【有色金属周报】中东局势升级，有色冲高回落

中东局势升级，有色冲高回落 国贸期货有色金属研究中心2026-7-27 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 铜（CU） 04 镍（NI）不锈钢（SS) 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼美国总统特朗普7月20日在社交媒体发文，暗示美军在近日出现人员伤亡后将对伊朗发动强硬报复行动。特朗普威胁称，“伊朗每杀害一名美国士兵都将为此付出数倍的代价”，这一指令已传达给美国防部长赫格塞思、美军参谋长联席会议主席凯恩等。不过，特朗普政府并未完全排除寻求外交解决方案的可能性。美国务卿鲁比奥19日晚在接受媒体采访时称，特朗普政府“仍然对外交解决方案持开放态度”。 ◼7月20日，据新华社，伊朗高级官员称，伊美谈判调解方已向伊方提出旨在缓和目前局势的提议，该提议建议实施为期10天的停火，以寻求恢复执行伊美上个月达成的谅解备忘录。 ◼美国总统特朗普在社交媒体发文称，只要伊朗在霍尔木兹海峡向船只开火，美国都将轰炸并摧毁伊朗一座桥梁或发电厂。伊朗军方消息人士回应特朗普威胁称，如果美国攻击伊朗桥梁或发电站，伊朗将对等打击地区内基础设施和桥梁，其中包括美国拥有利益的能源设施。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 美国贸易代表办公室发布公告，依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间7月24日生效。据了解，本次加征关税时，石油、天然气、化肥、食品得到豁免。美国贸易办公室宣称，本次将对60个经济体征税。 ◼美国总统特朗普表示，正在认真考虑在伊朗重新启动重大军事行动，此轮军事行动规模将超越此前的“史诗愤怒”行动，并强调美军已对此做好全方位准备。特朗普同时透露，如果美方提出要求，以色列将迅速加入军事行动。美国国会众议院再次投票通过一项决议，要求特朗普政府停止对伊朗战争。伊朗军方消息人士称，伊朗军方已推演多种美军进攻场景，并为应对美军地面入侵做好准备。 据伊朗与伊拉克官方消息，伊朗于7月23日拒绝了由伊拉克总理转交至德黑兰的特朗普总统停火提议。此次调停宣告失败之际，特朗普正扬言升级冲突、打击伊朗关键基础设施。伊朗军方24日对位于巴林和约旦的美军基地实施新一轮打击。美军中央司令部此前宣布，于美国东部时间23日21时完成对伊朗连续第13晚打击行动。 欧元区7月制造业PMI初值为52，预期51.5，6月终值51.4；服务业PMI初值51.6，预期49.8，6月终值49.4；综合PMI初值51.9，预期50.3，6月终值50。 行 情 回 顾 ： 中 东 局 势 升 级 ， 铜 价 冲 高 回 落 ◼周初随着国内外铜库存同步走低，挤仓担忧升温，产业利多刺激铜价走强。下半周，中东局势升级，叠加美国加征新关税，市场风险偏好下滑，铜价高位回落。 ◼周内铜价冲高回落，价格重心上移，其中沪铜价格累计上涨1.2%，伦铜价格累计上涨1.4%。 现 货 升 贴 水 ： 沪 铜 近 月 继 续 走 强 ， 海 外 现 货 转 升 水 国内平水铜：国内铜库存先减后增，现货升水先扬后抑，升水维持高位，周内现货升水+450～+300元/吨，较上周提高170元/吨。 ◼沪铜期限结构：国内铜库存维持去库且库存水平偏低，近月表现继续走强，近月-连三价差由+350扩大至+580元/吨。 ◼LME铜现货：LME库存持续下滑、注销仓单比提升，LME现货由贴水转为升水，现货升水-0.8至+13美元/吨，较上周提高50美元/吨。 铜 内 外 价 差 ：C O M E X-L M E价 差 维 持 高 位 ◼COMEX-LME铜价差：市场对美国加征铜关税仍有预期，C-L价差维持高位，周内价差约330至500美元/吨，较上周提高40美元/吨。 ◼LME-SHFE铜价差：周内价差-200至+200美元/吨，均值+3美元/吨，较上周提高26美元/吨。 冶 炼 ： 现 货 铜 矿 加 工 费 加 速 下 滑 ， 冶 炼 厂 利 润 走 低 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由64.8万吨小幅回升至66.1万吨，库存水平仍偏低。 ◼铜矿现货加工费：铜矿加工费由-141.6下滑至-157.3美元/吨左右，加工费加速下滑，铜矿维持偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格高位回落，由1816下降至1773元/吨。 ◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损明显走扩，亏损由2349扩大至3191元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3765下降至3592元/吨。 铜 产 量 ： 精 炼 铜 产 量 继 续 小 幅 回 落 5月国内阳极铜产量为96.1万吨，环比下降0.6%；其中，矿产粗铜产量81.1万吨，废铜产粗铜量15万吨。 据SMM数 据，6月 电 解 铜 产 量 录 得114.5万吨，环比下滑2.09%；1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%。 6月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为88.01%，环比提高1.2个百分点。 SMM预计7月电解铜产量录得116.6万吨，环比上升1.84%，1-7月累计产 量 预 计818.7万 吨，同 比 上 升5.4%。7月电解铜产量较6月抬升，主要有部分冶炼厂检修结束，产量逐渐恢复。 铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口 窗 口 打 开 ， 洋 山 铜 溢 价 明 显 走 高 铜进口盈亏：LME现货升水走强，现货进口窗口关闭、进口盈利下滑。其中，现货进口盈利+570～-220元/吨。连三则盈利-90～-450元/吨。 洋山铜溢价：周初受可流通货源少、北美虹吸效应增强、COMEX注册品牌稀缺、国内社会库存低、LME近端合约转为BACK结构等因素影响，溢价冲高。周尾因比价持续不佳，市场报盘出现回撤，溢价回落。周内洋山铜溢价由102.5上涨至111美元/吨。 铜 进 口 概 况 电解铜进口：6月份电解铜进口28.4万吨，环比提升0.7%，同比下滑6.0%。1-6月电解铜累计进口142.9万吨，累计同比减少23.1万吨（-13.9%）。而月份以来，进口窗口长时间打开，预计进口量有望回升。 阳极铜进口：6月份阳极铜进口7.3万吨，环比增长6.3%，同比增长6.6%。1-6月累计进口40.5万吨，累计同比增加2.6万吨（+6.8%）。 废铜进口：6月份废铜进口21.1万吨，环比增10.4%，同比提升15.1%。1-6月累计进口124.1万实物吨，累计同比增加9.6万吨（+8.4%）。 再 生 铜 ： 精 废 价 差 继 续 走 扩 ， 粗 铜 加 工 费 下 滑 铜精废价差：周内铜价继续冲高，精废价差进一步走扩。周内铜精废价差3200～4500元/吨，高于合理精废价差1760元/吨。 粗铜加工费：粗铜加工费进一步下滑，南方加工费由900下降至700元/吨，北方加工费由800下降至650元/吨，进口粗铜加工费由90下降至85美元/吨。 电解铜制杆开工率：铜价冲高，叠加市场处于传统消费淡季、现货高升水格局，下游采购情绪偏弱，精铜杆企业新增订单稀少，开工率下滑，精铜杆开工率由65.1%下降至62.6%。 再生铜制杆开工率：虽然再生铜杆经济性显现，但下游淡季特征明显，再生铜杆开工率小幅提升，由17.3%小幅回升至18.3%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 材 开 工 率 ： 铜 材 开 工 率 继 续 小 幅 下 滑 持 仓 量 ： 沪 铜 持 仓 量 进 一 步 回 升 沪铜持仓：市场参与度继续升温，沪铜持仓量由256回升至269万吨。近月持仓由63.7万吨下降至47.4万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓单）：近月持仓虚实比16.1提高至16.5。沪铜近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险。 C F T C持 仓 ◼CFTC持仓：截止至2026年07月21日当周，非商业多头为108,034张，空头为34,057张，净持仓为73,977张，较上一周增加9,592张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于较高水平。 铜 库 存 ： 全 球 铜 显 性 库 存 继 续 下 滑 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:中 东 局 势 升 温 ， 锌 价 震 荡 行 情 回 顾 •中东局势升温，锌价震荡：本周中东局势继续升温，油价飙升压制板块情绪，有色板块承压。截止7月24日，沪锌价格为24785元/吨，较上周1.43% 升 贴 水 ：现 货 转 为 升 水 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费 ： 国 产 加 工 费 深 度 倒 挂 精 炼 锌 产 量 ： 冶 炼 综 合 利 润 倒 挂 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 淡 季 需 求 承 压 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ◼2026年1—6月份，全国固定资产投资（不含农户）226370亿元，同比下降5.7%；基础设施投资（含电力、热力、燃气及水生产和供应业新口径，1-5月不含电力口径增速0.6%）同比下降2.4%，增速较1—5月份大幅回落3.0个百分点。 ◼2026年1—6月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资累计同比下降2.7%，增速较1—4月大幅回落2.6个百分点；交通运输、仓储和邮政业投资累计同比增长2.6%，增速较1—4月放缓4.5个百分点；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比下降6.5%，降幅较1-5月进一步扩大，下行压力持续凸显。 终 端 下 游-地 产 ⚫2026年1—6月，全国房地产开发投资38074亿元，同比下降18.0%，降幅较1—5月走扩1.8个百分点，投资端下行压力进一步加剧。房屋新开工面积累计同比-23.4%；新建商品房销售面积同比-11.6%，降幅较1-4月、1-5月连续走阔，前期刚需带来的微弱支撑消退；房屋施工面积同比-12.5%。地产整体仍处深度下行周期，销售端修复逻辑证伪、单月成交走弱，房企到位资金同比大降20.2%，资金压力未实质性缓解，投资、新开工、施工、竣工全供给端指标同步走弱，行业延续供给强收缩、销售再度转弱格局。 终 端 下 游-汽 车 ◼2026年6月，汽车产销分别完成276万辆和281万辆，环比分别增长5.5%与6.9%，同比分别下降1.2%与3.2%；新能源汽车产销分别完成159.8万辆和164.3万辆，同比分别增长26%和23.6%，新能源车销量渗透率升至58.5%。 ◼2026年6月汽车出口103.7万辆，同比增长75.1%，单月出口量首次突破百万台；其中新能源汽车出口52.3万辆，同比增长1.6倍，海外高增态势延续。 终 端 下 游-家 电 ◼据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2026年7月空冰洗排产合计总量2917万台，较去年同期生产实绩下降7.1%。 ◼分产品来看，7月份家用空调排产1395万台，较去年同期生产实绩下降13.4%；冰箱排产793万台，较上年同期生产实绩微增0.8%；洗衣机排产729万台，较去年同期生产实绩下降1.7%。 库 存 ： 社 库 处 于 高 位 资料来源：Wind、国贸期货研究院 04镍·不锈钢（NI·SS） PART FOUR 不 锈 钢:宏 观 情 绪 反 复，不 锈 钢震 荡运 行 镍 不 锈 钢 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 近 期 消 息 整 理 ◼印尼-总统普拉博沃·苏比安托确认，针对战略商品的一站式出口政策将于2026年9月1日起全面实施。据普拉博沃表示，该政策目前仍处于过渡阶段，此前印尼达南塔拉资源公司（DSI）已于2026年7月1日正式运营普拉博沃在雅加达国家宫举行的全体内阁会议上表示