TPU、MDI同步发布涨价函，看好聚氨酯行业景气向上

当前化工行业处于下行周期底部，但已基本触底，2026年有望迎来周期反转。多项指标显示行业已触底，包括中国化工产品价格指数(CCPI)处于历史低位区间，基础化工板块盈利初步企稳，行业资本开支同比下降，供给扩张阶段已告段落。

化工格局已东升西落。欧洲化工企业因高企的能源成本与环保合规成本而产能收缩，中国企业则凭借规模效应和成本优势抢占市场份额，全球化工格局正在重塑。

上游资源的价值重估。全球政经格局变化和科技革命推动资源品从“周期商品”向“战略资产”蜕变，资源类化工品有望率先涨价。

新周期的两个观察：

• “反内卷”的主动与被动：部分子行业通过供给侧协同改善盈利，行业协会与国家层面引导强化行业共识，涤纶长丝/PTA、有机硅、己内酰胺、聚酯瓶片、聚氨酯、草铵膦等领域有望率先打破内卷。
• 新质生产力方向发力：建议关注绿色能源（SAF、生物柴油、UCO、绿色氢氨醇）、具身智能材料（PEEK、PPS、PPA、PA66、LCP、电子皮肤、腱绳材料）、AI与半导体材料、商业航天、固态电池材料等领域。

MDI和TPU行业景气持续回暖。MDI供需格局持续向好，地缘风险催化叠加供需支撑，MDI价格有望上行。TPU传统下游维持高景气，新兴应用场景持续拓展，原料成本抬升推动厂商挺价，行业景气持续上行。

建议关注：万华化学、美瑞新材、华峰化学等。

风险提示：宏观经济下行风险、原料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能大幅扩张风险、安全生产与环保风险、企业经营风险等。