新兴市场的气候技术：在中国和发达国家之外寻找机会

新兴技术研究 研究所机构 Senior Research Analyst,Carbon & Emissions Tech andClean Energy Techjohn.macdonagh@pitchbook.com约翰·麦克唐纳 新兴市场中的气候科技：在中国和发达国家之外寻找机遇 奥斯卡·奥尔莱威资深数据分析师 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 2026年7月17日发布 关键要点 •新兴市场（不含中国）的气候科技风险投资交易额在2025年达到创纪录的19亿美元，尽管交易数量继续从2023年的峰值下降；这种分化反映了该领域的成熟，资金正集中在大型的后期阶段交易，而非分散到越来越多的公司。 • 印度已成为新兴市场气候科技领域的领先市场，记录中13笔交易额达10亿美元或以上的交易中有11笔发生在此，且该市场拥有三家中最活跃的投资机构中的两家。这种集中性在公司层面和投资机构层面都可见一斑，表明印度在数据集中的权重反映了其国内气候科技生态系统的发育，而非孤立的巨额交易。 • 不连续可再生能源和交通出行仍然是按交易额计算的前两大板块——这与全球气候技术风险投资的趋势一致——尽管这两个板块内的交易额都集中在特定的细分板块，尤其是交通出行板块内的电动汽车。清洁燃料在2025年录得创纪录的3.808亿美元交易额，远超其每年6600万美元的年均水平，成为该时期内最显著的进展之一。 • 在资本密集型领域，投资受到限制。可调度的能源来源——包括核能、地热能和水力发电——在2025年仅录得680万美元的交易额，这反映了工程复杂性、项目时间线长、前期成本高以及清洁能源人才基础有限（在新兴市场比发达经济体更为突出）等多重挑战。 概述 新兴市场代表了更广泛的气候技术风险投资生态系统中的一个较小但重要的组成部分。为了识别该群体的特定趋势，本通知使用我们标准的气候技术分类法，但将范围限制在国际货币基金组织的新兴市场和发展中经济体（EMDE）分类中。尽管中国被列入EMDE国家名单，但基于该国的特定气候技术领域的主导地位——特别是在可再生能源中的太阳能和风能、以电动汽车为主导的移动出行以及以锂离子驱动的储能领域——我们将中国排除在外，否则这些领域将主导该空间的所有其他趋势。在2017-2025期间，中国在新兴市场数据集中的年度风险投资交易价值占比从未低于70%，尽管其占比从2017年的峰值97.8%下降至2025年的70.8%。在包含中国的年份中，2022年是风险投资交易价值的峰值年份，总金额为204亿美元，其中中国占92.4%（188亿美元）。排除中国后，EMDE的峰值转移到2025年，金额要小得多，为19亿美元，这突显了中国在特定气候技术领域的巨大关注。印度有一些相似之处，在气候技术交易数量和价值方面，都属于最大的新兴市场国家之列，尽管其规模不足以扭曲趋势。 与涵盖所有地域的更广泛的气候科技领域相比，近年来新兴市场的交易数量趋势相似，但年度风险投资交易额却遵循着不同的发展路径。两个领域在2017年至2021年期间都经历了交易额增长，尽管新兴市场的增长更为平缓，其增长一直持续到2023年，然后在2023年至2025年期间趋于平稳。相比之下，全球气候科技领域在2020年至2021年期间经历了急剧增长，随后逐渐下滑，直至2024年，并在2024年至2025年期间仅略有增长，或趋于平稳。因此，新兴市场的气候科技领域并未出现全球气候科技在2021年至2024年期间所经历的交易额下滑，这种下滑在一定程度上也出现在涵盖所有行业的更广泛的全球风险投资数据集中，而不仅仅是气候科技领域。 交易数量在两个数据集上更为一致。新兴市场的活动自2022年以来有所下降，这大致反映了同期气候技术领域的情况。这种下降部分与几个气候技术子领域的成熟以及气候技术重点转向少数专注于韧性而非脱碳的公司有关，因此数据集中交易数量的一部分下降可能反映了更广泛的气候技术趋势，而非新兴市场特有的逆风。 尽管新兴市场气候技术领域规模较小，但有两个因素解释了投资者持续的兴趣。一些投资者偏爱本地运营的公司，这反映了一种观点，即区域运营经验在这些市场具有额外价值。此外，随着新兴市场经济的發展，日益增长的能源消耗将需要额外的发电能力，1 并且清洁能源技术正日益成为可用选项中成本最低、部署最快的方案。在新兴市场数据集中，从2017年到2025年，按平均每年VC交易价值计算，交通和间歇性可再生能源是两个最大的细分领域，其构成与全球气候技术VC活动中的细分领域领导者大致一致。 风险投资活动 自2017年以来，除中国外的新兴市场气候科技风险投资交易活动已大幅扩张，但近年来交易额和交易数量的轨迹出现了显著分化。年度风险投资交易额从2017年的1.04亿美元增长至2023年的18亿美元，期间复合年均增长率（CAGR）为60.9%。交易数量则大致遵循相似路径，从2017年的58笔交易攀升至2022年的峰值265笔，相当于CAGR为35.5%。此后，两者呈现相反趋势：风险投资交易数量逐年下降，至2025年降至167笔，而交易额则增长至19亿美元的高点，尽管过去三年完整年度的交易额已有所停滞。 中位数交易额从2020年的80万美元上涨至2025年的400万美元，而2026年初的数据已达到440万美元。中位数投前估值也遵循相似轨迹，从2020年的340万美元增长至2025年的1950万美元。这些数据共同表明，该领域吸引资金的公司在平均而言更为成熟，其估值也高于近十年前——这一模式与后期资本在年度交易额中占比逐渐增大的趋势一致。从2020年至2025年，后期VC交易平均占年度交易额的55.4%。 同期早期交易平均溢价19.8%。在交易数量层面，市场构成也已发生转变——虽然2017年至2022年期间，种子轮、A轮及早期交易主导了市场活动，但2023年至2025年期间，后期交易占据了年度交易数量最大份额，该时间段内平均占比41.8%。 自2022年初以来，大多数季度的交易活动值都处于一个狭窄的区间内，其中17个完整季度中有11个介于3.4亿至4.25亿美元之间。例外的是五个高活跃度季度，其交易活动值显著高于此范围，其中2024年第二季度达到季度峰值6.82亿美元。最近，过去四个完整季度中有三个超过了典型范围——2025年第二季度为6.006亿美元，2025年第四季度和2026年第一季度均超过5.6亿美元——而2026年第二季度已录得5.57亿美元，且该季度尚未结束，这表明交易值持续增长，已超过2022年至2024年大部分时间的水平。仅有一个季度的交易值低于核心范围——2024年第四季度的3.105亿美元。 亚洲在整个时期内一直是新兴市场气候技术风险投资交易额的最大份额来源，即使排除中国，也主要得益于印度本土的活动。亚洲的年度交易额份额从2021年的46%上升到2024年的81.1%，随后在2025年回落至73.9%。印度在这一趋势中的作用体现在最大交易额的构成中。在数据集中记录的13笔交易额达1亿美元或以上的交易中，有11笔是由印度注册的公司发起的。这两个例外——分别来自智利和巴西——突显了拉丁美洲在整体交易额分布中的作用，该地区的年度总额贡献主要集中在少数几笔大额交易上。其中最突出的是NotCo AI在2021年发起的2.35亿美元D轮融资，这是一家智利公司，此前专注于动物产品替代品，后来重新定位为面向食品创新的B2B人工智能平台；这笔交易是当年“其他地区”份额达到年度交易额35.7%峰值的主要推动力之一。非洲公司的年度交易额份额从2017年的35.8%下降到近年来的较低比例。 印度大型交易集中的现象体现在迄今为止该地区最大交易的构成中。有记录以来最大的一笔VC交易是2023年Juniper Green Energy获得的3.5亿美元后期融资轮。2025年和2026年至今的六笔最大交易均基于印度，其中接下来的三笔交易额均超过2亿美元。 • 电动飞行器开发商ePlane公司完成了3亿美元的B轮融资。• 低碳商业出行公司GreenLine获得2.75亿美元早期融资。 从投资者角度来看，自2016年以来，已有17家支持者在新兴市场和发展中经济体气候技术领域完成了15笔或更多的交易。按交易数量计算，最活跃的三家——Blume Venture Advisors（32笔交易）、Rainmatter Capital（26笔交易）和E3 Capital（23笔交易）——其中包括两家印度注册的基金和一家总部位于肯尼亚的投资者，这再次反映了交易活动在印度的地域集中性。 趋势与细分市场 2025年细分级别的交易活动凸显了新兴市场气候技术投资中的明显层级。间歇性可再生能源引领交易额达5.72亿美元，其次是交通领域达4.148亿美元，清洁燃料位列第三，交易额为3.808亿美元。相较于自身历史，清洁燃料这一数据显得格外突出。它以相当大的优势成为该细分领域自2017年至2025年平均仅66亿美元以来的最大年度交易额，其中废物能源类别构成了该领域大部分交易数量。 在分销的另一端，可调度的能源来源——包括核能、地热能和水力发电——在2025年仅记录了680万美元，是所有细分市场中最低的。这可归因于多个因素，包括： • 这些技术往往涉及复杂的工程项目。• 特别是在新兴市场，相关专业知识和人才可能有限。 人才约束已从可调度的能源源扩展到更广泛的可再生能源领域。新兴市场的工作力量历来围绕传统能源发展而建立，许多新兴市场在清洁能源规划方面也更为落后，这加剧了与可再生能源管道更为成熟的市场的 talent gap（人才差距）。可持续食品是下一小部分，2025年价值为1510万美元，远低于其2017-2025年年均1.145亿美元的平均水平，并延续了自该板块2021年峰值以来的下降趋势。 电网技术领域近期交易额强劲，2024年和2025年标志着该领域历史上最强劲的两年之一，尽管整体投资平均仍相对保守，约为2.304亿美元。该领域在新兴市场的相关性受新兴市场地区电网发展、可靠性和韧性差异显著的影响。新的电网技术包括监控与维护技术，可提升电网运营的可见性并降低中断风险，以及集成与优化技术，有助于电网整合新基础设施，如间歇性发电和储能。在电网尤其不可靠的市场，微电网技术为商业和市政实体提供了一种独立于更广泛电网性能以维持服务连续性的方式。欲了解更多关于电网技术的信息，请参阅我们最近的报告。 印度在新兴市场气候技术领域扮演着重要角色，尽管其仍落后于中国位居第二。新兴市场交易活动中，印度公司占据重要组成部分，其中包括该领域部分规模最大的交易。在新兴市场国家的顶级投资者中，印度本土投资者的数量多于其他任何新兴市场地区，尽管美国本土投资者也对整体新兴市场气候技术投资至关重要。 总体而言，气候科技领域中，新兴市场方面仍仅占全球气候科技风险投资格局的一小部分，并且这些地区的本地公司面临着发达市场公司将其地理足迹扩展到这些地区所带来的直接竞争。即便如此，基于新兴市场的公司仍保留着一些结构性优势，特别是对当地情况的熟悉，以及监管或运营流程，这些对于非本地进入者来说可能更难快速复制。 参考文献 1：“‘驱动发展中经济体能源消耗的因素：部分非洲国家的经验’，《ScienceDirect·能源政策》，Yaya Keho，2016年4月。”