广发策略：如何识别产业周期泡沫化顶部

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 本次为《金门财经》节目系列分享第一部分，由广发策略团队主讲，核心围绕当前A股科技股调整、机构持仓及产业周期泡沫化顶部识别展开，后续将补充相关研究。 2. 当前市场方面，国新减持公告释放监管态度至忍耐极限，短期情绪指标创业板、科创板跌至冰点，资金负反馈或告一段落，下周IPO对流动性有短期压力，监管提供流动性必要性较高。 3. 公募基金持仓方面，截至6月30日中报，电子+通信持仓接近60%，电子持仓20%附近已连续六个季度；测算7月以来电子持仓或降至37%-38%，超配幅度收窄；AI内部结构分化，涨价链条、半导体国产替代加仓，海外算力相关板块减仓。 4. 机构持仓格局变化，此前公募管理规模一枝独秀，当前各类机构公募、保险、外资、私募等规模均约4万亿，仅看公募持仓不足以代表全市场；绝对收益类机构减仓快于公募，两融余额回落至5月初水平。 5. 后续资金方面，除AI外仅新能源需求端支撑较好，其他板块景气度不足；AI产业基本面未出问题，资金难大规模流出，海外未配AI的资金或成增量；AI板块龙头赔率、胜率较高，或先看30%涨幅，前期大幅上涨个股或高位震荡。 6. 识别产业周期泡沫化顶部方面，过往典型赛道半导体、新能源、互联网、AI显示估值不是有效指标，货币环境也非直接刺破泡沫的及时指标，核心需看景气周期定位与拐点信号，关键指标为净利润增速30%为分水岭，超30%看景气定价，跌破后收益率显著变差，增速边际降幅超50%为景气拐点信号，收益率大幅回落。 二、典型案例与定价规律 1. 产业周期泡沫化典型案例分为两类反例，一类因政策、流动性急转弯致股价顶与增速顶同步，如1989年日本地产、2015年A股互联网、2026年韩国股市；另一类强周期品种因供需缺口提前定价，如2021-2022年光伏。 2. 海外典型赛道定价规律，1981年美国能源、2000年科网等案例显示，景气赛道通常增速先于股价见顶，领先约2-3个季度；增速跌破30%、边际降幅超50%为股价大幅下行的关键阈值。三、风险与后续关注 1. 当前市场关注点：AI赛道目前增速仍处上升阶段，暂未验证估值顶；景气赛道盈利高位震荡时不会出现单顶向下，大幅下跌后股价会长期震荡，真正下行拐点需景气验证。 2. 数据需求可私下讨论或索要本次分享相关PPT。