全球能源周报(07/06-07/10)：天然气跨区价差显著拉大，电力与中游管输资产迎来优质配置窗口

全球能源周报(07/06-07/10):天然气跨区价差显著拉大，电力与中游管输资产迎来优质配置窗口 Inter-regionalpricedifferentialsfornaturalgashavewidenedsignificantly,presentingafavourableinvestmentopportunityforelectricityandmidstreampipelineassets 核心观点 一、油气与传统能源：美伊停火协议破裂重塑地缘定价逻辑，全球天然气市场区域分化加剧。 本周国际原油市场在霍尔木兹地缘风险爆发的冲击下逆转上行，WTI与Brent原油单周大涨约4.95%和6.7%。DJUSEN全周收跌，地缘驱动的涨价与谨慎的市场情绪形成罕见脱钩。基本面方面，EIA原油库存意外增加终结连续十周去库态势，OPEC+维持8月增产路径，沙特大幅下调对亚官方售价至二十六年来最大降幅，供给侧增量仍对油价构成制约。天然气市场跨大西洋分化急剧放大。美国HenryHub在产量创历史新高的压制下显著下挫，跌破三美元关口，高库存与创纪录产量持续压制价格预期。欧洲TTF则大涨5.25%，补库焦虑与地缘溢价共振推升价格；亚洲JKM现货小幅走高，部分灵活船货被欧洲溢价吸引转投欧洲市场。 二、电力与公用事业：美国电价从极端高位显著回落，欧洲市场区域分化加剧 美国电力价格从极端高位显著回落但仍处历史性偏高水平。ERCOT峰值负荷持续逼近历史纪录，PJM年内第三次援引202(c)条款请求延长数据中心负荷削减授权，标志着大型负荷管理正从例外向季节性常规转变。稀缺定价取代燃料成本传导成为主导逻辑，天然气价格的大幅下挫并未带动高峰电价同步下行，AI数据中心叠加极端高温正在重塑夏季负荷曲线。欧洲方面，多数市场日前电价在风电出力显著回升后大幅下行，北欧及波罗的海区域跌幅逾六成，证实前期极端高价为天气与可再生能源间歇性叠加的暂时现象；但南欧因持续高温与法国核电出力受限，价格仍维持偏强运行。 三、氢能与可再生能源：能源板块逆势走强，LNG出口商与油气中游成为资金避风港 地缘溢价重燃推动板块整体走强，LNG出口商与油气中游管道成为资金避险首选，核电板块延续调整。LNG出口商强势反映了霍尔木兹通航受阻后全球买家对美国供应安全性的重新定价；油气中游凭借fee-based模式在油价高波动中展现防御价值。核电板块前期涨幅较大的概念股集中回调，资金从主题炒作向业绩验证迁移。FERC大型负荷互联框架本周进入关键回应期，互联审批加速成型的政策信号支撑公用事业估值，在电力需求结构性上行的背景下，管输资产仍具备较强配置价值。 投资建议： 我们建议关注：BloomEnergy（BE）、MPLXLP（MPLX）、KinderMorgan（KMI）、DukeEnergy（DUK）、EdisonInternational（EIX）、Innio（INIO）、NiSource（NI）、Entergy（ETR） 风险提示： 中东地缘冲突升级阻断霍尔木兹海峡航运；北美极端高温引发电价冲高形成需求负反馈；欧盟储气不足叠加持续热浪加剧欧洲气电成本压力 目录 一、全球市场回顾.........................................................................................................................3 （一）股市回顾.............................................................................................................................3（二）相关指数回顾.....................................................................................................................51.油气相关...............................................................................................................................52.管网相关...............................................................................................................................73.电力相关...............................................................................................................................8 1.美国天然气价格走势与基本面.........................................................................................102.美国天然气库存变动.........................................................................................................11 （二）原油市场...........................................................................................................................12 1.本周趋势.............................................................................................................................122.美国商业原油、成品油及馏分油库存概况.....................................................................13 1.北美地区概况.....................................................................................................................132.管网基建与监管动态.........................................................................................................14 三、电力与公用事业...................................................................................................................15 1.电价走势.............................................................................................................................152.发电量结构与能源转型趋势.............................................................................................163.电力需求.............................................................................................................................17 （二）欧洲电力市场...................................................................................................................18 四、投资建议...............................................................................................................................19 五、风险提示...............................................................................................................................19 一、全球市场回顾 （一）股市回顾 美股市场本周表现回顾：本周标普500指数整体呈现V型反弹的运行格局。周初指数以7,506.96点开盘后惯性上攻，周一在AI投资热潮延续下触及周内高点。然而美伊冲突骤然升级打破市场平静，指数一度下探至7,421.82点周内低点。但随着市场确认打击行动限定于军事设施、未波及原油出口基础设施，风险偏好迅速修复，指数在周五收于7,543.64点，全周累计上涨+0.49%。纳斯达克100指数同步反弹，科技成长板块在地缘波动中展现韧性。10年期美国国债收益率本周从4.475%上行6.4个基点至4.539%，反映地缘避险需求降温后长端利率的回补，也暗含市场对美联储新主席政策框架的重新定价。Warsh本周正式取消前瞻性指引，强调"数据依赖、逐次会议决策"的灵活性原则，这一转变虽赋予政策更大的相机抉择空间，但也意味着市场将失去锚点，波动率中枢面临系统性抬升。板块轮动呈现鲜明的防御切换特征。周初资金涌入公用事业和黄金等避险资产，但随着地缘情绪缓和，资金迅速转向能源等周期板块，公用事业全周转跌-1.27%，而能源ETF则以+3.32%的涨幅领跑全市场。表明当前市场的核心交易逻辑已从"避险"切换至"再通胀+供应溢价"，能源板块正迎来阶段性配置窗口期。 资料来源：YahooFinance,HFI 中观行业层面：道琼斯美国油气指数（DJUSEN）本周在地缘溢价重燃的推动下展开强势反弹，周线大涨逾3%，显著跑赢标普500，板块呈现进攻性特征。从驱动结构看，本周油气板块的上涨并非单纯由油价脉冲驱动。尽管WTI在霍尔木兹事件后一度冲高至$76，但全周涨幅有限，板块表现更多反映的是市场对中东供应风险长期化的重新定价，以及LNG出口商和油气中游企业在高温制冷需求与出口刚需双重支撑下的盈利预期上修。OPEC+于7月5日JMMC会议决定8月增产18.8万桶/日，基本符合市场预期，决议公布后油价短暂承压但很快被地缘叙事重新主导，显示当前市场定价权已从供需基本面让位于地缘风险。值得关注的是，本周板块内部的商业模式分化进一步加剧，LNG出口商与管道运营商凭借对油价波动的免疫性或地缘溢价的直接受益属性逆势走强，而天然气上游E&P则因HH价格走弱继续承压，显示资金在不确定性环境中正加速向盈利能见度更高、现金流更稳定的防御性资产轮动。 资料来源：MarketWatch,HFI 微观个股层面，本周市场呈现"LNG出口商与核电上游领涨、小盘概念核电领跌"的极端分化格局，地缘溢价与AI电力需求双重叙事驱动资金加速向确定性资产轮动。涨幅方面，LNG出口商与真实订单型核电标的领涨覆盖池。VentureGlobal（VG）以+12.58%居