上周行情复盘
- 传媒（申万）指数：上周下跌5.4%，跑输上证指数6.7个百分点，在28个申万一级行业指数中排名第26；成交额约2,086亿元，环比下降18.8%；过去52周下跌19.5%，跑赢北证50，跑输其他主流宽基指数。
- 子板块：全线收跌。游戏Ⅱ、影视院线分别下跌6.6%、8.5%，跑输传媒一级行业指数；广告营销、数字媒体、电视广播Ⅱ和出版跑赢传媒一级行业指数。
- 个股：北投科技周涨幅9%领涨；风语筑周跌幅19%领跌，天娱数科、巨人网络、幸福蓝海、欢瑞世纪均下跌17%，跌幅靠前。
- 归因分析：市场缩量明显、风偏收缩；半年报预告交易告一段落，游戏出现补跌。KIMIK3预计将于7月27日开源权重，关注开源模型能力提升带来的产业变化和投资机会，看好下半年下游应用渗透、云收入、Token消耗加速，建议关注云公司、垂直场景应用公司等。
本周观点
- AI&互联网：开源模型能力大幅跃迁，抬高全行业“底线水位”，看好下半年下游应用渗透&Token消耗加速。关注Kimi K3权重预计将于7/27开放，阿里Qwen3.8即将发布并开源（2.4T），以及DeepSeek新模型等。核心判断是开源前沿快速逼近闭源SOTA，全行业可获取的“最低能力水位”被显著抬高。配置建议：
- 最受益的是有真实场景、数据壁垒和工程化能力的应用/Agent链，建议关注海致、易点天下、值得买等。
- 模型端优选具备自有生态与商业化闭环（云等）的平台型厂商阿里、腾讯、智谱、Minimax。
- 开源放量拉动训练/推理需求，国产算力链同步受益。
- 影视：暑期档强势复苏，《八仙！》成为暑期档爆款。截至7/26暑期档总票房破57亿；《八仙！》提档7/18上映后一路逆跌，双平台预测总票房已从最初8-10亿一路上调至冲击20亿+。出品方儒意电影、中国电影、大麦娱乐、光线传媒、猫眼及幸福蓝海直接受益，大盘上行亦利好院线。持续看好暑期档景气度延续。
- 游戏：本周下跌是“补跌”，当前时间点无需过度悲观，精选有产品周期和业绩确定性的资产布局，建议重点关注H股网易，A股世纪华通、巨人网络、恺英网络等。
本周重点新闻
- AI：阿里推出Qwen3.8-Max预览版，总参数量达2.4万亿，Qwen3.8正式版即将发布并开放权重；面壁智能开源具身智能模型系列MiniCPM-Robot；字节跳动推出音频创作模型SeedAudio1.0；Meshy完成近4亿美元B轮融资；腾讯升级发布具身智能全栈方案；腾讯混元推出科学发现智能体Hyra-1.0；谷歌推出三款轻量级Gemini模型；智象未来完成15亿元人民币C轮融资；OpenAI在美国上线HealthinChatGPT；APEC发布促进亚太地区人工智能发展声明；微软推出MAI-Image-2.5-Pro和MAI-Voice-2-Flash。
- 游戏：国家新闻出版署公布7月游戏版号审批结果，共193款国产游戏和4款进口游戏获批。
本周重点公告
- 宝通科技：2026年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润同比增长35.97%-76.76%。
- 百度集团-SW：申请转换为双重主要上市；建议授予发行授权及股份购回授权；建议采纳2026年股权激励计划；建议修订组织章程细则。
- 星辉娱乐：关于回购公司股份比例达到1%的进展公告。
- 新华都：关于回购股份方案的公告。
- 幸福蓝海：关于电影《八仙!》票房的公告，截至7月23日24时，该影片累计票房达人民币4.5亿元。
风险提示
- 宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。
