浙商联合路演：国产算力崛起系列之三 节奏震荡上行趋势渐入佳境

一、核心要点 1. 浙商证券联合路演国产算力崛起系列第三期召开，主题为节奏震荡上行趋势渐入佳境，参会对象仅限浙商证券签约机构投资者及受邀客户 2. 主持人王洋（浙商科创和海外策略首席）指出本周一为本轮调整有效低点，半导体指数回撤35%、上证指数触底组合、国产算力率先走强为关键见底特征 3. 本次牛市核心逻辑为无产业不牛市，主线产业是AI上游基建链，当前国产算力景气度刚进入提速通道，海外算力资本开支仍同比增长，本轮牛市将延续 4. 本次黄金坑不亚于此前三次，当前市场处于震荡上行，国产算力已显超额收益，后续将进入结构扩散阶段，建议把握机会 5. AI基建链内部主线正切换，此前为光模块、PCD，当前为存储涨价，未来1年国产算力将成领涨主线，节奏或参考存储路径，年内以震荡上行为主，主升段或在明年上半年 二、半导体设备板块观点 1. 浙商电子分析师李秋迪认为半导体设备处于超级周期，节奏滞后于存储，存储超级周期始于去年9月，半导体设备始于今年一季度末 2. 半导体设备国产替代进入深水区，国内2025年半导体设备市场占全球40%，国产化率不足2 0%，后续提升空间广阔，图像显影、量点测、离子注入机等环节国产化率极低，相关企业若实现产品突破将获高成长预期 3. 半导体设备下游需求加速释放，先进存储、先进逻辑、成熟工艺均处反转向好阶段，板块内细分核心公司如北方华创、中微公司、拓荆科技等具备良好卡位能力；零部件环节如富创精密等将受益于需求与利润率双弹性 三、风险与关注 1. 下游需求不及预期2. 核心企业设备产品验证导入进展不及预期