢厂进口矿库存9065.5万吨，较年初降793.5万吨。因焦炭提涨侵蚀利润，钢厂盈利率下滑，主动降低中高品矿入炉比例，补库需求降温。
五、铁矿成本
- 主流矿山62%CFR现金成本：四大矿山20-40美元/吨。
- 国产矿成本：80-90美元/吨。
六、价格与基差
- 现货价格：7月22日曹妃甸港PB粉价格714元/吨，同比降10.75%。
- 价格比值：螺纹与铁矿现货比值处于低位，铁矿相对高估。钢厂利润微薄，海外矿山利润丰厚。
- 基差：7月22日主力合约基差18.5元/吨，较小。
七、持仓分析
- 多空比：前20名多空比0.93，空头主导，主力空头持仓大于多头。
- 产业套保：大量空单或反映产业资本锁定利润，显示现货需求偏弱。
- 外资持仓：高盛期货、摩根大通期货均持净空头1.2-1.4万手。
八、策略建议
- 宏观因素：下半年美国通胀黏性高，美联储或维持利率不变，政策偏鹰，利空铁矿石。
- 供需格局：下半年供增需降，预计铁元素过剩约3000万吨，钢厂利润微薄将加剧过剩风险。
- 价格预测：当前悲观情绪浓厚，钢厂减产或进一步加剧过剩，预计下半年铁矿石价格运行区间85-100美元/干吨。
