纸浆周报：低价企稳反弹，关注现货成交

期货研究报告 2026年7月26日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：纸浆——弱势磨底 山东地区针叶报价4850，阔叶4400，低端俄针4600。 盘面： 本周进入7月下旬传统备货周期，叠加海外浆厂集中检修落地、外盘报价小幅上调，纸浆主力合约SP2609价格重心震荡上移，全周运行区间4720-4920元/吨。供需边际改善带动盘面阶段性走强，但港口库存绝对总量仍高于历年同期、终端消费未出现持续性回暖，单边大幅上涨动力不足，维持4600-4950元/吨中期宽幅震荡判断。操作继续坚守底部吸筹主线，保留卖出虚值看跌期权底仓，适度加仓牛市看涨价差组合，博弈备货行情带来的估值修复情。 佟显云从业资格证号：F03137770投资咨询证号：Z0021356联系电话：0531-80966836邮箱：tongxianyun@cindasc.com 供给： 国家统计局数据，6月中旬进口针叶浆4912.9元/吨，较上期上涨27.4元，涨幅0.6%。钢联数据，4月进口255.53万吨，较上月+0.4万吨。 需求： 钢联周度数据：5月22日，双胶纸贸易商库存55.7，-0.1万吨，生产企业库存159.63，+0.79万吨，铜版纸贸易商库存39.5，-0.2万吨，生产企业库存45.54，+0.13万吨，白卡纸厂内库存159.1，-1.9万吨，商业库存313，-2万吨，生活用纸生产企业库存64.18，+0.27万吨。 库存与结构： 钢联周度数据：5月22日，全国港口库存228.3万吨，-1.6万吨，青岛港148.5，+0.3万吨，常熟港60.3，-3.1万吨。期货仓单场内仓单207266吨，，厂库仓单20000吨。 结论： 本周纸浆空单集中离场引发价格快速反弹，更多是量价波动以及情绪上的人心思涨导致，但港口高库存、下游淡季的核心供需矛盾未发生实质性改善，市场多空力量均衡，低位震荡仍是短期主线，6月确认的底部支撑逻辑持续生效。操作上不追反弹，依托4600-4700元/吨支撑分批布局多头期权，耐心等待7月下旬海外浆厂检修落地、下游备货启动带来估值修复机会。跟踪观察指标：港口库存周度去库幅度，判断供给压力变化；7月中下旬下游纸厂开工、集中备货落地情况，捕捉需求拐点；海外浆厂检修发运数据、外盘最新报价变动，预判远期进口供给与成本。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、纸浆周度行情复盘................................................................................................3二、产业周度资讯一览................................................................................................5三、周度供需库存跟踪................................................................................................5四、观点总结及下周展望............................................................................................6 图目录 图1：山东地区针叶浆报价（元/吨）.............................................4图2：山东地区阔叶浆报价（元/吨）.............................................4图3：俄针基差（元/吨）.......................................................4图4：针叶浆均价拟合基差（元/吨）.............................................4图5：纸浆SP价格走势图.......................................................4图6：纸浆5-9月差图..........................................................4图7：纸浆05合约持仓多空图...................................................5图8：纸浆05合约季节性走势图.................................................5图9：全国港口库存（周/万吨）.................................................5图10：SHFE期货库存（吨）.....................................................5图11：青岛港库存（周/万吨）..................................................5图12：常熟港库存（周/万吨）..................................................5图13：中国纸浆进口数量（月/吨）..............................................6图14：纸浆主要进口国数量（月/吨）............................................6图15：双胶纸贸易商库存（周/万吨）............................................6图16：双胶纸生产企业库存（周/万吨）..........................................6图17：铜版纸贸易商库存（周/万吨）............................................6图18：铜版纸生产企业库存（周/万吨）..........................................6图19：白卡纸厂内库存（周/万吨）..............................................7图20：白卡纸商业库存（周/万吨）..............................................7 一、纸浆周度行情回顾 SP2609日线图（7.17-7.24） 行情复盘 本周五个完整交易日，主力合约运行区间4730-4902元/吨，周初依托4720元/吨支撑稳步抬升，下游集中备货带动增量多头入场，周内最高触及4920元/吨，价格上行阶段成交量持续放大，日均成交28.15万手，与前期仅依靠空头平仓的反弹行情不同，本轮上涨出现实质性产业买盘与投机多头增量资金入场；价格触及4900元上方阻力后成交快速萎缩，反映上方6月套牢盘抛压较重，多头追高意愿有限。 持仓数据方面，市场总持仓小幅上行至37.06万手，上期所前二十主力会员净空单连续第四周大幅缩减，前期获利空头持续集中离场；期货仓单回落至25.20万吨，近月合约交割压力边际缓解。技术形态上，价格站稳4800元/吨中期成本支撑带，4730元/吨低点支撑有效性再次验证，但4950元/吨前期平台压力尚未有效突破，短期难以走出趋势性单边上涨行情。 二、产业周度资讯一览 【1】山东地区针叶浆-50，报价4550，阔叶浆金鱼报价4550。 【2】5月22日，全国港口库存228.3万吨，-1.6万吨。 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：wind,信达期货研究所 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、周度供需库存跟踪 5月22日，双胶纸贸易商库存55.7，-0.1万吨，生产企业库存159.63，+0.79万吨，铜版纸贸易商库存39.5，-0.2万吨，生产企业库存45.54，+0.13万吨，白卡纸厂内库存159.1，-1.9万吨，商业库存313，-2万吨，生活用纸生产企业库存64.18，+0.27万吨。 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：iFind,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 数据来源：mysteel,信达期货研究所 三、观点总结及下周展望 本周纸浆在下游集中备货、海外浆厂检修双重利好驱动下震荡重心上移，全周波动区间4730-4902元/吨，盘面底部支撑进一步夯实。但港口高库存存量压力、终端消费持续性不足两大核心利空并未完全化解，短期仅能走出区间修复行情，难以形成单边持续上涨，7月4600-4950元/吨宽幅震荡核心判断维持不变。操作层面不追高4900元上方阻力区间，依托4700元一线支撑分批布局期权多头组合，持续等待8月上旬备货行情兑现后的估值修复机会。 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信 达 期 货 有 限 公 司 是 专 营 国 内 期 货 业 务 的 有 限 责 任 公 司 ， 系 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 《 经 营 期货 业 务许 可 证》，浙 江 省工 商 行 政 管 理局 核 准 登 记 注册（统 一 社会 信 用 代 码：913300001000226378），由 信 达 证 券 股 份 有 限 公 司 全 资 控 股 ， 注 册 资 本6亿 元 人 民 币 ， 是 国 内 规 范 化 、 信 誉 高 的 大 型 期 货 公 司之 一 。 公 司 现 为 中 国 金 融 期 货 交 易 所 全 面 结 算 会 员 单 位 ， 为 上 海 期 货 交 易 所 、 郑 州 商 品 交 易