核心观点与关键数据
- 东盟+3债券市场论坛（ABMF）：作为亚洲债券市场倡议（ABMI）框架下的平台，支持区域本币债券市场发展，促进政策对话和知识共享。ABMF编制的东盟+3债券市场指南旨在纠正市场误解，并向更广泛的受众传播区域债券市场信息。
- 中国银行间债券市场（CIBM）：是中华人民共和国规模最大的债券市场，主要由中国人民银行监管，具有独特的特征和实践。截至2025年12月，CIBM所有债务金融工具的未偿余额达到34.6万亿元人民币（约4920亿美元）。
- 债券通（Bond Connect）：作为CIBM与香港债券市场连接的机制，允许国际投资者通过北向路径参与CIBM，无需任命国内中介机构，并通过其既有的离岸运营规程进行交易和结算。自2017年成立以来，债券通已发展成为集成的跨境生态系统，提供风险管理工具。
债券通运作机制
- 投资者准入：合格投资者包括央行、主权财富基金、国际资产管理机构等，通过债券通有限公司（BCCL）进行申请和注册。国际投资者可在CIBM交易所有现金债券、外汇及部分对冲产品，并按照国际标准进行回购协议交易。
- 交易与结算：投资者使用彭博、MarketAxess 或 Tradeweb 等成熟交易平台进行交易，并通过跨境银行间支付系统以人民币进行现金结算。债券的转让通过中国证券登记结算有限责任公司（CCDC）和上海清算所（SHCH）的登记系统进行处理。
- 跨境生态体系：Bond Connect 提供Swap Connect和FX服务，为投资者提供风险管理工具。BCCL作为一站式服务机构，支持接入“债券通”，并为CIBM境外投资者提供集中的运营要求信息。
近期市场发展
- 北向债券通：自启动以来，北向债券通持续增长，截至2025年12月，BCCL已注册来自40个司法管辖区的839名投资者。国际投资者的持有余额增长了近四倍，截至2025年12月，CIBM的外币持有总量约为3.45万亿元人民币。
- 纳入主要债券指数：CGBs被纳入三大主要全球指数，包括彭博巴克莱全球综合指数、摩根大通GBI-EM全球多元化指数和富时世界政府债券指数，促进了被动资本流入。
- 回购业务：2025年，债券通允许境外投资者参与CIBM的质押式回购业务，包括离岸人民币债券回购和跨境债券回购，为香港离岸人民币市场提供了更稳定的流动性支持。
- 国债期货：自2026年4月起，QFII和RQFII被允许在中国金融期货交易所参与国债期货交易，但仅限于套期保值目的。
研究结论
- 债券通作为中国债券市场开放政策的重要举措，为国际投资者提供了便捷的跨境投资渠道，促进了区域金融一体化。
- 通过金融基础设施的连接以及简化的 onboard 和注册流程，债券通降低了结算和交易对手风险，提高了人民币债券资产吸引力。
- 未来，BCCL将继续实施监管举措，确保市场惯例和投资者需求得到满足，并保持与投资者的持续对话，为区域金融一体化提供参考案例。
