巨震之后 如何用ETF布局

屏幕前的观众朋友们、亲友们、老铁们，大家晚上好。欢迎大家来到EF财这个投固说每周日每月的固定的一个直播，今天给大家的题目叫矩阵之后如何用EF去布局。我们今天非常荣幸的请到了广发基金的吕鑫，跟我们一起去探讨，还有我们这个利小牛、利老师一起探讨关于这个ETF在面对当下的行情去如何布局。我们先介绍一下吕鑫吕总，吕总是毕业于北京大学电子系的硕士，有十年的证券从业经历。现任广发基金指数投资部的基金经理，负责指数策略开发和量化策略研究，在指数和量化领域有着丰富的一个经验。吕总先跟大家。打个招呼，各位投资人晚上好。好的，我们在正式开始谈讨之前，还是想请利老师给我们回顾一下目前市场的一个情况，毕竟最近的市场波动比较大，有哪些关注点。李老师给大家分享一下。好的，这个屏幕前的各位投资者们，大家晚上好。我是小牛选址的这个产品经理素小牛。这样子我先简单回顾一下，就是整个七月份市场行情的一个走势，以及这个ETF的一些相关的表现。回顾整个七月，可以我们能够深刻的感受到市场是出现了一个比较明显的一个调整，这个风格方面的话也是出现了一个剧烈的震荡跟切换。可以说上半年科技成长的单边上涨的一个走势，已经是被打破了。个资金的这个行为在整个七月也是发生了一些根本性的一个逆转。综合来讲，这个百分7月的一个科技股的一个调整，主要还是因为内外两个方面的一个因素因素出现了一个共振。我们先从外部来看，个海外尤其是韩国股市，它是在七月份进入了一个降杠杆的一个周期，像是限制了很多单倍或者是双倍、三倍做多。 韩国ETF的指数的一些买入跟一些门槛的一些提高。 那韩国指数的话也是在相当于从六月底开始一路下跌，现在也是跌破一个技术性的一个熊市。 然后我们看到最近美国科技巨头，像谷歌、英伟达、英特尔，最近公布了这个超预期的一个半年报之后，这个股价不涨反跌，也是说明了市场现在是开始在交易，什么逻辑呢？就是说不再特别相信这个资本开支，他可能现在是在这个交易资本开支可能对这个利润以及企业的现金流会带来一定的侵蚀。 在交易这个逻辑的，也就是说是相当于对后续的这样一些业绩的变现，还是存在一定逻辑。 虽然的话像这个资本开支还是在持续的一个超预期。 那这个由此带来了什么一个情况呢？因为这一轮科技股的行情是一轮全球的一个AI I科技的一个大周期，我们国内的像这个创业板，我们A股的像这个创业板跟科创板，基本上也是跟着海外日韩以及这个蜡纸来走的。 一旦这些海外的这些龙头个股以及相应的指数出现调整的话，通过这样一些跨境资金的以及情绪的一些传导，那也是压制了A股的像相应的这个创业板、科创板。 比如说具体像行业里面的这个半导体跟算力相关的赛道的一些情绪也导致的一个调整。 如果我们从内部来看的话，刚刚也公布了这个公募基金的一个半年报，就是那个二季度的一个二季报。 我们看到这个应该是说创造的有史以来TMT行业板块的公募基金的一个历史最大的一个持仓的一个占比。 其实或者就是来讲的话，看多的资金可能已经基本上的话已经布局了这个科技板块，也就是讲我们俗称的这个交易拥挤度，确实有点过高了，所以一旦这个市场有点风吹草动的话，是容易引发集体性的一个兑现。 可以讲到这个四，尤其是我们回顾了22年底chg BT问世以来，这个科技股的一个涨幅。在今年的4到6月份，这个科技股的涨幅可以创造可以说是近四年来，我们人工智能概念开始问世以来，可以说是创造了一个最大的一个的涨幅。 所以在这个或者叫做一个主升浪之后，一旦有一点风吹草动的，是比较容易导致这个资金出现一定的这样一个集体兑现的一个行为。 不过好在在最近一两周，就是在市场调整之后，我们看到我们管理层很多相关的这个政策也是及时落地的，也是在本周比较好的，至少稳住了市场的一个恐慌的一个情绪。 但是我们也要清楚的认识到，现在我们的政策的话更多是这个托尔布局，主要是为了防止这个系统性风险，维护市场一个平稳运行。 短期来看的话，尤其是科技板块相关的一些指数，在缺乏外部的一个强力催化的一个情况下，是可能短期很能很难回到这个前期的高点，或者说出现单面上涨的一个情形。 一个的话是虽然是谷歌跟英特尔公布了这个业绩，但是后面还有像英伟达，还有像一些互联网大厂的话，还是没有披露二季度的一个业绩。 这个是可以密切关注的。 他们是会影响到还是会继续影响到A股科技板块的一个情绪。 第二个的话也是我们国内比较重要的就是在下周一这个长新科技是马上要登录这个科创板，看一下市场的一些反应情况。 作为国有存储芯片的这样一个龙头的话，它的这样一个上市定价以及资金的一个分流情况，会对整个半导体，甚至是对整个科技硬件的一个走势，也会起到一个风向风向标的一个作用。 高老师这是我对七月份整个当下行情的一个观点。 好的。 感谢苏老师的一个分享。 本质上其实在当下市场波动幅度比较大，大家最关心的其实还是科技方向能不能在经过矩阵之后，还有更好的一个表现。 所以下面详请吕总给我们分享一下目前怎么去看就是前期领涨的以光模块，包括存储芯片，包括未来A股也会迎来我们长期的发展。 当然这个方向上边，可能随着一些金股的上市，也会有更好的一个标的。 那对于应用科技板块会有什么样的一个变化，请吕总给我们讲一讲。 吕总。 好的，感谢高老师。 其实这段时间市场整体波动比较大，尤以像科技相关的一些方向，无论是科创板的国产算力，还是说像创业板的海外算力，其实整体的波动都是在放大的。虽然每个方向的节奏会有所不同。 那对于这几个硬科技的方向的未来走势，我们先不去，先先不先，我们先考虑一下我们这段时间这样的一些波动，是不是能让我们审视一下，或者是反思一下我们自己的一个投资上的一些面临的一些缺点。 就比如说我们每个投资人，我们都会有自己的一个预期的收益，包括我们能够容忍的这样的一个波动的范围。 我们可能首先要做的一件事情，就是从这个波动中去学习一些仓位控制的一些方法。 比如说我们可以看看自己的仓位是不是超出了自己的承受能力，包括我们对于方向的一个选择上，估值，对于未来的一个业绩的透支，是不是有可能可能有些就是过是透支的时间过于的前期，过于的提前。 另外一块就是我们是不是会把这个产业趋势，那那就是会理解成只要产业趋势向上，那股价就会伴随着产业趋势，就是形成一个单调的这样的一个向上的上行的这样的趋势。 其实我们经过这段时间的波动，其实把之前这样的一个假象或者幻觉能够彻底的打破，能够更加的慎更加的谨慎去关注我们自己的一个仓位，包括对于方向的一个一个这样的一个把握。 当然我们市场波动比较大之后，我们不是说我们就要简单的或粗暴的对于科技板块进行一些止损或者清仓，我们不应该抱有这种主观的这种厌恶的心态去面对我们现在的持仓。 当然也不应该我们看到市场有一点反弹，我们就马上去追加，生怕错过一个上涨的机会或者回本的机会。 那我们是要重新去理性的去判断自己的仓位，以及自己对于波动的承受能力，以及我们将来我们未来将要采取一个更合理的这样的一个持有方式。 那么从交易层面上来看的话，短期的这个股价的矩阵，其实更多是反映交易结构，包括整体市场一个风险偏好的快速变化。 比如像17号，17号整个创业板、科创板都是下跌了7%以上。 那2月1号市场有明显的反弹，创业板科创板都上行了7%以上，那全市场的成交额也是有个大幅的这样的一个放量。 那几天之内整个板块从快速的下跌又切换到快速的反弹，那说明一方面说明我们整个场内的资金活跃度还在，还是大家资金的关注度还是非常高的那另外一方面也确实意味着科技板块的短期的这样的交易风险达到了一个比较极端的一个水平。 无论是我们的已有的持仓，包括刚才苏总所提到的二季报，公募的持仓已经已经非常重了。 包括像一些可能场外的一些包括包括一些个人客户的这样的一个持仓，包括追涨前期追涨期进来的一些资金，可能也已经比较多了。 整个板块的拥挤度是达到一个相对偏偏高的这样的一个水平。 情绪包括短期的这种事件性影响，对整个板块的一个价格的波动，也会带来一个更大的这样的一个一个反应。 所以说的话我们但我们认为整个板块短期的一个波动，其实更多的是一种交易层面上的一个因素，而不是一个产业趋势的一个一个终结或者波动。 前期我们其实也看到这波整个这波科技板块的一个大幅回调。 本质上是meta的这样的一个算力出租的这样的一个事件引起的也算是整个AI叙事的一个一个A叙事担忧上升的一个导火索。 但其实后续的话麦不断的去加资本开支，重新去投这个数据中心、算力中心的建设。 其实对这个导火索已经进行了一个证伪，但市场的担忧却没有缓解，反而伴随着其他大厂的一个资本开支的提升，反而进一步的一个加剧。 这样的话，其实我们认为前期市场可能由于产业趋势的一个确定性，有一个超涨。 在有一些负向的因素出现的时候，整个交易因素带来的这种超跌，也可能会超大家预期，这是我们对于短期市场的一个一个一个波动性的一个理解。 那么从产业数据上或产业层面上来看，刚才苏总也说的。 比较清晰。 我们认为其实硬科技，包括像A产业趋势，它的这个产业趋势并不会因为我们二级市场的一个波动而发生明显的改变。 其实我们无论是从任何各个数据。 包括像我们跟的海外大厂的这个AR2，包括像我们已经发的一些就已经出现已经公布的一些资本开支指引的这些大厂来看，资本开支还是在以超预期的这样的一个节奏不断的上修。 那这样的话我们认为产业的这样的一个趋势，不仅没有放缓，反而是超额趋的上行。这块其实就是说我们认为产业节奏没有出现明显放缓的时候，我们不至少是能够做到不能看空这个方向或硬用科技的这个方向，这是我们能做到一个最基本的这样的一个判断。但至于说二级市场的这个价格，或者说股价或板块的这样的一个趋势，什么时候能够重新回到这样的一个上行的通道中去？那可能还是要一方面我们要关注未来一段时间密集发布的这些科技公司的一些指引，包括资本开支这样的一些情况。 但其实我们可以看得到，虽然上周五收盘之后，整个板块其实还是偏弱势。 但周六这周末其实又有一些例考出现，包括像我们国内的一些厂商的一些订单，就是我们刚前面提到一些长新，包括跟自己的一些合作，包括像海外的韩国的一些从统厂商，跟海外的这些AI大厂的一些订单的一些合作，都还是在不断超预期。 这样的一个产业层面的超预期，我们认为终将会会把短期的这种交易层面的波动进行一定程度的淹没，然后重新使得二级市场使得二级市场重新回到一个相对合理的这样的一个趋势过程中。 这是我们对于产业层面的一个一个一个一个判断。 产业趋势虽然没有变，但鉴于我们整个市场，无论是海外还是国内的投资者，对于AII和AI方向，其实的这个质疑或者担忧其实都在加剧的。 所以我们要判断在这样的一个AI产业已经发展到一个相对偏中段的这样的一个这样的一个位置，或者是二级市场的个股价已经演绎到一个中段的这样的一个位置上。 在这个位置的角度来看的话，我们认为未来的话我们除了要投AI这个方向，我们如果我们投AI方向，不仅是要要判断是不是选择这个方向，同时我们要判断的这个方向里面，每个细任方向其实更值得我们去做投资。 也就是说我们投资方法必须要从这个赛道整体化的投资，转变为一个看更加看对线，看节奏的这样的一个细分赛道的一个一个投资方向的一个选择。 接下来的话，我们认为判断硬科技，我们觉得是主要是看三个层次。 一个是看需求的确定性，是不是新分方向有真实的资本开支订单和运营需求。 首先的话，我们觉得是说整个AI产业里面，整个半导整个AI的上游，就半导体的上游确定性肯定是最高的。 这个逻辑我相信大家听的也比较多，因为你的半有的半导体上半导体的这个上游设备原材料，因为你你资本开支的确定性，其实导致你的上游这需需需设备和材料的需求需求确定性其实是更强的。 因为无论我们下游这么多的应用厂商，是否会真正的通过AI模型A大模型去兑现业绩。但上游的这个资本开支肯定是要做的对于确定的这种资本开支来说，其实上游的这个设备材料的采购或者订单，训练性其实是最强的。 所以我们认为整个AI的上游，就硬科技这块确定性是无疑是最强的另一个是第二个就是我们要看一级的兑现