全球能源周报(07/20-07/24)：三线上断供风险共振油价冲击百元，业绩验证与防御资产引领板块分化

全球能源周报(07/20-07/24):三线上断供风险共振油价冲击百元，业绩验证与防御资产引领板块分化TripleSupplyDisruptionsPushOilToward$100,EarningsValidationandDefensiveAssets LeadSectorDivergence 核心观点 一、油气与传统能源：供应中断风险多点爆发，油价冲击百元关口，天然气内稳外涨格局深化 本周国际原油市场在地缘风险多点爆发的推动下加速上行，WTI与Brent单周分别大涨约9.7%和11.7%，Brent盘中一度突破100美元/桶关口，创2024年以来新高。驱动逻辑由单一的霍尔木兹封锁升级为三条供应线同时承压：胡塞武装袭击红海油轮，曼德海峡通航风险骤升；哈萨克斯坦CPC黑海码头遭无人机袭击暂停装货，最大油田产量腰斩；美军对伊朗的空袭进入连续第十三夜，中东冲突长期化。与价格飙升形成鲜明对照的是基本面的持续宽松：EIA周报显示原油库存意外增加200万桶、成品油全面累库，隐含油品需求同比下滑，累库信号已连续第二周出现，本轮上涨由供给风险驱动，若供应线缓解将造成可观的溢价回吐。天然气市场内稳外涨格局深化：HenryHub全周持平于2.91美元附近，产量维持高位；欧洲TTF大涨至62欧元/兆瓦时上方，俄罗斯无人机袭击乌克兰气产设施叠加补库偏慢持续注入风险溢价；亚洲JKM升至22美元，跨大西洋价差再度反转，中东LNG供应风险正在将全球气价重心整体上移。 二、电力与公用事业：欧洲电价冲高，气电联动逻辑重新主导定价 欧洲电力市场本周成为气价传导的最直接映射：主要市场周内单日价格突破110欧元/兆瓦时，周初单日价格创2025年1月以来新高，气价与碳价上行叠加光伏出力回落共同推高边际定价。美国市场则呈现难得的平静，中西部与东部气温缓和带动发电用气需求回落，各区域枢纽峰时电价运行温和，PJM西部枢纽约60美元、ERCOT北部约35美元，容量拍卖确认的结构性稀缺暂时让位于季节性需求的喘息窗口；但PJM容量缺口与数据中心负荷增长的中期逻辑未改，8月高温回归仍可能重新点燃稀缺定价。 三、核电、绿电与氢能：运营商走强，长久期成长资产继续承压，资金向业绩验证与防御资产集中 本周核电板块内部剧烈分化，具备真实PPA与盈利支撑的运营商标的大幅走强，而纯概念小型堆标的反弹乏力、周内冲高后再度回落，资金对业绩验证的要求愈发苛刻。绿电与氢能延续调整，板块指数全周下跌约3%，美债收益率单周上行14个基点至4.68%进一步压制长久期成长资产估值。未来油价冲击百元后通胀预期重燃与美联储7月末会议临近，利率敏感型资产波动将加剧，现金流确定性强、且直接受益于供应安全溢价的中游管输与LNG出口资产仍是穿越波动的配置主线。 投资建议： 我们建议关注：KinderMorgan（KMI）、ENTERGY（ETR）、CheniereEnergy（LNG）、EQTCorporation（EQT）、EdisonInternational（EIX） 风险提示： 红海、黑海及霍尔木兹供应中断升级或快速缓解引致油价剧烈双向波动；美国原油库存连续累库强化基本面宽松压力；欧洲气价上行后中东供应恢复或补库加快致溢价回吐；北美高温不及预期削弱电力稀缺定价支撑 目录 一、全球市场回顾..................................................................................................................3 （一）股市回顾.............................................................................................................................3（二）相关指数回顾.....................................................................................................................51.油气相关...............................................................................................................................52.管网相关...............................................................................................................................73.电力相关...............................................................................................................................8 二、油气与传统能源............................................................................................................10 1.美国天然气价格走势与基本面.........................................................................................102.美国天然气库存变动.........................................................................................................11 （二）原油市场...........................................................................................................................12 1.本周趋势.............................................................................................................................122.美国商业原油、成品油及馏分油库存概况.....................................................................13 1.北美地区概况.....................................................................................................................142.管网基建与监管动态.........................................................................................................14 三、电力与公用事业............................................................................................................15 1.电价走势.............................................................................................................................152.发电量结构与能源转型趋势.............................................................................................163.电力需求.............................................................................................................................17 （二）欧洲电力市场...................................................................................................................17 四、投资建议........................................................................................................................19 五、风险提示........................................................................................................................19 一、全球市场回顾 （一）股市回顾 美股市场本周表现回顾：近5个交易日，标普500指数整体呈现"高位拉锯、重心下移"的运行格局。周初指数自前一周创下的历史高位附近延续整固，周二在大型科技股财报预期与地缘风险阶段性缓和的推动下反弹至7,509点附近，但反弹动能明显不足；周三起，油价加速上行引发的通胀担忧开始压制风险偏好，周四Brent盘中突破100美元关口，指数单日回落0.9%，失守7,500点整数关，周五弱势整理。最终标普500收报7,411.98点，全周累计下跌0.61%，为连续第二周收跌。从年内走势看，指数自4月低点以来的修复行情在7月中旬触及历史高位后转入高位震荡，上行动能衰竭迹象愈发明显，指数对利率与地缘双重利空的敏感度持续上升。宏观层面，本周市场的核心矛盾转向"油价推升通胀预期与利率路径重定价"：Brent冲击百元使前期CPI降温带来的乐观情绪快速消退，10年期美债收益率全周上行约14个基点至4.68%，创阶段新高；下周7月28-29日FOMC会议临近，6月点阵图转向鹰派的背景下，油价飙升进一步压缩了政策转松的空间，市场对年内利率路径的定价更趋谨慎。结构上，纳斯达克100全周下跌1.62%，连续第三周跑输大盘，AI及科技成长板块在利率上行与估值压力的双重挤压下延续调整；与之相对，能源板块全周上涨约3.4%、连续第二周领涨，公用事业等防御性资产亦获资金增配，"成长承压、价值与防御占优"的风格分化在利率重定价中进一步强化。 资料来源：YahooFinance,HFI 中观行业层面：道琼斯美国油气指数（DJUSEN）本周延续强势，周线收涨约3.4%，连续第二周与油价形成共振，且上行斜率进一步放大。从盘面节奏看，本周行情呈逐日推进、周四加速的特征：周初指数随油价温和上行，市场对供应风险的定价从霍尔木兹单一变量扩展至红海与黑海两条新战线，周四Brent盘中突破100美元关口，指数同步冲高至周内高点，五个交易日几乎全线收阳，多头完全掌控盘面。本周油价交易逻辑深化为供应风险长期化定价，尽管EIA周报显示原油库存意外累库200万桶、成品油全面走弱、隐含需求同比下滑，基本面宽松信号连续第二周强化，但三条供应线同时承压的现实威胁使市场无暇顾及累库数据，地缘溢价成为绝对定价主线。值得关注的是，板块内部的结构分化出现新特征：油气上游及一体化巨头继续领涨