国内AI政策加速落地，大模型迭代持续突破

国内AI政策加速落地，大模型迭代持续突破 互联网行业 2026-07-27星期一 【行情回顾】 上周（2026年07月20日-2026年07月24日）恒生指数周涨跌幅为+1.63%，恒生科技指数周涨跌幅为+0.14%。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.38%、-0.61%、-2.13%，其中纳斯达克互联网指数周涨跌幅-4.11%，而纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.80%。截至2026年07月24日，软件与服务板块PE-TTM为23.4x；截至2026年07月24日，软件与服务板块PS-TTM为3.9x。根据WIND数据，上周一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-2.80%。而在二级行业中，软件板块涨跌幅为-3.67%，媒体板块涨跌幅为-2.18%。中概股板块中，互联网技术（-2.57%）、互联网电商（-2.61%）、互联网云计算（-3.14%）均表现为下跌。目前纳斯达克100指数动态PE估值约30.11x。 【行业要闻】 世界人工智能大会预计达成意向采购金额超200亿元腾讯混元合并大语言模型和多模态团队Alphabet上调2026全年资本支出指引至1950~2050亿美元阿里旗下速卖通遭欧盟重罚京东成为Costco中国独家电商伙伴国家新闻出版署：7月193款国产游戏获得版号AI短剧爆发式增长，但瓶颈仍然存在 【投资建议】 上周互联网板块在全球流动性收紧、地缘政治升温与国内AI政策加速落地三重力量交织下，呈现显著分化与震荡格局。美联储7月议息会议成为市场定价核心变量，9月加息概率已升至80%。10年期美债收益率攀升至4.71%创新高。另外值得注意的是，国内AI政策与产业基本面加速向好，7月网信办发布端侧AI服务备案，标志监管框架从0到1建立，发改委发布AI合作发展行动计划，国资委明确央企已布局超1200个AI场景。产业端，月之暗面KimiK3登顶全球开源模型榜首，腾讯Hy3模型全球调用量登顶且上线Agent付费平台，阿里发布Qwen实时语音模型并联合荣耀共创端侧方案，中国AI模型已迈入性能升级与定价能力新阶段。展望未来，我们认为中期有三条主线方向：一是美联储议息会议结果，若释放偏鸽信号有望为估值修复提供窗口，意外加息则触发全球重定价；二是中报业绩兑现，预计互联网板块净利润增速在二季度触底、下半年将迎拐点；三是AI商业化路径清晰，技术门槛颠覆性重构，从过去专业开发到全民应用。估值方面，恒生科技PE-TTM约22-23倍处历史低分位，具备吸引力。综合来看，AI应用端估值压力持续缓和，随着端侧AI备案落地、国产大模型迭代加速以及Agent商业化路径清晰，风险偏好提升方向较为确定。建议关注AI变现路径清晰、现金流稳健的龙头公司，但需警惕美伊冲突超预期升级、美联储意外加息及中报不达预期等风险。目前建议关注腾讯（700.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、金山云（KC.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2026年07月20日-2026年07月24日）港股指数周表现为环比上涨，恒生科技指数亦小幅收涨。上周恒生指数周涨跌幅为+1.63%，恒生科技指数周涨跌幅为+0.14%。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.38%、-0.61%、-2.13%，其中纳斯达克互联网指数周涨跌幅-4.11%，而纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.80%。互联网板块在全球流动性收紧、地缘政治升温与国内AI政策加速落地三重力量交织下，呈现显著分化与震荡格局。美联储7月议息会议成为市场定价核心变量，9月加息概率已升至80%。10年期美债收益率攀升至4.71%创新高。另外值得注意的是，国内AI政策与产业基本面加速向好，7月网信办发布端侧AI服务备案，标志监管框架从0到1建立，发改委发布AI合作发展行动计划，国资委明确央企已布局超1200个AI场景。产业端，月之暗面KimiK3登顶全球开源模型榜首，腾讯Hy3模型全球调用量登顶且上线Agent付费平台，阿里发布Qwen实时语音模型并联合荣耀共创端侧方案，中国AI模型已迈入性能升级与定价能力新阶段。展望未来，我们认为中期有三条主线方向：一是美联储议息会议结果，若释放偏鸽信号有望为估值修复提供窗口，意外加息则触发全球重定价；二是中报业绩兑现，预计互联网板块净利润增速在二季度触底、下半年将迎拐点；三是AI商业化路径清晰，技术门槛颠覆性重构，从过去专业开发到全民应用。估值方面，恒生科技PE-TTM约22-23倍处历史低分位，具备吸引力。综合来看，AI应用端估值压力持续缓和，随着端侧AI备案落地、国产大模型迭代加速以及Agent商业化路径清晰，风险偏好提升方向较为确定。建议关注AI变现路径清晰、现金流稳健的龙头公司，但需警惕美伊冲突超预期升级、美联储意外加息及中报不达预期等风险。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-2.80%，于港交所一级行业排名中靠后。而在二级行业中，软件板块涨跌幅为-3.67%，媒体板块涨跌幅为-2.18%，软件板块表现与其他行业相比偏弱。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2026年07月24日，软件与服务板块PE-TTM为23.4x，位于近一年的2.0%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为22.7x；截至2026年07月24日，软件与服务板块PS-TTM为3.9x，位于近一年的0.0%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现为下跌，中概股市场同样表现为下跌。而根据WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网技术（-2.57%）、互联网电商（-2.61%）、互联网云计算（-3.14%）均表现为下跌。2026年07月24日，纳斯达克100指数动态PE估值约30.11x，位于过去一年表现约0.0%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，上周市场表现整体偏弱、跌多涨少，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： ➢软件板块：涨跌互现、跌多涨少，其中中国软件国际（+10.14%）、汇通达网络（+5.93%）涨幅居前，而猫眼娱乐（-10.10%）、浪潮数字企业（-3.91%）跌幅居前。 ➢社交娱乐板块：普遍下跌，仅欢聚（+5.54%）、爱奇艺（+2.52%）录得上涨，阅文集团（-6.68%）、赤子城科技（-6.29%）跌幅居前。 ➢电商板块：多数下跌，其中美团-W（+3.65%）、京东集团-SW（+1.55%）逆势上涨，东方甄选（-6.00%）、宝尊电商-W（-3.50%）跌幅居前。 ➢游戏板块：普遍下跌，其中中手游（+10.61%）、金山软件（+1.10%）逆势上涨，网易（-7.45%）、祖龙娱乐（-6.53%）跌幅居前。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2026年第27周（7月06日-7月12日），全国电影票房收入12.39亿元，环比下降18.05%。中国电影市场延续暑期档热度，头部影片竞争格局发生显著变化，周星驰执导的《功夫女足》以约4.92亿元周票房继续领跑，票房占比41.3%，排片占比39.4%，但上座率（6.8%）已明显落后于新晋黑马。国产动画《八仙！》凭借猫眼9.7、豆瓣8.3的超高口碑实现强势逆袭，周票房约3.74亿元，票房占比38.2%，上座率高达9.5%，并在周后期连续反超《功夫女足》登顶单日票房冠军，机构预测其最终票房有望冲击20亿元。两部头部影片合计贡献近八成周票房，虹吸效应显著。新片方面，7月25日上映的科幻片《群星闪耀时》首周斩获约3535万元，开局稳健。惊悚片《痴迷》收获约2164万元。暑期档截至7月26日总票房已突破57亿元，超去年同期约10亿元，观影人次与场均表现均呈回暖态势，但影片冷热分化加剧，《三国第一部：争洛阳》因排片不足1%宣布撤档，进一步印证档期竞争已从抢时间转向拼内容。后续暑期档供给依旧密集，重磅影片梯次登场。进口超英大片《蜘蛛侠：崭新之日》即将上映，由中国电影、华夏电影联合发行。喜剧续作《年会不能停2！》集结猫眼娱乐、中国电影、儒意电影等出品方，备受市场期待。国产科幻《群星闪耀时》已抢先开画。动画赛道持续发力，光线传媒出品的《去你的岛》、动画喜剧《大唐妖探》、进口动画《汪汪队立大功大电影3：勇闯恐龙岛》将陆续登场。此外，历史奇幻巨制《奥德赛》、青春爱情片《偷偷藏不住》等多元类型影片也将丰富市场供给，暑期档后半程票房弹性依然充足。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2游戏 中国音数协游戏工委联合伽马数据发布《2026年5月中国游戏产业月度报告》。5月国内游戏市场实际销售收入308.75亿元，环比增长1.67%，同比增长10.07%。周年庆、节假日活动驱动增长。客户端游戏收入70.80亿元，环比增长3.13%，同比增长21.69%；移动游戏收入226.63亿元，环比增长1.04%，同比增长7.02%；自研游戏海外收入20.39亿美元，环比增长0.33%。 资料来源：中国音数协游戏工委、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢世界人工智能大会预计达成意向采购金额超200亿元 7月20日，2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议（WAIC2026）在上海闭幕。本届大会在国际合作、科技创新、产业发展和全球治理等方面取得一系列重要成果，预计达成意向采购金额约203.6亿元。闭幕式上，上海市委常委、副市长陈杰表示，本届大会是全球人工智能领域规模最大、影响力最广的国际盛会之一，也是我国首次在人工智能领域举办的高规格主场外交活动。数据显示，展品总数4486项，351款产品全球首发、198款首秀，覆盖了超节点、人形机器人、AI硬件等多个领域；共吸引全球102个国家和国际组织的代表参会，1117家企业参展，展览面积与展商数量均较去年增长超1/3，现场观众超40万人次。《关于成立世界人工智能合作组织的协定》签署仪式在大会期间举行。该组织总部将设在上海，来自亚洲、非洲、拉美和欧洲的29个国家现场签署协定，成为创始成员国。大会还发布了《中国智·惠世界（2026）》 案例集、《人工智能合作发展行动计划》《智能体互信互联互操作全球合作倡议》《国际人工智能伦理治理行动计划》等一系列成果。（经济参考报） ➢腾讯混元合并大语言模型和多模态团队 腾讯宣布混元多模态模型部门与大语言模型部门合并，成立基础模型部，统一由腾讯首席AI科学家姚顺雨管理，以进一步提升模型研发和协同效率，探索全模态模型的智能上限。以大语言模型为基础，腾讯混元构建了图像、视频、语音、3D生成模型等模型。2026年以来，腾讯混元正式上线大语言模型Hy3，比肩参数规模2-5倍的旗舰模型的智能水平，已在WorkBuddy/CodeBuddy、元宝、Marvis、ima等多个业务接入，API已在腾讯云TokenHub以及多个海外平台上线。发布一周后，Hy3总调用量较上一代模型（Hy2）增长超68倍，WorkBuddy自选模型的用户中，选择Hy3的占比达到60%。多模态模型方面，4月发布并开源的混元3D世界模型2.0（HyWorld2.0）能够根据文字、图片、视频等不同类型输入，自动生成、重建和模拟3D世界，同时支持多格式3D资产导出，能与现有的游戏工作流