策略周报：A股政策底已现，震荡整理等待市场底确认

A股政策底已现，震荡整理等待市场底确认 —策略周报 投资要点 ▌海外宏观热点与策略 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn分析师：孙航S1050525050001sunhang@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 海外市场复盘：本周全球大类资产呈现美元与美债利率同步上行、原油与贵金属强势领涨、再通胀预期与流动性挤压交织下风险资产显著分化。美股行业呈现龙头财报黑天鹅重创高估值成长、资金向顺周期及低位防御板块加速再平衡。 海外宏观：下周四大巨头财报披露在即，Capex与现金流博弈，其中亚马逊、微软预计更具配置性价比；油价预计持续高位震荡，等待需求破坏验证，转为空油价；4.7%美债已具备配置性价比。 美股：维持杠铃策略，一端博弈成长股财报，另一端把握利率触顶后利率敏感方向的机会，如保健、地产和金融。 美债：长期美债进入击球区，建议持续布局做多美债，博弈三季度需求破坏的利率下行机会。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 黄金：维持逢低分批配置的战略布局思路。 1、《美长债配置价值凸显，A股静待内外企稳催化》2026-07-222、《A股震荡筑底，把握低位修复和科技轮动机会》2026-07-143、《高位波动下的风格再平衡》2026-07-06 ▌国内宏观热点与策略 市场热点：国家队增持宽基ETF+上市公司集中回购+证监会座谈会稳预期+央行逆回购净投放多措并举，夯实A股微观政策底。目前A股去杠杆程度已相对充分，融资抛压预计将收敛，但仍需静待成交与拥挤度反弹信号。对比中芯国际IPO挂牌，目前因前期已有回调，预计长鑫挂牌日再度大跌风险有限。 大势研判：近期A股维稳信号明确，政策底已经出现，再度下行空间有限。通常政策底与市场底间隔1-3个月，多有全面反弹-震荡分化-底部夯实三个阶段。当前内外不确定性犹存，外等日美议息落地和AI巨头财报成色验证，内等长鑫上市对半导体估值重塑和政治局会议指引，短期A股震荡整理，等待核心矛盾解决后的市场底来临。 行业选择： 1）科技超跌反弹（超跌的光模块、PCB、国产算力、半导体材料设备等）； 2）风格主线平衡（防御的公用事业、煤炭、石油石化、银行、非银、创新药等）。 ▌市场复盘 本周全A指数震荡小幅反弹，双创反弹领先，小微盘领跌， 科创50、沪深300、创业板指涨幅居首，万得微盘股指数、中证2000、中证1000跌幅居前。行业涨跌层面，有色、石油石化、煤炭涨幅居首，综合、建材、传媒跌幅居前。行业估值层面，电子、通信行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。 ▌资金情绪 成交活跃度：本周A股市场成交活跃度降温趋势延续，日均成交额继续下行，行业轮动速率高位回落。市场热门标的拥挤度小幅降温，公用、有色、电力交易集中度提升显著，电子、通信、公用、建材两年历史分位居前，美护、家电、纺服创新高比例领先。年内热门交易主题，AI算力硬件持续回调，但半导体设备方向小幅反弹，电力、有色等热度提升。 恐慌情绪：本周国内外同步降温。 内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发延续回暖趋势。股票型ETF净流入回归常态，规模指数ETF维持大额净流入但力度逐步放缓，主题指数ETF抄底趋势平息，对半导体存在分歧，增配电力、有色，减配通信；②融资资金：本周净卖出规模显著收敛，融资买入占比自-2σ线开启反弹，行业全面减配，仅煤炭、美护增配，电子、机械、电力减配居前。 外资资金：本周成交活跃度延续降温，十大活跃股聚焦电子、通信、电力。 ▌风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 正文目录 1、周度策略..............................................................................51.1、海外：四大CSP财报披露在即，长债已进入击球区....................................51.2、国内：微观政策底已夯实，A股震荡整理等待市场底确认...............................92、市场复盘：全A小幅反弹，双创反弹领先，小微盘领跌.......................................123、资金情绪..............................................................................143.1、交易活跃度：成交降温延续，行业轮动速率延续回落，TOP5%拥挤度小幅降温..............143.2、恐慌情绪：国内外同步降温........................................................173.3、内资：规模ETF大额净流入，但力度逐步回归正常，主题ETF抄底趋势平息；融资仍净卖出但规模显著收敛................................................................................173.4、外资：活跃度延续降温，十大活跃股聚焦电子、通信、计算机..........................194、风险提示..............................................................................21 图表目录 图表1：本周全球大类资产走势，美元与美债利率同步上行，原油与贵金属强势领涨.............5图表2：本周美股行业走势，财报黑天鹅重创高估值成长，向顺周期低位防御板块再平衡.........6图表3：投机性空头持仓已再次逼近历史高位，市场对鹰派预期的计价极其充分.................7图表4：市场对于长期实际利率的预期上升.................................................7图表5：10年期美债期限溢价上行........................................................8图表6：“护盘资金”借道ETF呵护市场流动性.............................................9图表7：股票回购类公告集中发布，稳定市场信心...........................................9图表8：本轮整体杠杆加仓已去化76.8%...................................................10图表9：融资买入占比已触及-2σ线开启反弹..............................................10图表10：目前A股成交缩量仍处陡峭阶段，静待反弹信号....................................10图表11：目前A股拥挤度指标降温幅度尚不足..............................................10图表12：本周全A震荡小幅反弹，双创反弹领先，小微盘领跌................................12图表13：本周有色、石油石化、煤炭涨幅居首，综合、建材、传媒跌幅居前....................12图表14：电子、综合、通信、建材、煤炭行业本周PE-TTM水平达十年历史高位.................13图表15：电子、通信行业本周估值水平处十年历史高位......................................13图表16：A股市场成交活跃度本周降温趋势延续.............................................14图表17：A股相对领涨行业轮动速率本周延续高位回落.......................................14图表18：A股成交额前5%股票成交拥挤度本周小幅降温......................................14图表19：本周公用、有色、电力行业集中度提升显著，电子、通信、公用、建材行业拥挤度已至历史高分位..................................................................................15图表20：收盘价创新高比例本周美护、家电、纺服、交运、医药行业居前......................15图表21：A股年内热门交易主题本周AI算力硬件持续回调，但半导体设备方向小幅反弹，电力、有色等热 度提升............................................................................16图表22：本周热门主题拥挤度两年历史分位趋势............................................16图表23：国内恐慌情绪本周转向降温......................................................17图表24：海外恐慌情绪本周小幅降温......................................................17图表25：股票+混合型基金新发本周回暖趋势延续...........................................18图表26：股票型ETF资金本周净流入回归常态..............................................18图表27：本周规模维持大额净流入，主题抄底趋势平息......................................18图表28：本周沪深300、科创50百亿规模净流入............................................18图表29：本周行业主题ETF针对半导体板块存在分歧，增配电力、有色，减配通信..............18图表30：融资资金本周净卖出规模显著收敛................................................19图表31：融资买入占比本周自-2σ线开启反弹.............................................19图表32：融资行业配置本周基本延续全面净卖出，仅煤炭、美护获增配，电子、机械、电力减配居前图表33：北向资金成交占比本周延续降温趋势..............................................20图表34：北向十大活跃股本周聚焦电子、通信、计算机......................................20 1、周度策略 1.1、海外：四大CSP财报披露在即，长债已进入击球区 海外复盘：原油与贵金属领涨，美债利率上行，风险资产表现分化 本周全球大类资产走势呈现美元与美债利率同步上行、原油与贵金属强势领涨、再通胀预期与流动性挤压交织下风险资产显著分化的特征。宏观层面，美元指数上涨0.5%，十年美债利率明显反弹，来到了4.7%的历史高位，纳斯达克指数与比特币均重挫2.1%。利率反弹与再通胀交易共振，布油受供应端紧缩及地缘预期提振暴涨4.5%领跑大类资产，贵金属展现极强韧性，白银与黄金分别大幅逆势上涨3.2%和1.1%，而LME铜微跌0.2%。权益市场跨区域分化显著，受日元持续承压（美元兑日元上涨0.8%）及区域套利资金流入驱动，东亚权益资产表现亮眼，韩国综合指数与日经22