合成橡胶周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月25日赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 周度观点短期BR基本面支撑有限，但中东局势反复，预计BR高位震荡 ◼观点：成本端随着武汉乙烯、古雷石化装置陆续重启，现货资源供应预计充足，下游合成橡胶行业尚可保持相对健康利润及高位开工，但下游SBS及ABS行业利润表现不佳，国内丁二烯整体需求消耗增量受限。供应端由于顺丁橡胶生产毛利尚可，顺丁橡胶供应预期增量，但进出口综合影响，增量幅度有限。需求端，欧盟反倾销、地缘冲突等因素制约，轮胎欧盟订单下滑、中东地区订单仍存较多不确定性，其他地区虽有支撑，但国内替换市场处于传统淡季，7月轮胎开工率走弱。总体来看，短期BR供需偏弱，且成本端支撑有限，但中东局势反复，预计BR高位震荡。 ◼策略： 1.单边：BR2609短期预计在13000-14500之间波动。 2.套利：观望。3.期权：观望。 BR周度核心变化 ◼市场概述：中东地区冲突影响下的潜在供应风险提升支撑原油、石脑油及丁二烯价格提供底部支撑，成本端走强，带动BR偏强运行。 成本端 1.国产供应：周内北方华锦、古雷石化丁二烯装置重启，周内丁二烯产量及产能利用率提升。本期中国丁二烯产量在10.74万吨，环比+3.37%，产能利用率66.38%，环比+2.17个百分点。2.国内需求：周内多数下游产能利用率有所提升。3.港口库存：周内到港货源陆续入库，下游原料正常消化，库存表现增加。截至7月22日，丁二烯港口库存37400吨，环比+10300吨。供应端1.国产：截至2026年7月23日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在73.20%，环比提升0.16个百分点（上周期7月16日修正为：73.06%）。需求端1.下游开工：中国半钢轮胎样本企业产能利用率为62.77%，环比+5.69个百分点，同比-7.29个百分点，全钢轮胎样本企业产能利用率为65.42%，环比+2.77个百分点，同比+3.19个百分点。库存1.库存（累）：截至2026年7月22日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值4.68万吨，环比上周期略增长0.98个百分点。估值：1.纵向估值：本周，丁二烯及顺丁橡胶出厂价格均上调，成本抬升，顺丁橡胶生产利润收窄。顺丁橡胶平均理论生产利润在285元/吨，环比-109.6元/吨。2.横向估值：本周，顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-2972.5元/吨，较上周+333.5元/吨。 丁二烯2026年1-6月国内丁二烯产量同比+5.8%，1-5月表观消费量同比+1.4% 丁二烯周内北方华锦、古雷石化丁二烯装置重启，周内丁二烯产量及产能利用率提升 周内北方华锦、古雷石化丁二烯装置重启，周内丁二烯产量及产能利用率提升。本期中国丁二烯产量在10.74万吨，环比+3.37%，产能利用率66.38%，环比+2.17个百分点。 丁二烯地缘扰动持续，且下游价格走强，丁二烯价格上涨；内外盘价差回落 国内丁二烯市场价格涨后震荡。中东地区冲突不确定性仍导致部分业者谨慎观望供应风险升温情况，成本面支撑走强。丁二烯与主力下游顺丁橡胶价差逐步收窄，但生产仍存边际利润仍支撑部分企业积极采购跟进；华北地区部分下游原料库存走低，同时临近合约结算期贸易商存在现货采购交货需求，华北地区外放资源及可流通现货资源逐步偏紧带动现货价格明显上行，而华东区域受到可售资源整体充足且部分外销方交货期略滞后等因素影响，市场价格表现整体弱于华北区域。 周内丁二烯生产利润均值水平上涨主要受到上周期末国内主流供价走高带动，随着周内原油、石脑油及高烯烃C4价格逐步走高，生产成本压力提升后日度利润整体呈现出明显走低趋势。其中，碳四抽提工艺利润为1663.4元/吨，较上周期+311.78元/吨。 本周期，亚洲丁二烯价格涨后整理。上游原油及主要下游合成橡胶行情均有不同程度上涨，但中国交易商和终端用户未表现出任何看涨情绪。有贸易商兼生产商表示，市场氛围仍相对疲软，且目前只有合成橡胶生产企业能以当前的价格水平消化丁二烯资源。与此同时，韩国市场价格商谈气氛有所升温。有贸易商表示8月CFR韩国采购价格接近1300美元/吨。有韩国需求方表示，合成橡胶市场的情况相对略好，但除合成橡胶以外的其他下游将难以接受1300美元/吨的价格。两家中国生产企业证实，他们正在以FOB中国大陆1350-1400美元/吨的价格对8月装船资源进行报价。 丁二烯2026年1-6月丁二烯国内进口同比-44.2%，出口同比+649.6% 丁二烯周内到港货源陆续入库，下游原料正常消化，港口库存表现增加 本周，国内丁二烯库存增加，样本总库存环比上周期增加24.65%。其中样本企业库存环比上周上涨2.17%，部分企业装置重启运行，供应量有所增加，企业库存小有增量。样本港口库存环比上周提升38.01%，周内到港货源陆续入库，下游原料正常消化，库存表现增加。 截至7月22日，丁二烯港口库存37400吨，环比+10300吨。 丁二烯周内多数下游产能利用率有所提升 顺丁橡胶2026年1-6月国内顺丁橡胶产量同比-1.3%，1-5月表观消费量同比-6% 顺丁橡胶本周部分装置小幅调整生产负荷，周度产能利用率略有提升 本周国内顺丁橡胶产能利用率环比小幅提升。周期内部分装置小幅调整生产符合，周度产能利用率略有提升。扬子石化、独山子石化、山东威特、燕山石化稀土装置等装置继续停车中，其他装置正常生产。截至2026年7月23日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在73.20%，环比提升0.16个百分点（上周期7月16日修正为：73.06%）。 顺丁橡胶地缘扰动持续，成本端走强，顺丁橡胶现货价格高位震荡；顺丁橡胶生产盈利收窄 本周期，中东地缘局势紧张带动原油价格继续冲高，丁二烯价格延续上行走势，成本端支撑走强，顺丁橡胶供应端变动有限，部分资源不均匀现象仍存，贸易商低价惜售，伴随着原料冲高顺丁橡胶市场报盘重心上移；然下游需求端表现疲弱，对高价原料接受度有限，采购节奏迟缓，实际成交放量不足，抑制了现货价格的冲高空间。 本周，丁二烯及顺丁橡胶出厂价格均上调，成本抬升，顺丁橡胶生产利润收窄。顺丁橡胶平均理论生产利润在285元/吨，环比-109.6元/吨。 本周期，合成橡胶期货区间震荡走势，顺丁橡胶现货端，受成本支撑走强影响下，贸易商低价惜售，价格偏强震荡。本周，期现基差走强，均值在-63元/吨，较上周期+88元/吨。 顺丁橡胶2026年1-6月国内顺丁橡胶进口同比-1.4%，出口同比+43.8% 顺丁橡胶本周顺丁橡胶样本企业库存环比小幅攀升 综合隆众数据统计显示，截至2026年7月22日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值4.68万吨，环比上周期略增长0.98个百分点。本周期内，顺丁橡胶样本生产企业库存量继续呈现累库趋势，部分企业正常开单库存略下降，另有部分样本企业库存积累，带动本周期样本生产企业库存量再窄幅增量；顺丁橡胶现货端贸易企业货权库存量有所增长，随着月中旬后部分资源逐步到货开单影响，叠加现货销售并不及预期，顺丁橡胶样本贸易企业货权库存量有所增长。 轮胎6月轮胎产量环比回升，6月轮胎出口同比回升；本周半钢、全钢均累库 据隆众资讯测算，6月，中国半钢胎产量为5813万条，环比+1.71%，同比+0.94%；中国全钢胎产量为1323万条，环比+1.22%，同比+4.83%。 2026年1-6月，我国新的充气橡胶轮胎出口36242万条，增长3.9%。其中，5月份出口条数为6620万条，同比增长9.8%。 本周，山东轮胎样本企业成品库存环比增长。截至7月23日，半钢轮胎样本企业平均库存周转天数在45.56天，环比+0.47天，同比-0.99天；全钢轮胎样本企业平均库存周转天数在40.26天，环比+0.83天，同比-0.69天。 轮胎下游轮胎行业产能利用率延续高位 中国半钢轮胎样本企业产能利用率为62.77%，环比+5.69个百分点，同比-7.29个百分点，全钢轮胎样本企业产能利用率为65.42%，环比+2.77个百分点，同比+3.19个百分点。周内检修企业逐步复产，带动样本企业产能利用率向上修复。当前多家企业订单表现一般，出货缓慢，企业临时性检修及控产现象仍存，限制整体产能利用率提升幅度。 汽车欧盟上半年乘用车销量增加5.7%至590万辆 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年6月欧盟汽车市场乘用车销量同比增加13.6%至115万辆，去年同期为101万辆。 上半年，欧盟欧盟汽车市场乘用车累计销量同比增加5.7%至590万辆，去年同期为558万辆。6月份的强劲表现推动了上半年的良好增长。然而，持续的地缘政治不利因素仍然对前景构成压力。 市场持续受益于消费者对各种电动技术的强劲需求，这主要得益于市场支持措施。混合动力汽车是消费者最青睐的动力系统选择，而纯电动汽车的市场份额达到20.7%，高于去年同期的15.6%。此外，混合动力汽车占市场份额的37.3%，仍然是欧盟消费者的首选。与此同时，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至29.7%，低于去年同期的37.8%。 汽车6月汽车产销延续同比走弱；1-6月，中国汽车销量同比下滑4.1% 据中国汽车工业协会分析，上半年，我国汽车行业运行总体平稳，产销累计降幅逐月收窄。市场流向主要呈现出三个分化：一是内需承压明显，销量两位数下降；出口超预期增长，形成稳定支撑。二是乘用车市场表现欠佳，出现小幅下滑；商用车市场延续向好态势，销量保持增长。三是产业新旧动能持续转换，传统燃油车市场进一步萎缩，新能源汽车稳定增长。 6月，汽车产销分别完成276万辆和281万辆，同比下降1.2%和3.2%。1-6月，汽车产销分别完成1499.3万辆和1501.7万辆，同比下降4%和4.1%。 根据隆众资讯报道，2026年6月汽车经销商库存预警指数57.2%，环比下降0.7个百分点、同比上升0.6个百分点，指数高于50%荣枯线，月末冲量小幅缓解库存压力，但消费者观望情绪加重，超七成门店未完成半年销量目标。 汽车6月乘用车销量同比小幅下滑，商用车销量继续保持增长，新能源汽车市场稳定增长 6月，乘用车产销分别完成237.3万辆和240.2万辆，同比下降2.8%和5.3%。1-6月，乘用车产销分别完成1272.1万辆和1272万辆，同比下降5.9%和6%。6月，商用车产销分别完成38.7万辆和40.9万辆，同比增长9.5%和10.7%。1-6月，商用车产销分别完成227.2万辆和229.7万辆，同比增长8.2%和8.3%。6月，新能源汽车产销分别完成159.8万辆和164.3万辆，同比增长26%和23.6%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的58.5%。1-6月，新能源汽车产销分别完成743.8万辆和744.6万辆，同比增长6.7%和7.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.6%。 汽车销量渗透率：6月新能源汽车同比提升，4月天然气重卡同比回升 汽车2026年6月重卡市场产销延续同比提升 中国汽车工业协会发布的产销数据显示，2026年6月，货车销量达34.7万辆，环比增长7.26%，同比增长9.74%；1~6月，货车销量达201.89万辆，同比累计增长8.75%。其中，重卡6月销量为11.66万辆，环比增长6.53%，同比增长19.18%；1~6月，重卡销量66.1万辆，同比累计增长22.59%。 往年6月本是货运市场的传统淡季，但今年市场却逆势上扬，这背后是多重现实因素共同作用的结果。从短期来看，各大重卡企业为冲刺半年度业绩，主动释放渠道库存并加大终端优惠力度，有效拉动了批发销量的增长。而中长期的核心驱动力则源于国家政策落地：国内