周观点精粹

今天怎么只有两个直播的那个。微信打开了，你看只有一个掉了。这现在是开始还是没开始，已经开始没关系调。这应该是设字。那你开始，对这个。你看一下。大家好，欢迎来到信达期货研究所的直播间。今天的话我们主要分享的一些品种主要是原油、黄金，然后有色和新能源以及说煤炭。首先的话就是原油，原油其实截止到上周五为止的话，其实一直都是在交易这个消息面上面的一些内容。包括说美国对伊朗发动了连续13天的一个空袭，对吧？但是到这个周五的时候，特朗普突然给他宣布了一个暂停。因此的话原油的价格其实到周五的这个日盘结束之后，就出现了一个非常快速的一个回落。截止到今天早上开盘开出来的话，已经回落了接近6%的一个水平。因此我们可以明确的发现说，当前的一个局面之下的话，原油的价格基本上和他实际的一个供需基本面是没有任何关系的。它更大的一个关联的内容更多是在于说美伊战争这边的一个消息面上的内容。在我们这个观点当中的话，认为本周的一个核心区间的话，应该是在85到105美元。红海封锁的这个执行强度和美特朗普的口头上的威胁是否兑现，是决定这个油价能否降稳百元的一个关键。非常明显的一个事情就是，很显然特朗普这边是有这个顾虑的。一方面是因为这个中期选举其实在11月份左右就要开始了，他肯定是需要提前去做一个准备的那这个事情就直接关系到美国的美联储需不需要去做降息的这样的一个决定，对吧？那特朗普是在这个的时候是有明确的目标的，就是要把油价压低。但是非常明显，就到现在为止的话，这个目标明显是没有实现，对吧？那么为了他的一个 中期选举的一个成功率的话，特朗普可能会在这之前就去把油价进行一轮的一个压低。所以的话我们认为的话目前为止来看，至少可能已经不太适合再去发动一个更高烈度的战争了。 我们认为在这中间的话，更多的可能性最多还有一轮的一个涨幅。 然后应该说是一轮的一个上涨和回落。 主要的一个原因就是因为时间不够了，他需要在中期选举之前把这个价格控制住，对吧？那好的，所以我们的观点，原油的话本周的一个核心区间应该是在85美元到105美元之间。 那么这个之间的话可能会出现一定的一个震荡。 但是至少在本周之内，我们认为原油还是以一个偏空的观点去做。 当然如果它已经接近85美元的一个支撑位置，那么这个空单是可以去做一个转化的。 其次是黄金，黄金现在是一个跟随着原油和美伊战争冲突的这样的一个品种。 它只能说它目前来说，因为黄金这样的品种，它其实是没有一个现实的矛盾，对吧？黄金是没不用去看它的一个生产成本，然后你也不用去看它实际的一个供需。 那么它走主要走的就是一个宏观的逻辑，并且它只是在交易大家对于宏观的一个预期而已，它实际上是没有一个现实的矛盾。 在这种情况之下的话，消息对于黄金来说的话，一定会放大它的一个波动。 那么当前来看的话，多头的压注点一是这个美一冲突会继续去持续，停火的这个谈判仍然存在一个反复。 二是说市场已经提前进入了过多的一个鹰派的一个预期。 那前期的时候至少在六月份进入七月之前，六月底之前的话，市场对于这个加息的预期是两次。 所以黄金在那个时间段里面是出现了一个非常大的一个跌幅的。 那么到7月份之后的话，市场逐渐去回归到一个理性，对吧？包括像CPI的数据出来之后，包括对于就业数据的重新新的就业数据的一个刷新，以及说非农数据出来之后大幅的不低预期。 这些的话其实都是把市场拉回到理性的这样的一个过程。 使得说市场对于宏观方面去加两次息的这个预期是要进行一个回吐的那因此怎么跳过去要进行一个回吐的那所以的话在这个连续回落之后的话，它的这个估值压力其实是有所释放的。 那么前期是计入了过多的一个硬派的一个预期，那之后很有可能是要进行一个回吐。从后来的沃实的官方表态来看的话，对于美国的这个实际的利率预期的话，大概就是在3.50%到3.75%。那现在的话其实是在3.625%左右。那反向的计算的话，你其实可以说他有一次加息的预期。其实反过来也可以说它其实是有一次降息的预期的对吧？半次都各各有半次，那但你要加要降都只能是一次。所以的话它其实是有半次的加息预期和半次的降息预期在里面。那更大的概率来说的话，至少七月份到9月份之间是不太可能出现真实的一个加息的。那么到7月本周四七月的这个议期会议结束之后，有可能会带来新的一个市场的一个变化。但是我们预估我们预估包括前期的7月6月份的CPI数据出来。然后你4周四的时候这个新的PCE数据出来之后，那大概率来说的话，这个加息预期肯定是往下压的，反而是降息预期可能会有一点点的一个抬头。主要这个原因就是因为你这个原油的价格实际去影响一个PZE和它的一个CPI。其实我们去观测历史的一个CPI数据和这个PC历史的CPIPCE和原油的价格之间的一个关系的话，它其实传导时间就是需要两个月左右的。也就是说你七月之内或者说是七月后半段之内发生的这个原油价格的反弹，大概率是影响不到6月份、七月份，甚至是到8月份的这个CPI和PC数据的。因此的话我们往前去推七月份的实际出来的这个实数据。我们观测到的这个数据的话，它目前来说的话，其实对应的时间点已经过了5 4月底原油价格的一个高点了。那这样的一个情况之下的话，CPI和PCE大概率是会出现一个小幅度的一个下降，但还没有进入到快速下降的这个时间段里面。而一旦进入到7 8月份，到时候的数据再出来的话，可能就已经进入到了通胀快速下行的这个时间段了。不应该说是CPI和PC数据的快速下行的这个时间段了。如果你直接用这个通胀的定义，就cp I的同比变化去定义这个通胀的话，那么到8月之后，它的一个数据的紧迫程度肯定是放缓的，对于加息的这个要求肯定是下降了。因此在这种情况之下的话，我们认为至少应该以年内不加息这样的一个态度去对待黄金和 有色板块。 总体来说的话，黄金我们认为已经处于一个相对比较低的一个水平了，相对来说我们会更看多一些。 然后是铜，宏观方面的话，铜跟黄金的这个宏观分析方法是完全一致的，所以的话就不需要再重新去重复一遍。 我们来看一些基本面方面的内容。 首先是这个呃呃矿端，矿端的话我们会发现短期现货的这个TC以及说利润它是持续在往下走的。 那么在这样的一个情况之下，大概率会出现的一个情况就是矿端依旧是偏紧的这样的一个态势。 但是需要考虑到的一个点就。 是全球它的这。 个港口的一个周度出港量，其实已经出现了比较明显的一个反弹。 但是尤其是在这个5 6月份，它同比数据相对是比较好的。但是进入到7月之后，出现了一个急转直下的一个情况。 这种情况其实是可以相对用季节性去做一个判断的那主要的一个原因是大部分的一个铜矿，或者说是大型的一个铜矿，很多是在南美，在南半洲对吧？在南半洲南半球的一个情况之下的话，其实他们在我们最热的时候是冬季，那再加上说南美风暴导致的这个出港量下滑，其实是有可能会影响到一定时间段内的一个铜金矿的一个主要出口出港量的那之后的话可能会出现一个比较明显的一个回补。 这个回补的话其实是需要考虑到说你这个风暴导致的这个出港量下滑，你去做一个修复。因此的话在之后的一个月之内，我们预期它可能供应是会有一定的一个小幅的改善的那另外的话，就是前期大家经常提到的一个点，就是这个copanone这个矿它的这个审计报告的一个合规率已经达到88%了。 那么矿端是如果继续去推进巴拿马这个矿的一个复产的话，它的矿端是有望出现进一步的一个增量的。 然后是沸铜端，沸铜端的话就是回收企业，它的这个开票额度是分批刷新的，那么贡献小幅的一个增量。 冶炼端的话，这个DTC压低长单谈判的一个预期，影响下年的一个冶练利润中枢。 但对于目前来看的话，它影响是不大的。 短期供应端的一个核心焦点其实仍旧是在一个矿端。需求端非常明显的就是供内部的一个分化。就传统需求相对是比较偏弱的，而这个新兴需求的话总体还是偏强的这样的一个态势，尤其是铜板带和铜博的这个表现相对来说是更强的。但是有一个问题就是它的开工已经接近满产了，那你这个整体是缺乏一个增量的一个空间的。那么海外方面的话，库存是足以对美国一年的一个需应足以应对美国一年的一个需求缺口了。因此的话关税导致的这个美国囤统可能会去接近一个尾声。这个也就意味着说你comx和别的交易所的这个价差可能就不会再继续去做一个拉大了。应该会回到原来的这样的一个正常区间的一个水平。当前相对来说还是偏高的一个水平。另外的话就是库存方面的话，其实目前是看不出好多多少东西来。相对来说去库肯定去库的，但是去库的速度其实也不快，也在一个市场的一个预期范围之内。这样的话没有预期差的一个情况之下，这个库存其实带不来特别强的一个驱动。总体来看的话，同下半年我们可能会相对没有那么看多。但是你要说是完全去看空的话，可能是时机还没有到。接下来是氧化率，氧化率非常明显的，这就是一个过剩的一个品种。但是目前已经接近它的一个成本价了。在这样的一个情况之下，就是在2700左右价格可能会出现一定的一个徘徊。在这个过程当中的话，我们可以用滚动多单去参与它。当价格低于2700的时候，我们去进一点多单，然后到这个2700以上，10个20个点左右就可以刷滚掉。主要的一个方向的选择方面，主要是因为几内亚这边仍旧有可能会出现这个政策方面的一个推进。所以的话这时候去做一个空单肯定是不理智的。尤其是当它下面的这个成本支撑位置已经非常接近价格的这个时候，时间点上面我们去做空肯定是不合适的。那么要参与的话，可以去做一点滚动的一个多单。 因此这里空库存的本身其实就已经是有了一个内部的一个小矛盾，就是你看你怎么去解读它。 那么在我们的观点当中的话，假设价格是合理的一个情况之下的话，那么用库存去解释它的话，那应该是去看库存的一个变化量，而不是去看它的一个绝对值。 因此我们认为的话，如果社会库存能够继续去做一个去化的话，相对来说的话铝价其实相对应该是偏强的当然的话铝这边其实受宏观的影响也比较严重，就是加息预期可能会有改善的一个可能的。 所以的话铝这个品种我们相对来说也是看多的一个品种。 然后是镍镍这个品种其实我们在五月底六月份左右的时候就有提示过，这个品种的话它肯定是一个过剩的品种，这没有毛病，但是它在逐渐的出现一个转化。 当时我们预计的情况是在六月底到7月的一个过程当中，可能会出现一个去库，对吧？转从从从从持续的转向去库，它转去库的时间点，库存拐点的时间点可能会出现在这个六月底到7月中间。 回过头去看的话，我它的确是没有出现一个非常好的去库。 但是库存其实它的一个持续累库的这样的一个趋势已经出现了一个中断，对吧？那能说可以说我们预测的是没有问题的，也可以说我们预测有一点问题。 但是从现在的时间点来看的话，我们认为的话到7月份为止的话，它更多可能是去从一个过剩，从五月份的强过剩转。 不对，应该说是从月份的强过剩，然后到5月份这个过剩量级出现下降。 然后到6月份这个过剩量基本上已经比较小了。 然后再到7月份的话，可能会去转向一个紧平衡。 这里面需要去考虑到的一个变量主要就是进口方面。 一个是矿单的一个进口。 矿单的一个进口的话，其实我们会发现目前的确是已经接近于矿端进口的历史极高值了，对吧？那这个极高值出被破掉的可能性相对来说是比较小的那另外的话就是这个镍铁MHP 和高冰镍它的一个进口量，我们一直预期的是进口量会出现比较明显的一个下降，对吧？那这个方面的话需要去结合印尼的一个产量来看它的一个同款比的确都是在出现比较明显的一个下降。因此的话可供出口的量肯定是下降，中国能够获得的进口量相对来说肯定也是出现下降了。因此在这样的一套趋势之下的话，我们认为供应端的一个增量肯定是不足了。之后进入到7 8月份之后，它的一个总供应量应该是会出现比较明显的一个下降。另外的话就是需求端，需求端大家可以看一下国内元素的一个总销耗量。五月份、六月份其实这个趋势已经走的非常明显了。45 6月份它总的一个需求增量主要来自于哪里呢？其实是来自于三元电池，三元电池的一个实际需求量，并没有受到新能源汽车的或者说是乘用车产销市场的一个变化萎缩而被影响到，它反而是逆势上涨的。整个上半年三元前驱体的一个实际同比增长量是36.