煤焦钢周报：钢材供需矛盾尚不突出，需等待限产的持续效应

【黑产掘金】周度报告 2017年10月23日操作评级：● 上周黑色系期货基本都在回调，其中螺纹01跌1.02%，热卷01跌0.36%，焦炭01跌6.77%，焦煤01跌3.68%，铁矿01涨2.96%。 ●目前黑色产业链的核心——钢材还是面临着供需两弱的境地。结合价格、销售及库存去化的速度来看，目前钢材需求整体仍维持一个弱稳的状态，建筑钢材需求则继续季节性走弱。而钢厂的限产力度依然维持较高水平，问题在于这种限产力度的可持续性。目前从库存状态来看钢材的整体供需处于稳定状态，矛盾并不突出。原材料中，悲观情绪继续席卷焦化厂，钢厂的焦炭库存维持高位，焦化利润迅速收缩至100-150元/吨，但焦化的限产执行很差，大概率要靠焦炭价格跌至焦化亏损才能出现成规模的减产行为；焦煤现货，尤其是高硫炼焦煤的价格也明显松动，但会议召开期间煤矿有安全自检任务，会后预计供应仍有放松，焦煤现货价格继续看跌。 ● 终端需求方面，钢材需求继续保持偏弱状态。上周螺纹全国均价-39元至4210元/吨，热卷-15元至4207元/吨。上周螺纹社会库存降6.9%，厂库降1.8%；热卷降3.6%，厂库降2.6%。同时上周沪螺终端采购量自4.1万吨回落至3.5万吨，处于往年正常水平。可见建筑钢材的需求稳步季节性走弱，而钢材整体的需求状态维持弱稳，低位有较强支撑。 ● 钢铁供给方面， 钢厂维持严格限产状态。上周唐山高炉开工-3.66%至75%，河北与全国分别持平于70.79%与73.48%。全国（不含淘汰产能）高炉产能利用率上周自88.83%小降至88.74%。螺纹毛利从11123升至1173元/吨，毛利率31%；热卷毛利从1371回落至1353元/吨，毛利率33%。钢厂的环保执行力度尚可，但会后的可持续性还有待观察，预计会后环保对于工地开工的冲击将有所放缓。 ● 焦炭方面，环保限产依然不及预期。目前已降价6轮累降400元/吨，焦化利润已经降至116-278元/吨，但上周华东焦化厂开工自80.9%升至81.5%，华北焦化厂开工自69.7%升至70.8%，焦化厂的限产执行状态依然不力。而钢厂的焦炭库存仍维持在13天的高位，焦炭现货价格还有下跌空间，直至焦化厂陷入全面亏损而被动实现减产。 ● 焦煤方面，库存压力继续累增。进口澳煤价格依然弱稳，支撑着盘面对应的最低现货价格。国产煤方面，重大会议期间煤矿安全自检导致阶段性供应收缩，但上中下游库存仍在累增。这意味着会后煤矿供应放开，焦煤现货价格的压力还会更明显。后期需关注煤矿冬季运输及大型安全检查。 热卷--持多 螺纹--观望 焦炭--观望 相关报告： 1、20171009《钢材供应不降反升，黑色继续宽幅震荡探底》 2、20170925《环保限产渐入落地期，供需两弱不宜追空》 3、20170911《焦化打响限产第一枪，焦煤安全检查共支撑》 国投安信期货 黑色策略团队 曹 颖 首席分析师 F3003925 Z0012043 010-58747623 gtaxinstitute@ essence.com.cn 煤焦钢周报 钢材供需矛盾尚不突出，需等待限产的持续效应 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价螺纹18013776热卷18014113焦炭18011762.5焦煤18011152.5铁矿1801469-20.58%-10.26%-8.68%周涨跌-39.0-15.0-128.0-44.013.5-6.77%-3.68%2.96%-456.7-131.8-44.6（期货-现货）/现货-1.84%-7.27%期货-现货周涨跌幅-1.02%-0.36%-296.2-77.0-400-200020040060001/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18元/吨 HC-RB 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 图1：螺纹5-1价差从-190迅速缩至-76，远月强 图2：热卷5-1价差自-221缩至-159，远月强 图3：焦炭5-1价差从-128迅速缩至-5.5，远月强 图4：焦煤5-1价差从-55转为升水23.5，远月强 图5：铁矿5-1价差从-8转为升水4.5，远月更强 图6：热卷与螺纹01价差从313小扩至337 -300-200-100010020030005-1605-2606-0506-1506-2507-0507-1507-2508-0408-1408-2409-0309-1309-2310-0310-1310-2311-0211-1211-2212-0212-1212-2201-0101-11元/吨 RB1405-1401RB1505-1501RB1605-1601RB1705-1701RB1805-1801数据来源：wind，国投安信期货 -400-300-200-100010020005-1805-2806-0706-1706-2707-0707-1707-2708-0608-1608-2609-0509-1509-2510-0510-1510-2511-0411-1411-2412-0412-1412-2401-0301-13元/吨 HC1605-1601HC1505-1501HC1705-1701HC1805-1801数据来源：wind，国投安信期货 -600-400-200020005-1805-2806-0706-1706-2707-0707-1707-2708-0608-1608-2609-0509-1509-2510-0510-1510-2511-0411-1411-2412-0412-1412-2401-0301-13元/吨 JM1705-1701JM1605-1601JM1505-1501JM1405-1401JM1805-1801数据来源：wind，国投安信期货 -800-600-400-200020005-1805-2806-0706-1706-2707-0707-1707-2708-0608-1608-2609-0509-1509-2510-0510-1510-2511-0411-1411-2412-0412-1412-2401-0301-13元/吨 J1705-1701J1605-1601J1505-1501J1405-1401J1805-1801数据来源：wind，国投安信期货 -150-100-5005005-1805-2806-0706-1706-2707-0707-1707-2708-0608-1608-2609-0509-1509-2510-0510-1510-2511-0411-1411-2412-0412-1412-2401-0301-13元/吨 I1605-1601I1505-1501I1705-1701I1805-1801数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌4072.2-103.14190.002219.2-51.11284.318.4513.6-10.960.652.64.39%-3.96%3.32%螺纹(标准交割品)热卷(标准交割品)焦炭(标准交割品)焦煤(标准交割品)矿石(标准交割品)普式指数周涨跌幅月涨跌幅近一年涨跌幅-2.47%-2.23%58.00%0%1.45%45.49%-2.21%-8.09%21.37%1.46%-13.69%-1.96%-2.07%-15.25%1.07%345678901/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/I主力比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 1.31.82.32.83.301/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/J主力比价 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 11.21.41.61.801/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18J/JM主力比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 图7：螺纹与铁矿01比价从8.4回落至8.05 图8：螺纹与焦炭01比价自2.02扩大至2.14 图9：焦炭与焦煤01比价自1.58迅速缩至注：1、螺纹钢价格为沪螺HRB400 20mm成交价；2、热卷价格为上海4.75mm热卷成交价；3、冶金焦价格为天津港准一级焦平仓价格（已折算为标准交割品）；4、炼焦煤价格为京唐港山西产主焦煤平仓价格或进口澳洲主焦煤平仓价格，二者取更低价（已折算为标准交割品）；5、铁矿石价格为粉矿交割港口最低报价（已折算为标准交割品），以上所有现货价格均已折算为标准交割品价格。 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图10：螺纹01期价相对现货的贴水缩至-265 图12：焦炭01期价相对现货的贴水扩大至-457 图13：焦煤01期价相对现货贴水稍缩至-131 图14：铁矿01期价相对现货的贴水继续缩小至-27 图11：热卷01期价相对现货贴水扩至-77 -30%-20%-10%0%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18铁矿主力（期-现）/现比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -30%-20%-10%0%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18螺纹主力（期-现）/现比价 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -20%-15%-10%-5%0%5%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18热卷主力（期-现）/现比价 201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -40%-30%-20%-10%0%10%20%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦炭主力（期-现）/现比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦煤主力（期-现）/现比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、终端需求二、钢厂开工及库存情况图15：上海线螺采购量从4.1回落至3.5万吨 图16：唐山钢坯贸易库存上周升0.7万吨至48.5万吨 图17：唐山Q235方坯价涨40元至3660元/吨周末涨